글로벌 신용카드 서비스를 제공하는 아메리칸 익스프레스 주가 전망과 기업 분석 정보입니다. 사업 모델, 실적, 현금흐름표, 정성적 분석을 통해 목표 주가를 제시합니다. 현재 저의 보유종목 수익은 홈페이지에 있으니 확인하실 수 있습니다.
아메리칸 익스프레스 기업 모델 분석 (Business Model)
투자의 귀재 워렌버핏이 사랑한 기업 아메리칸 익스프레스 주가 전망을 위해 기업 모델을 분석하자.
아메리칸 익스프레스는 누구나 잘 알듯이 전 세계 여러 은행 및 기관이 현지 통화로 신용카드를 고객에게 발급하여 편리한 결제 수단을 제공한다. 특히 고가의 연회비를 받고 고급 혜택을 제공하는 플래티넘 카드와 블랙 카드로 유명하다. 그리고 카드를 사용하는 소비자에게 포인트 및 캐시백 혜택을 준다.
회사의 역사를 간단히 살펴보면 1850년 페덱스와 같은 화물 운송회사로 시작하여, 이후 여행자 수표를 도입하여 금융업에 진출하였다. 신용카드 사업은 1958년에 시작하였다.
매출액 부문은 크게 5가지로 나눈다.
- U.S. Consumer Services (USCS)
- Commercial Services (CS)
- International Card Services (ICS)
- Global Merchant and Network Services (GMNS)
- Corporate & Other
아메리칸 익스프레스의 핵심 경쟁력은 주로 높은 가맹점 수수료(1.5% ~ 3.5%)이다. 그러면 가맹점은 높은 수수료 때문에 아멕스를 싫어하지 않을까?
싫어하는 점주도 있지만 오히려 아멕스 카드를 사용하는 사람은 사용금액이 많기 때문에 좋아하는 가맹점도 많다. 평균 사용금액이 다른 신용카드보다 3배나 더 쓴다고 알려져있다.
회사의 주 타켓은 많은 고객을 확보하는 것이 아니라, 비싼 연회비를 지불할 의사가 있는 고객이다. 비싼 연회비를 받고 그 고객들에게 압도적인 혜택을 제공한다. 다른 카드사들과 차별화된 전략을 펼친다.
플래티넘 카드 연회비 : 695달러
블랙카드 연회비 : 5000달러
아메리칸 익스프레스 주가 전망 – 실적 (Income Statement)
| 항목 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출 | 45.115B | 37.03B | 42.838B | 54.389B | 65.38B |
| 매출원가 | 14.22B | 10.214B | 13.458B | 18.488B | 24.2B |
| 판매비와 관리비 | 22.53B | 22.52B | 19.437B | 26.022B | 30.418B |
| 영업이익 | 8.365B | 4.296B | 9.943B | 9.879B | 10.762B |
| 영업이익률 | 18.54% | 11.6% | 23.22% | 18.15% | 16.46% |
| 당기순이익 | 6.631B | 3.036B | 7.917B | 7.4B | 8.252B |
아메리칸 익스프레스 주가 전망을 하기위해 손익계산서를 분석하자.
매해 매출이 2020년을 제외하고 지속적으로 증가하고 있다. 영업이익과 당기순이익도 지속적으로 증가하고 있다. 회사의 영업이익률은 16~23%를 보여주고 있다. 마스터카드, 비자와 비교해보면 상대적으로 이익률이 낮다.
왜 낮을까?
카드 고객에게 서비스를 제공하기 위해 지출이 많기 때문이다. Card Member rewards, Card Member services 항목이 회원을 위해 사용하는 금액이다.
당기순이익에 회사의 최근 5년 평균 PER 을 곱하면 목표 주가(시가총액)는 이다.
매출액 = 판매 단가 X 판매량
매출액, 영업이익 성장률 추이 비교
| 항목 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출액 증가율 | -17.91% | 15.71% | 26.91% | 20.21% |
| 영업이익 증가율 | -48.65% | 131.48% | -0.64% | 8.94% |
아멕스의 매출액 증가율은 2022년 코로나 시기를 제외하고 15%, 26%, 20% 이상의 높은 성장률을 보여주었다. 주 매출의 1위 국가는 미국이다.
연도별 매출 원가율과 판매비와 관리비율
| 항목 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출원가율 | 31.51% | 27.58% | 31.42% | 34.00% | 37.02% |
| 판매비와 관리비율 | 49.94% | 60.82% | 45.37% | 47.85% | 46.53% |
매출액 대비 매출 원가율은 수익성에 결정적인 영향을 미치므로 가장 중요하다. 다른말로 매출총이익률이라고도 한다.
아메리칸 익스프레스의 매출 원가율은 대략 27~37% 로 일정하지 못한 모습을 보여주고 있다. 판매비와 관리비율 역시 45~60%를 변동성을 보여준다. 일정하지 않은 원가관리의 모습은 다소 아쉽다.
매출액& 매출원가& 판매비와관리비 증가율 비교
| 항목 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출액 증가율 | -17.91% | 15.71% | 26.91% | 20.21% |
| 매출원가 증가율 | -28.15% | 31.75% | 37.41% | 30.94% |
| 판매비와관리비 증가율 | -0.04% | -13.69% | 33.90% | 16.89% |
매출액(판매수량)이 증가하는 만큼 매출원가(원재료)가 증가한다면 변동비형 기업이다. 이런 기업은 영업이익률이 커지기 힘들다. 예) 제조업, 건설업, 의류업, 식품업, 유통업 등
매출액이 증가해도 매출원가가 비례해서 증가하지 않거나 비슷하게 유지된다면 고정비형 기업이다. 이런 기업은 영업이익률이 증가하기 쉽다. 예) 게임업, 제약바이오, 플랫폼 기업
아메리칸 익스프레스 회사는 매출액이 증가하면 매출원가, 판관비도 증가하는 경향이 있다.
연도별 주가 상승률
| Year | Annual Return (%) |
| 2023 | 28.67 |
| 2022 | -8.52 |
| 2021 | 36.89 |
| 2020 | -1.14 |
| 2019 | 32.52 |
| 2018 | -2.62 |
| 2017 | 36.22 |
| 2016 | 8.58 |
| 2015 | -24.21 |
| 2014 | 3.66 |
2017년부터 주가가 오른 다음 해에는 주가가 소폭 하락하는 반복적인 모습을 보여주고 있다. 주가가 상승한 해는 평균적으로 약 30%가 1년동안 상승하였다. 그럼 앞으로 주가가 얼마나 오를까?
아메리칸 익스프레스 현금흐름표 (Cash flow)
현금흐름표 분석은 시간에 따라 회사에 들어오고 나가는 현금의 흐름을 보여준다. 재정 건전성과 운영 효율성을 평가하는데 매우 중요하다.
영업활동 현금흐름
| 연도종료일: 12월 31일 (단위: 백만달러) | 2023년 | 2022년 | 2021년 |
| 영업활동으로부터의현금흐름 | |||
| 순이익 | $8,374 | $7,514 | $8,060 |
| 순이익을 영업 활동으로부터의 순 현금으로 조정: | |||
| 대손충당금 | 4,923 | 2,182 | (1,419) |
| 감가상각비 및 상각비 | 1,651 | 1,626 | 1,695 |
| 주식기반 보상 | 450 | 375 | 330 |
| 이연 세금 | (1,329) | (1,189) | 294 |
| 기타 항목 (a) | 664 | 365 | (772) |
| 판매용 대출의 발생 | (54) | (277) | — |
| 판매용 대출의 판매 대금 | 59 | 277 | — |
| 자산 및 부채의 변동, 인수 및 처분의 효과 순: | |||
| 기타 자산 | (1,244) | 1,391 | 1,068 |
| 미지급금 및 기타 부채 | 5,065 | 8,815 | 5,389 |
| 영업 활동으로부터 제공된 순 현금 | 18,559 | 21,079 | 14,645 |
영업활동 현금흐름이 순이익보다 높다. 왜냐하면 순이익에 대손충당금이 더해졌고, 감가상각비, 미지급금이 더해졌기 때문이다. 이 금액들은 실제로 현금이 나가지 않는 금액이다.
순이익과 영업활동 현금흐름에는 차이가 있으니 반드시 확인해봐야 한다.
투자활동 현금흐름
| 연도종료일: 12월 31일 (단위: 백만달러) | 2023년 | 2022년 | 2021년 |
| 투자활동으로부터의현금흐름 | |||
| 투자 자산의 매각 | 2 | 26 | 62 |
| 투자 자산의 만기 및 상환 | 3,888 | 1,892 | 20,032 |
| 투자 자산의 매입 | (1,572) | (4,175) | (1,517) |
| 카드 회원 대출 및 기타 대출의 순 증가 (b) | (25,124) | (29,562) | (27,557) |
| 부동산 및 장비의 매입, 매각 순액: 2023년 $2; 2022년 $1; 2021년 $88 | (1,563) | (1,855) | (1,550) |
| 인수/처분, 인수된 현금 순액 | (64) | (15) | 1 |
| 투자 활동으로 사용된 순 현금 | (24,433) | (33,689) | (10,529) |
투자활동으로 인한 현금 유입 및 유출이 발생하는지 살펴봐야 한다. 투자활동 현금흐름이 마이너스(-)이면 미래를 위한 자산에 투자하고 있음을 의미한다. 반대로 현금흐름이 플러스(+)이면 보유하고 있는 자산 매각이 이루어졌다고 볼 수 있다.
아메리칸익스프레스는 최근 3년동안 투자활동 현금흐름이 마이너스이다. 주로 투자 자산의 매입, 부동산 및 장비의 매입, 카드 회원 대출 및 기타 대출의 증가에 돈을 사용했다.
재무활동 현금흐름
| 연도종료일: 12월 31일 (단위: 백만달러) | 2023년 | 2022년 | 2021년 |
| 재무활동으로부터의현금흐름 | |||
| 고객 예금의 순 증가 (감소) | 18,915 | 25,902 | (2,468) |
| 단기 차입금의 순 (감소) 증가 (b) | (105) | (706) | 461 |
| 장기 차입금의 수익 | 15,674 | 23,230 | 7,788 |
| 장기 차입금 상환 | (10,703) | (18,906) | (11,662) |
| 아메리칸 익스프레스 우선주 발행 | — | — | 1,584 |
| 아메리칸 익스프레스 우선주 상환 | — | — | (1,600) |
| 아메리칸 익스프레스 보통주 발행 | 28 | 56 | 64 |
| 아메리칸 익스프레스 보통주 및 기타 주식 재매입 | (3,650) | (3,502) | (7,652) |
| 배당금 지급 | (1,780) | (1,565) | (1,448) |
| 재무 활동으로 제공된 (사용된) 순 현금 | 18,379 | 24,509 | (14,933) |
재무활동 현금흐름에서는 최근 2년동안 플러스 현금흐름을 보여주었다. 회사에 들어온 돈은 고객 예금, 장기 차입금이다. 지출한 돈은 배당금 지급, 보통주 매입, 장기 차입금 상환에 사용했다.
손익계산서와 재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.
정성적 기업 분석 – 장점 및 단점
아래 8개의 판단기준의 자세한 내용은 링크를 통해서 학습할 수 있다.
1. 무형자산의 유무 (브랜드 가치, 특허 기술, 디자인, 소프트웨어)
무형자산이란 유형적으로 존재하지 않지만 회사에 가치를 제공하는 자산을 말한다. 무형자산이 많은 기업의 특징은 링크를 통해서 확인할 수 있다.
아메리칸 익스프레스는 강력한 브랜드 가치를 보유하고 있다. 이는 회사의 신뢰성과 고객 충성도를 높이는 데 크게 기여한다. 아멕스는 또한 많은 고소득 고객을 대상으로 하는 프리미엄 서비스와 혜택을 제공하여, 경쟁사와 차별화된 시장 지위를 확립하고 있다.
고객의 데이터 역시 마케팅 활동에서 효율성을 높일 수 있다.
2. 전환비용 유무
전환 비용은 소비자가 한 제품에서 다른 제품으로 바꿀 때 발생하는 비용이나 불편함을 말한다.
Amex 카드 고객은 다양한 혜택과 리워드(보상)에 많은 것을 누리고 있다. 이로 인해 다른 카드사로 전환할 경우 이러한 혜택을 잃게 되는 전환 비용이 발생한다. 아멕스의 프리미엄 서비스와 고객 맞춤형 금융 서비스는 고객들이 다른 카드사로 쉽게 전환하지 못하도록 만드는 중요한 요소다.
3. 네트워크 효과
네트워크 효과는 제품이나 서비스를 사용하는 사람이 많을수록 그 가치가 증가하는 현상을 말한다.
아메리칸 익스프레스는 강력한 네트워크 효과를 누리고 있다. 많은 가맹점이 아멕스 카드를 수락하면 할수록, 더 많은 소비자가 아멕스 카드를 사용하고자 하며, 이는 다시 가맹점을 늘리는 선순환 구조를 형성한다. 특히 고급 레스토랑, 호텔, 항공사 등 고소득 소비자들이 선호하는 업종에서 아멕스 카드의 네트워크 효과는 매우 강력하게 작용한다.
4. 원가우위
경쟁사보다 상품이나 서비스를 낮은 가격에 제공할 수 있는 회사
광범위한 네트워크를 통해 글로벌 결제 처리와 금융 서비스를 제공한다. 이 과정에서 발생하는 비용은 거래량이 많을수록 단위당 비용이 감소하는 규모의 경제를 실현하게 된다.
5. 제품의 수요가 증가할 것인가?
회사의 산업이 지금 어디에 있는지가 기업 분석에 가장 중요하다. 100번을 중요하다고 말해도 부족하다.
아멕스의 매출액 성장률은 매년 20%을 기록하고 있다. 여전히 높은 성장을 하는 회사라고 생각한다. 주주라면 아멕스의 시장 침투율을 분석해서 언제까지 높은 성장이 가능한지 조사를 해야한다.
6. 지역 확장성, 상품 확장성이 가능한가?
| 내수용 or 글로벌용 | 글로벌용 |
| 회사의 사업 모델 갯수 |
기업의 비즈니스 모델이 내수에만 의존하는지 전 세계에 수출하는지에 따라 적정 PER이 달라진다. 지역 확장성이 높을수록 PER 프리미엄을 받는다. 그래서 기업 분석시 확장성을 꼭 확인해야 한다. 대부분 전 세계 시가총액 상위 회사는 전세계를 대상으로 장사를 한다.
7. 경쟁사와 가치 비교 (Valuation)
경쟁회사의 유무는 기업 분석에 매우 중요하다.
| 2023년 | 아메리칸 익스프레스 | 비자(VISA) | 마스터카드 |
| 매출 | 65.38B | 32.653B | 25.098B |
| PER | 18.52 | 32.22 | 35.32 |
| ROE | 30.83 | 44.73 | 163.54 |
| 배당률 | 1.25% | 0.77% | 0.59% |
American Express 의 주요 경쟁사는 다음과 같다.
- 카드 네트워크: 비자, 마스터카드, 차이나 유니온페이, Discover
- 결제 플랫폼: 페이팔, 알리페이
아메리칸 익스프레스 주가 전망
주식 상승 이유
아메리칸 익스프레스 개인적으로 주가가 오를 수 있는 이유는 다음과 같다.
1. 매출 성장 – 2024년 매출이 9%에서 11%로 증가할 것으로 전망한다. (출처)
2. 소비자들의 아멕스 카드 사용량 증가와 높은 순이자 수익이 주가를 상승하게 만든다.
3. 분기 배당금을 주당 60센트에서 70센트로 인상하여 주주들에게 긍정적인 신호를 보냈다.
주식 하락 이유
아메리칸 익스프레스 주가가 하락하는 이유는 다음과 같다.
1. 예상치보다 기대 이하의 실적을 보여주면 주가는 하락한다.
2. 이베이가 높은 수수료를 이유로 아메리칸 익스프레스를 결제 옵션에서 제외하였다.
3. 암호화폐 사용이 대중화 된다면 강력한 회사의 경쟁사가 될 것이다. (뉴스 링크)