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셀트리온 주가 전망 – 매출구조
셀트리온 사업 구분을 알아보자. 셀트리온은 바이오의약품과 케미컬의약품, 기타 사업을 영위한다.
바이오의약품은 바이오시밀러와 바이오 신약으로 구성되고 케미컬의약품은 제네릭, 개량신약으로 구성된다. 기타는 코로나바이러스 감염증 테스트 키트이다.
바이오의약품을 간단하게 설명하면 대장균, 효모, 동물세포 같은 살아있는 세포주가 있어야 만들 수 있다. 이 세포안에 필요한 DNA를 넣어주면 단백질을 합성한다. 이 단백질만 모아서 약으로 만들어 낸 게 바이오 의약품이다. 기존 합성의약품 보다 생산 비용이 높은 것이 특징이다.
각 용어에 대한 정의를 알아보자.
- 바이오시밀러 : 바이오의약품 복제약으로 동일한 성분, 효능을 가지지만 저렴하다. 오리지널 바이오의약품의 특허가 만료되면 출시할 수 있다.
- 바이오 신약 : 세포나, 단백질을 이용하여 완전 새롭게 만든 의약품
- 제네릭 : 합성의약품의 복제약으로 오리지널 합성의약품 특허가 만료되면 출시할 수 있다.
- 개량신약 : 오리지널 합성의약품 또는 바이오의약품의 성분이나 제형을 변경, 새로운 효능을 추가한 의약품이다.
셀트리온에서 가장 잘 팔리는 제품은 류마티스 관절염 치료제 램시마, 비호지킨 림프종 치료제 트룩시마, 유방암, 위암 치료제 허쥬마가 있다. 최근에는 유플라이마를 유럽과 미국시장에서 공략하고 있다. 이 부분에서 유의미한 결과가 나온다면 주가가 한단계 점프하지 않을까 생각해본다.
셀트리온 주가 전망 – 실적 및 재무상태
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 1,893,401,217,210 | 2,283,967,480,394 | 2,176,431,531,380 |
| 매출원가 | (805,806,951,546) | (1,251,270,174,707) | (1,124,562,480,391) |
| 매출총이익 | 1,087,594,265,664 | 1,032,697,305,687 | 1,051,869,050,989 |
| 판매비와관리비 | (343,417,415,363) | (385,499,131,101) | (400,387,628,832) |
| 영업이익 | 744,176,850,301 | 647,198,174,586 | 651,481,422,157 |
| 기타수익 | 53,499,633,531 | 47,523,821,773 | 54,185,298,047 |
| 기타비용 | (84,964,234,597) | (87,043,410,426) | (34,743,415,990) |
| 금융수익 | 42,294,391,340 | 24,945,428,261 | 31,438,427,170 |
| 금융비용 | (12,797,596,432) | (13,506,688,858) | (19,950,171,798) |
| 지분법손익 | (3,585,613,631) | 7,056,051,290 | (11,315,774,587) |
| 법인세비용 차감 전 손익 | 738,623,430,512 | 626,173,376,626 | 671,095,784,999 |
| 법인세비용 | (152,820,551,797) | (94,826,672,872) | (131,389,279,889) |
| 계속영업당기순이익 | 585,802,878,715 | 531,346,703,754 | 539,706,505,110 |
| 중단영업순이익 | 9,976,560,097 | 11,219,529,516 | 0 |
| 당기순이익 | 595,779,438,812 | 542,566,233,270 | 539,706,505,110 |
셀트리온 주가 전망을 하기위해 실적을 살펴보자.
셀트리온 매해 매출이 2022년까지 상승했다. 2조2천억원 매출을 발생했지만 2023년에는 다시 2조원으로 하락했다. 셀트리온 매출이 하락한 이유는 램시마 매출이 하락했기 때문이다.
셀트리온 영업이익률은 28~39%로 매우 높은편이며 자체 제약 제품을 가지고 있는 회사는 이 정도의 이익률이 나온다. 반면에 다른 회사 약을 가져와 상품으로 판매하는 제약회사는 이익률이 낮다.
셀트리온 ROE(자기자본이익률)는 13~17%로 준수하게 잘 유지되고 있다.
셀트리온 부채비율은 46%로 낮게 잘 관리되고 있으며 유보율은 3300%로 높은편이다.
셀트리온 주가 전망 – 매출 원가율, 매출 성장률
| 셀트리온 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 매출액 증가율 | – | 20.63% | -4.71% |
| 매출원가율 | 42.56% | 54.78% | 51.67% |
| 영업이익률 | 39.30% | 28.34% | 29.93% |
셀트리온은 2022년 매출액은 2021년 대비 20% 성장하였고, 2023년은 매출액이 감소하였다. 셀트리온 주가가 하락한 이유다.
셀트리온 매출원가율은 대략 42~54%로 동종업계 대비 다소 높은 편이다.
셀트리온 3분기 매출액이 6722억원, 매출원가는 3019억원으로 매출액 대비 원가율이 50% 이하다. 그 외 판매비와 관리비가 약 1000억원이 발생한다.
그럼 셀트리온의 원가와 판관비에서 가장 많은 비중을 차지하는 것을 알아보자.
셀트리온 비용 중 가장 많은 비중을 차지하는 것은 용역비, 급여, 기타비용이다.
셀트리온 주가 전망 – 재무제표
| 셀트리온 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 유동자산 | 3,074,470,613,879 | 2,929,792,463,759 | 5,009,357,806,990 |
| 현금및현금성자산 | 1,188,325,852,061 | 551,186,669,819 | 564,611,719,562 |
| 단기금융자산 | 31,575,000,000 | 43,277,100,000 | 193,824,988,098 |
| 매출채권 | 1,101,089,342,057 | 1,621,890,148,193 | 939,169,490,610 |
| 기타수취채권 | 63,293,765,959 | 32,200,135,086 | 10,181,221,349 |
| 재고자산 | 578,056,853,641 | 616,352,352,108 | 3,041,452,920,081 |
| 당기법인세자산 | 0 | 0 | 5,100,458,226 |
| 기타유동자산 | 112,129,800,161 | 64,886,058,553 | 126,549,182,397 |
| 매각예정비유동자산 | 0 | 0 | 128,467,826,667 |
| 비유동자산 | 2,599,651,918,593 | 2,961,859,847,492 | 14,908,176,490,179 |
| 장기금융자산 | 24,434,767,187 | 29,274,103,239 | 30,385,475,982 |
| 장기매출채권 | 0 | 62,887,867,554 | 0 |
| 장기기타수취채권 | 12,490,629,995 | 91,153,721,328 | 91,487,304,682 |
| 관계기업 및 공동기업투자 | 64,841,461,209 | 88,535,128,891 | 104,713,300,272 |
| 유형자산 | 950,411,764,239 | 1,007,037,655,390 | 1,214,588,075,464 |
| 무형자산 | 1,491,570,974,040 | 1,622,326,244,059 | 13,336,117,217,737 |
| 투자부동산 | 0 | 0 | 275,012,901 |
| 기타비유동자산 | 27,278,841,802 | 28,461,225,425 | 67,141,846,551 |
| 이연법인세자산 | 28,623,480,121 | 32,183,901,606 | 63,468,256,590 |
| 자산총계 | 5,674,122,532,472 | 5,891,652,311,251 | 19,917,534,297,169 |
| 유동부채 | 1,210,479,664,348 | 1,294,097,736,489 | 2,470,579,210,688 |
| 단기금융부채 | 569,598,305,726 | 665,012,272,792 | 1,783,369,295,197 |
| 매입채무 | 80,723,080,210 | 50,270,473,790 | 50,853,304,485 |
| 기타지급채무 | 228,418,979,274 | 320,244,362,241 | 421,043,786,583 |
| 당기법인세부채 | 179,552,216,890 | 88,704,652,325 | 57,040,964,355 |
| 충당부채 | 3,849,364,083 | 1,486,969,335 | 1,860,307,245 |
| 기타 유동부채 | 148,337,718,165 | 168,379,006,006 | 156,411,552,823 |
| 비유동부채 | 413,268,181,329 | 323,350,304,973 | 321,160,779,246 |
| 장기금융부채 | 174,757,393,991 | 154,467,849,433 | 107,115,927,947 |
| 장기기타지급채무 | 13,984,746,486 | 7,575,836,687 | 5,871,729,255 |
| 기타 비유동 부채 | 202,950,465,087 | 160,201,588,743 | 88,625,992,005 |
| 이연법인세부채 | 21,575,575,765 | 1,105,030,110 | 119,547,130,039 |
| 부채총계 | 1,623,747,845,677 | 1,617,448,041,462 | 2,791,739,989,934 |
| 자본 | 3,917,237,794,242 | 4,139,360,000,764 | 16,980,683,406,963 |
| 자본금 | 137,947,128,000 | 140,805,210,000 | 220,290,520,000 |
| 주식발행초과금 | 840,337,213,525 | 853,171,793,292 | 14,771,952,331,042 |
| 이익잉여금 | 3,052,474,447,456 | 3,485,109,538,439 | 3,963,573,529,273 |
| 기타포괄손익누계액 | 24,987,124,766 | 48,745,872,759 | 52,630,619,601 |
| 기타자본항목 | (138,508,119,505) | (388,472,413,726) | (2,027,763,592,953) |
| 비지배지분 | 133,136,892,553 | 134,844,269,025 | 145,110,900,272 |
| 자본총계 | 4,050,374,686,795 | 4,274,204,269,789 | 17,125,794,307,235 |
| 부채와자본총계 | 5,674,122,532,472 | 5,891,652,311,251 | 19,917,534,297,169 |
| 지표 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 자산총계 증가율 | – | 3.83% | 238.06% |
| 부채총계 증가율 | – | -0.39% | 72.60% |
| 자본총계 증가율 | – | 5.53% | 300.68% |
셀트리온 재무제표를 분석해보면 2023년에 자본이 약 300% 이상 증가하였다. 엄청난 증가라고 할 수 있다. 셀트리온헬스케어와 합병 효과라고 생각한다.
1. 셀트리온은 비유동자산 중 무형자산이 차지하는 비중이 매우 크다. 제약 바이오 기업은 유형자산보다는 무형자산이 많다. 이유는 연구개발에 따른 무형자산의 증가와 함께 다수의 특허와 라이센스 때문이다.
2. 유동자산에서는 재고자산 비중이 높다. 셀트리온이 생산하는 바이오시밀러 제품이다.
셀트리온 주가 전망 – 배당금
셀트리온 배당금을 알아보자.
셀트리온은 배당금을 2021년에는 주당 750원, 2022년에는 주당 375원을 배당하였다. 2023년에는 주당 500원을 배당하기로 공시하였다.
셀트리온 주가 전망 – 경쟁회사
| 셀트리온 | 삼성바이오로직스 | |
| 2023 매출액 | 20890억원 | 36819억원 |
| 영업이익률 | 35% | 29% |
| ROE | 15% | 8% |
| 시가총액 | 40조 | 58조원 |
셀트리온 사업 성격을 가진 국내 기업은 찾기 힘들다. 사람들이 삼성바이오로직스와 비교를 하지만 결이 다른 기업이다. 셀트리온은 바이오시밀러를 개발 및 생산하고, 삼성바이오로직스는 다른 제약사 만든 의약품을 위탁생산(CMO)을 한다.
삼성바이오로직스 자회사로 바이오시밀러를 만드는 삼성바이오에피스가 있지만 비중이 작다. 그래서 셀트리온이 고평가 인지 저평가인지 상대적인 비교를 하기가 힘들다.
셀트리온 사업 모델 장점 및 단점
비즈니스 모델의 특성을 알면 셀트리온 주가 전망을 알 수 있다.
1. 무형자산의 유무
제약산업의 무형자산은 신약 개발 성공 후 로열티다. 다른 제약사가 만든 제품을 우리나라에서 판매하기 위해서는 그 제약사에게 로열티를 지불해야한다. 아쉽게도 셀트리온은 바이오시밀러라서 로열티 수익은 없다.
다만 제약바이오 산업은 진입장벽이 높다. 따라서 셀트리온처럼 바이오시밀러 임상을 많이 해본 경험과 기술의 노하우는 높은 무형자산이 된다.
2. 전환비용 유무
셀트리온이 만든 바이오시밀러가 전환비용을 가지고 있다. 셀트리온 바이오시밀러는 난치성 환자가 꾸준히 복용해야 하기 때문에 다른 회사의 약으로 변경하기가 힘들다.
3. 네트워크 효과
사람들이 셀트리온 제품을 많이 사용할수록 그 제약을 신뢰를 하고 셀트리온 회사 가치는 올라간다.
4. 원가 통제력과 판매 단가 통제력
바이오시밀러는 살아있는 효모, 동물세포를 이용해서 원가가 비싸다. 그리고 오리지널 제품 약보다 조금 더 저렴하게 판매하는 전략을 취하고 있기 때문에 원가 통제력과 판매 단가 통제력이 없는 것으로 판단된다. 그럼에도 불구하고 영업이익률 30%는 매력적인 수치다.
5. 앞으로도 수요가 지속될 것인가?
앞으로 전 세계 고령화로 인해 바이오제약 수요는 계속 증가할 것으로 판단된다. 전 세계 바이오의약품 시장이 1000조에 해당한다. 여기서 셀트리온이 얼마나 가져올 수 있을까? 셀트리온 주가 전망에 영향을 미치는 요소다.
6. 지역 확장성, 상품 확장성이 가능한가?
셀트리온 회사가 높은 멀티플(per)을 받을 수 있는 요소는 확장성이다. 많은 바이오의약품을 만들어내서 많은 국가에 판매를 할 수 있다. 현재 셀트리온이 보유하고 있는 판매 허가제품만 12개다. 현재 6개가 임상3상 중이다. 임상을 통과하면 18개의 제품으로 늘어난다. 셀트리온 주가 전망에 좋은 영향을 줄 것이다.
7. 예측 가능성
제약바이오 산업은 임상실패의 불확실성을 가지고 있다. 그럼에도 불구하고 셀트리온은 높은 흑자를 내는 기업이라 실패 리스크에 충분한 완충작용이 가능하다.
그 외에 셀트리온 주가 전망에 큰 영향을 주는 핵심적인 요소들
1. 창업자의 철학 –
2002년에 회사를 설립한 서정진 회장의 철학은 유튜브에서 쉽게 찾을 수 있다. 오천만원으로 시작하여 지금의 회사를 만들기까지 정말 존경스럽다.
2. 셀트리온 주주가치 제고
배당금을 매년 지급하고 자사주 매입과 소각도 한다. 이런 회사는 국내에 몇 없다.
3. 셀트리온 경쟁률
세계에는 쟁쟁한 제약바이오 회사가 많다. 경쟁이 치열한 업종은 맞다.
4. 정부 통제에 영향을 받는가
셀트리온과 같은 제약바이오회사는 정부가 미래산업으로 밀어주고 있다. 정부가 바이오신약 판매가격을 통제하지 않는다.
