글로벌 요가복 레깅스 대표 업체 룰루레몬 재무제표 분석 글입니다. 룰루레몬 손익계산서, 매출액 성장률, 현금흐름표 분석하여 앞으로도 주가가 다시 상승할 수 있을지 예측해봅니다. 그 외 주린이가 봐야할 기초 정보와 저의 수익률은 홈페이지에 있습니다.
손익계산서 분석
최근 3년 실적
| 항목 | 2/2/2020 | 1/31/2021 | 1/30/2022 | 1/29/2023 | 1/28/2024 |
| 매출액 | 3.979B | 4.402B | 6.257B | 8.11B | 9.619B |
| 매출원가 | 1.756B | 1.938B | 2.648B | 3.618B | 4.01B |
| 판매비와 관리비 | 1.333B | 1.614B | 2.234B | 2.766B | 3.402B |
| 영업이익 | 890M | 850M | 1.375B | 1.726B | 2.207B |
| 영업이익률 | 22.37% | 19.30% | 21.97% | 21.28% | 22.94% |
| 당기순이익 | 645.6M | 588.9M | 975.3M | 854.8M | 1.55B |
룰루레몬 재무제표 분석 첫 단계는 손익계산서를 확인해야 한다.
최근 5년의 실적을 분석해보면 매출액은 매년 높은 성장률을 보여주었다. 영업이익은 2021년 1월 31일 실적을 제외하면 지속적으로 상승하였다.
회사의 영업이익률은 19~22%로 다른 국내 의류업, 레깅스 회사인 브랜드엑스코퍼레이션(젝시믹스), 에코마케팅(안다르)보다 높은 이익률을 보여주고 있다. 룰루레몬은 좋은 원재료를 사용하여 저가 판매가 아닌 고가 판매 전략을 고수하고 있다.
왜 룰루레몬이 레깅스의 샤넬이라고 불리는지 알 수 있다.
매출액, 영업이익 증가률 추이 비교
| 항목 | 1/31/2021 | 1/30/2022 | 1/29/2023 | 1/28/2024 |
| 매출액 증가율 | 10.64% | 42.15% | 29.64% | 18.60% |
| 영업이익 증가율 | -4.49% | 61.76% | 25.45% | 27.92% |
룰루레몬 연도별 매출액 증가율, 영업이익 증가율을 분석해보자. 매출액 증가율은 전년대비 매출 증가율을 의미한다
회사는 2022년에 42%의 매출액 증가율과, 61%의 영업이익 증가율을 보여주었다. 최근 5년동안 가장 가파르게 성장한 구간이다.
그 외에 다른 연도에도 10~29%의 높은 매출액 성장률을 보여주고 있다. 매출액 성장률보다 영업이익 성장률이 더 높다면 주가 상승이 가파르게 일어난다.
연도별 매출원가율& 판매비와관리비율
| 항목 | 2/2/2020 | 1/31/2021 | 1/30/2022 | 1/29/2023 | 1/28/2024 |
| 매출원가율 | 44.15% | 44.03% | 42.31% | 44.61% | 41.69% |
| 판매비와 관리비율 | 33.52% | 36.67% | 35.71% | 34.11% | 35.38% |
룰루레몬의 매출 원가는 41~44%를 비슷하게 매년 유지하고 있으며 판매비와 관리비 역시 33~36%로 비슷하게 잘 유지하고 있다.
매출 원가율, 판관비율이 매년 최소한 유지되는 기업 또는 매년 감소하는 회사가 영업이익률이 개선될 수 있다. 반드시 매출원가율과 판매비와 관리비율을 계산해야하는 이유다.
룰루레몬의 영업이익률에는 원재료와 판관비 모두 큰 영향을 미친다. 매출원가가 조금 더 영향이 크다. 이런 점을 알고 투자하자.
매출액& 매출원가& 판매비와관리비 증가율
| 항목 | 1/31/2021 | 1/30/2022 | 1/29/2023 | 1/28/2024 |
| 매출액 증가율 | 10.64% | 42.15% | 29.64% | 18.60% |
| 매출원가 증가율 | 10.37% | 36.66% | 36.65% | 10.84% |
| 판매비와 관리비 증가율 | 21.10% | 38.36% | 23.84% | 23.02% |
룰루레몬의 매출액 증가, 매출원가 증가, 판관비 증가를 분석해보았다. 전반적으로 매출액이 증가하는 만큼 매출원가와 판매비와 관리비도 비슷하게 증가하는 경향이 있다.
매출액(판매수량)이 증가하는 만큼 매출원가(원재료)가 증가한다면 변동비형 기업이다. 이런 기업은 영업이익률이 커지기 힘들다. 예) 제조업, 건설업, 의류업, 식품업, 유통업 등
그래서 회사의 영업이익률은 매년 비슷하게 20%대를 유지하고 있다.
현금흐름표 분석
현금흐름표 분석은 시간에 따라 회사에 들어오고 나가는 현금의 흐름을 보여준다. 재정 건전성과 운영 효율성을 평가하는데 매우 중요하다.
룰루레몬 영업활동 현금흐름
| 회계연도종료일 | 2024년 1월 28일 | 2023년 1월 29일 | 2022년 1월 30일 |
| 순이익 | $1,550,190 | $854,800 | $975,322 |
| 순이익을 영업활동으로 제공된 순현금으로 조정하기 위한 항목: | |||
| 감가상각 및 상각 | $379,384 | $291,791 | $224,206 |
| Lululemon Studio 노후화 충당금 | $23,709 | $62,928 | – |
| 영업권 및 기타 자산 손상, 구조조정 비용 | $74,501 | $407,913 | – |
| 자산 처분 이익 | – | ($10,180) | – |
| 주식 기반 보상 비용 | $93,560 | $78,075 | $69,137 |
| 사용되지 않은 상품권 책임 제거 | ($28,547) | ($23,337) | ($18,699) |
| 헤징 관계에 지정되지 않은 파생상품 정산 | $32,527 | ($38,649) | $15,191 |
| 이연 법인세 | ($28,383) | $3,042 | ($5,180) |
| 운영 자산 및 부채의 변동: | |||
| 재고 | $66,584 | ($573,438) | ($323,609) |
| 선납 및 수취 소득세 | $1,908 | ($66,714) | $20,108 |
| 선급 비용 및 기타 유동 자산 | $47,167 | ($113,820) | ($82,404) |
| 기타 비유동 자산 | ($53,280) | ($36,518) | ($17,556) |
| 매입 채무 | $177,367 | ($107,280) | $117,655 |
| 미지급 부채 및 기타 | ($71,734) | $65,364 | $103,878 |
| 미지급 보상 및 관련 비용 | $70,327 | $47,254 | $75,273 |
| 유동 및 비유동 법인세 납부 | ($173,196) | $35,986 | $120,778 |
| 사용되지 않은 상품권 책임 | $84,315 | $68,266 | $71,441 |
| 사용권 임대 자산 및 유동 및 비유동 임대 부채 | $37,535 | $23,905 | $13,494 |
| 기타 유동 및 비유동 부채 | $12,230 | ($2,925) | $30,073 |
| 영업 활동으로 인한 순현금 제공 | $2,296,164 | $966,463 | $1,389,108 |
룰루레몬의 영업활동 현금흐름은 순이익보다 더 높다. 당기순이익과 영업활동 현금흐름에는 차이가 존재한다. 왜냐하면 비현금 거래(감가상각비)와 운전자본과 같은 항목 때문이다. 비현금거래는 실제로 차감되지 않은 현금을 의미한다.
자세히 위 항목을 들여다 보면 ‘영업권 및 기타 자산 손상, 구조조정 비용’ ‘감가상각 및 상각’ ‘Lululemon Studio 노후화 충당금’ 이 대표적이다. 그 중 감가상각비가 가장 많은 비중을 차지한다.
룰루레몬 투자활동 현금흐름
| 회계연도종료일 | 2024년 1월 28일 | 2023년 1월 29일 | 2022년 1월 30일 |
| 자산 및 설비 구매 | ($651,865) | ($638,657) | ($394,502) |
| 순투자 헤지 정산 | ($1,609) | $47,804 | ($23,389) |
| 기타 투자 활동 | ($658) | $20,916 | ($10,000) |
| 투자 활동으로 인한 순현금 사용 | ($654,132) | ($569,937) | ($427,891) |
투자활동으로 인한 현금 유입 및 유출이 발생하는지 살펴봐야 한다. 투자활동 현금흐름이 마이너스(-)이면 미래를 위한 자산에 투자하고 있음을 의미한다. 반대로 현금흐름이 플러스(+)이면 보유하고 있는 자산 매각이 이루어졌다고 볼 수 있다.
룰루레몬은 주로 자산 및 설비 구매에 가장 많은 돈을 사용하고 있다.
룰루레몬 재무활동 현금흐름
| 회계연도종료일 | 2024년 1월 28일 | 2023년 1월 29일 | 2022년 1월 30일 |
| 주식 기반 보상 정산 수익 | $42,430 | $11,704 | $18,194 |
| 주식 기반 보상 정산 관련 주식 보류 | ($32,574) | ($35,158) | ($49,809) |
| 보통주 매입 | ($558,652) | ($444,001) | ($812,602) |
| 기타 재무 활동 | ($32) | ($32) | ($770) |
| 재무 활동으로 인한 순현금 사용 | ($548,828) | ($467,487) | ($844,987) |
룰루레몬 재무활동 현금흐름에서는 보통주 매입에 가장 많은 현금을 사용하고 있다. 아직 배당금은 주주에게 지급하지 않았다.
영업활동 현금흐름 대비 투자활동, 재무활동 현금흐름 비율
| 년도 | 영업활동으로인한 순현금제공 | 투자활동비율 | 재무활동비율 |
| 2024 | $2,296,164 | -28.49% | -23.90% |
| 2023 | $966,463 | -58.97% | -48.37% |
| 2022 | $1,389,108 | -30.80% | -60.83% |
기업이 영업활동으로 벌어들인 돈을 100% 기준으로 하여, 회사가 투자활동, 재무활동에 몇 % 돈을 사용하는지 계산해봤다. 일반적으로 회사가 사업을 지속하기 위해 투자 비율이 높다면 주주에게 돌아갈 몫이 작아진다.
2024년 룰루레몬 투자활동 현금흐름, 재무활동 현금흐름은 2023년대비 지출이 낮아졌다.
재무상태표 분석
재무상태표 분석은 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.
자산총계 비중 높은것
| 회계연도종료일 | 2024년 1월 28일 | 2023년 1월 29일 |
| 유동 자산 | ||
| 현금 및 현금성 자산 | $2,243,971 | $1,154,867 |
| 매출채권, 순액 | $124,769 | $132,906 |
| 재고자산 | $1,323,602 | $1,447,367 |
| 선납 및 수취 법인세 | $183,733 | $185,641 |
| 선급비용 및 기타 유동 자산 | $184,502 | $238,672 |
| 유동 자산 합계 | $4,060,577 | $3,159,453 |
| 비유동 자산 | ||
| 자산 및 설비, 순액 | $1,545,811 | $1,269,614 |
| 사용권 임대 자산 | $1,265,610 | $969,419 |
| 영업권 | $24,083 | $24,144 |
| 무형자산, 순액 | – | $21,961 |
| 이연 법인세 자산 | $9,176 | $6,402 |
| 기타 비유동 자산 | $186,684 | $156,045 |
| 비유동 자산 합계 | $3,031,364 | $2,447,585 |
| 자산 총계 | $7,091,941 | $5,607,038 |
룰루레몬 자산총계에서 가장 많은 비중은 현금 및 현금성 자산, 자산 및 설비 순액, 재고자산, 사용권 임대자산 순서다. 상당한 유동성을 보유하고 있기 때문에 회사는 긴급 상황에 쉽게 대응할 수 있고, 언제든지 좋은 기회가 생겼을 때 인수 합병을 할 수 있다.
자산 및 설비는 룰루레몬이 레깅스를 만들 때 필요한 공장, 기계 설비를 의미한다. 주로 인건비가 저렴한 해외에 있다.
유형자산이 많은 업종, 무형자산이 많은 업종에 대한 특징은 글 하단 링크 통해서 확인할 수 있다.
부채총계 비중 높은것
| 회계연도종료일 | 2024년 1월 28일 | 2023년 1월 29일 |
| 유동 부채 | ||
| 매입 채무 | $348,441 | $172,732 |
| 미지급 부채 및 기타 | $348,555 | $399,223 |
| 미지급 보상 및 관련 비용 | $326,110 | $248,167 |
| 유동 임대 부채 | $249,270 | $207,972 |
| 유동 법인세 납부 | $12,098 | $174,221 |
| 사용되지 않은 상품권 책임 | $306,479 | $251,478 |
| 기타 유동 부채 | $40,308 | $38,405 |
| 유동 부채 합계 | $1,631,261 | $1,492,198 |
| 비유동 부채 | ||
| 비유동 임대 부채 | $1,154,012 | $862,362 |
| 비유동 법인세 납부 | $15,864 | $28,555 |
| 이연 법인세 부채 | $29,522 | $55,084 |
| 기타 비유동 부채 | $29,201 | $20,040 |
| 비유동 부채 합계 | $2,859,860 | $2,458,239 |
룰루레몬 부채총계에서는 비유동부채가 유동부채보다 비중이 높다. 부채에서는 임대 부채, 미지급 부채 및 기타, 매입 채무, 미지급 보상 및 관련 비용 순서로 많다.
재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.
주식투자를 할 때 기업을 평가하기 위해서는 정성적, 정량적 분석이 적절하게 이루어져 야 한다. 숫자만 보고 투자를 했다가 주가가 오르지 않는 가치투자 함정에 빠질 수 있다.
주식 하락한 이유
| 항목 | 1/31/2021 | 1/30/2022 | 1/29/2023 | 1/28/2024 |
| 매출액 증가율 | 10.64% | 42.15% | 29.64% | 18.60% |
그리고 의류업은 경쟁이 매우 치열하고, 새로운 브랜드가 앞으로 치고 나온다면 기존의 브랜드는 매출이 하락할 수 밖에 없다. 온러닝 브랜드가 가파르게 성장하고 있어서 나이키가 현재 그러한 어려움을 겪고 있다.
