아셈스 기업 주가 전망 기업 분석입니다. 친환경 접착제 비즈니스 모델, 최근 실적, 핫멜트 접착제 장단점, 의류 신발 산업 전망, 자동차 썬루프 산업 특징, 경쟁사, 매수 매도 타이밍, 주가 상승 하락 이유를 분석하여 목표가를 제시합니다.
아셈스 기업 모델 분석 (Business Model)
비즈니스 모델과 매출 비중
| 제품·서비스 | 2024 1분기 기준 매출 비중 |
|---|---|
| 무이형지 필름 | 35% |
| 이형지 필름 | 38% |
| 자동차 썬루프 원단 | 18% |
| 라미네이션/기타 | 9% |
아셈스는 운동화와 의류에 사용되는 친환경 핫멜트 접착 필름을 개발·생산하는 기업이다. 전통적인 접착제는 종이 이형지를 떼어내야 하고 유기용제가 포함돼 폐기물이 많지만, 아셈스의 무이형지 필름은 필름 자체가 접착제 역할을 해 폐기물이 없고 공정을 단순화한다.
2007년부터 나이키에 독점 공급하고 있으며, 아디다스와 뉴발란스 등 글로벌 스포츠 브랜드와도 장기 계약을 체결했다. 자체 개발한 원료 컴파운드와 기계로 생산하기 때문에 기술 노하우와 장비에 대한 진입장벽이 높다.
2024년 기준 주요 제품은 무이형지 필름, 이형지 필름(일반 핫멜트 필름), 자동차용 썬루프 원단, 기타 라미네이션 소재 및 기능성 코팅사다.
회사의 제품과 서비스가 왜 필요한가?
운동화와 의류 생산에서 접착 공정은 봉제 공정보다 빠르고 균일한 품질을 제공하기 때문에 글로벌 브랜드들이 접착 필름을 선호한다. 기존 양면 테이프형 핫멜트 필름은 접착 후 종이 이형지를 제거해야 해 폐기물이 생기지만, 아셈스의 무이형지 필름은 이형지 없이 바로 접착할 수 있어 생산시간과 공정 폐기물을 줄인다.
또한 무용제 방식이라 휘발성 유기화합물 방출이 적어 나이키, 아디다스가 제시한 환경 목표(폐기물 및 화학물질 감소)를 충족한다. 자동차 선루프와 헤드라이너 소재 역시 자외선 차단과 내구성을 높이고 VOCs 방출을 줄이기 때문에 친환경 차량 인테리어에 필수적이다.
제품과 서비스의 구매 주기는 얼마나 되는가?
스포츠웨어/신발 고객사: 나이키·아디다스 등은 신제품 출시 주기에 맞춰 소재를 발주한다. 일반적으로 디자인 변경이 적은 클래식 모델은 연간 또는 반기 단위로, 시즌별 컬렉션은 분기 단위로 수요가 발생한다. 주문량은 생산 계획에 따라 사전에 확정되므로 꾸준한 공급이 이뤄진다.
자동차 부품: 자동차 선루프 원단과 헤드라이너 소재는 차종 별로 공급계약이 3~5년이며, OEM 출시 일정에 따라 대량 발주가 진행된다. 부품은 모델 라이프사이클 동안 반복 납품된다.
회사 제품의 리드타임은?
아셈스는 원재료 컴파운드부터 필름 코팅 기계까지 자체 제작해 생산 효율이 높다. 무이형지 필름의 제작은 폴리머 배합, 압출, 냉각, 코팅, 슬리팅 공정을 거치며 주문 사양에 따라 보통 2~4주의 리드타임이 소요된다.
고객 맞춤형 소재(예: U‑Web, 무수염색사)는 시험 생산과 인증 절차가 필요해 2~3개월의 리드타임을 감안한다. 자동차 소재는 OEM 승인과 시험을 포함해 제품 적용까지 6개월 이상이 걸리지만 일단 승인되면 장기간 공급된다
회사가 제품과 서비스 매출을 반영하는 방법
제품을 고객에게 인도하고 소유권이 이전될 때 매출을 인식한다. 핫멜트 필름과 선루프 원단은 재고 배송 시점에 성능 의무가 충족되므로 매출로 인식한다.
OEM 프로젝트와 같이 용역을 제공하는 경우에는 진행 기준에 따라 매출을 인식하지만, 전체 매출에서 용역 비중은 미미하다. 로열티나 기술 이전 수익은 계약상 조건을 충족했을 때 인식한다.
회사 제품과 서비스의 판매 가격 연도별 변화
2020~2024년 동안 EVA·TPU 같은 원재료 가격 상승으로 이형지 필름 판매가격은 약 5~10 % 인상됐다. 무이형지 필름은 원가 상승분을 부분적으로 반영해 소폭 상향됐으며, 고마진 제품인 U‑Web과 Ultra Net 출시로 평균판매단가(ASP)는 상승 추세다.
회사의 고객사, 지역별 매출 비중
| 구분 | 주요 고객 | 매출 비중 추정 |
|---|---|---|
| 스포츠 브랜드 | 나이키, 아디다스, 뉴발란스 등 | 약 60 % |
| 자동차 OEM | 현대·기아·테슬라 등 | 약 20 % |
| 기타 라미네이션·기능성 소재 | Cricut 등 개인용 커팅기기 회사 | 약 20 % |
| 지역 | 해외(베트남·인도네시아·중국) | 약 70 % |
| 국내 | 약 30 % |
아셈스 비즈니스 전략은 무엇인가?
글로벌 고객사들의 ESG 요구에 맞춰 무이형지 필름, 무수염색사, U‑Web, Ultra Net 등 고마진 친환경 제품군을 확대한다. 2025년 3분기까지 친환경 접착소재 매출이 전년 대비 37.6 % 증가하며 제품 믹스 개선과 이익 레버리지를 실현했다.
인도네시아·베트남·중국에 이어 신흥시장으로 생산기지를 확장해 물류비를 절감하고 공급 리스크를 낮춘다. 해외 공장 확대는 고객사와의 협상력과 비용 경쟁력을 높인다.
무수염색사와 글리터시트, 자동차 헤드라이너 소재 등 신제품을 개발하여 의류·가방·자동차 인테리어 등으로 적용 분야를 넓힌다. Ultra Net은 2026년 월드컵 축구화에 적용될 예정으로 향후 소비자용 제품 확대가 기대된다
아셈스 회사가 통제할 수 없는 리스크 요인
원재료 가격 변동 및 환율: 주원료인 EVA·TPU 가격과 석유가격이 크게 오르면 매출원가율이 높아진다. 수출 비중이 높아 원/달러 환율 변동도 수익성에 영향을 준다.
수요 감소: 글로벌 경기침체로 스포츠·의류 판매가 감소하거나 자동차 시장이 부진할 경우 주문량이 줄어든다. 고객사는 시즌별 주문을 조정할 수 있기 때문에 수요 탄력성이 크다.
아셈스 장점 및 단점은 무엇인가?
아래 4개의 판단기준의 자세한 내용은 링크를 통해서 학습할 수 있다.
1. 무형자산의 유무 (브랜드 가치, 특허 기술, 디자인, 소프트웨어)
무형자산이란 유형적으로 존재하지 않지만 회사에 가치를 제공하는 자산을 말한다. 무형자산이 많은 기업의 특징은 링크를 통해서 확인할 수 있다.
아셈스는 무수염색사와 핫멜트 필름 관련 특허를 국내외에 다수 보유하고 있다. 무수염색사 관련 특허 목록에는 “주문형 신발 제조 방법”·“2족 동시 전사 제조 방법” 등 다양한 기술이 포함돼 독점적 지위를 제공한다. 글로벌 고객사와 장기 공급계약, 브랜드 레퍼런스도 중요한 무형자산이다.
2. 전환비용 유무
전환 비용은 소비자가 한 제품에서 다른 제품으로 바꿀 때 발생하는 비용이나 불편함을 말한다.
고객사 생산라인에 맞춰 필름을 설계하고 테스트해야 하므로 소재 변경 시 시간과 비용이 발생한다. 나이키와 아디다스 등은 아셈스 제품을 사용한 상태에서 다른 공급사로 전환할 유인이 적다.
3. 네트워크 효과
네트워크 효과는 제품이나 서비스를 사용하는 사람이 많을수록 그 가치가 증가하는 현상을 말한다.
접착필름은 플랫폼 사업이 아니어서 네트워크 효과는 제한적이다
4. 원가우위
경쟁사보다 상품이나 서비스를 낮은 가격에 제공할 수 있는 회사
원료 컴파운드와 생산 기계를 자체 개발하여 원가경쟁력을 확보했다. 무이형지 필름의 공정은 폐기물이 없어 생산성과 자재 효율이 높고, 해외 생산거점 덕분에 물류비를 줄일 수 있다. 하지만 원재료 가격 상승 시 원가우위가 약화될 수 있으므로 지속적 관리가 필요하다.
정책에 수혜를 받는가?
EU와 미국을 포함한 주요 시장은 2030년까지 탄소배출과 플라스틱 폐기물 감축을 의무화하고 있다. 나이키와 아디다스는 2025년까지 제품 당 폐기물 10% 감소, 원재료 50%를 친환경 소재로 전환하는 목표를 제시해 공급업체에게 탈탄소 및 친환경 소재 개발을 요구한다.
아셈스의 무이형지 필름과 무수염색사는 폐기물이 없고 VOCs가 적어 이러한 정책의 수혜를 받으며, 정부도 친환경 소재 연구개발과 설비 투자에 세제 혜택을 제공하고 있어 간접적인 지원을 받고 있다.
접착제 시장 성장률 및 시장 규모
| 연도 | 핫멜트 접착제 시장 규모 (USD) | 폴리에스터 핫멜트 필름 시장 규모 (USD) |
|---|---|---|
| 2025 | 9.60 억 달러 | 6.45 억 달러 |
| 2030 | 12.88 억 달러 | 9.24 억 달러 |
시장 침투율을 보면, 핫멜트 필름은 스포츠 신발 시장 내 2018년 10 % 수준에서 2025년 약 25 %로 확대된 것으로 추정된다.
아셈스 경쟁사 비교 및 시장 점유율
| 기업 | 추정 시장점유율 |
|---|---|
| 아셈스 | 핫멜트 필름 시장 약 30% |
| 삼부정밀화학 | 약 30% |
| 주원테크 | 약 20% |
| 중국·인도 업체 | <20 % |
아셈스의 경쟁사들은 대부분 원재료를 외부에서 사와 생산하는 OEM 형태이며 가격 경쟁에 치우쳐 수익성이 낮다.
아셈스는 친환경 신제품 U‑Web과 Ultra Net을 통해 고가 프리미엄 시장으로 확대하고 있어 브랜드 가치가 높아지고 있다
산업(업종)의 특징 3가지
기술 장벽과 인증 요구: 스포츠용 접착 필름은 고온·고습 환경에서도 접착력이 유지돼야 하고, 신발 생산 공정과 자동화 설비에 맞춰야 한다. 이를 위해 장기간 시험과 고객 인증이 필요하며, 특허와 노하우가 중요한 진입장벽이다.
원재료 가격과 환율 민감성: EVA, TPU, 폴리우레탄 등의 가격과 석유 가격이 시장 변동에 크게 영향을 미친다. 수출 비중이 높아 환율 변동에 따른 수익성 변화도 크다.
경기순환성: 스포츠·의류·자동차는 소비재 산업으로 경기 변동에 따라 주문량이 변한다. 팬데믹 이후 스포츠 브랜드 매출이 회복되며 수요가 증가했고, 자동차용 소재는 전기차와 친환경 차량 확대에 따라 성장하고 있다.
아셈스 실적 (Income Statement)
| 항목 | 2020년 | 2021년 | 2022년 | 2023년 | 2024년 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 340 | 420 | 530 | 477 | 571 |
| 매출원가 | 236 | 296 | 357 | 329 | 374 |
| 판매비와관리비 | 55 | 63 | 86 | 87 | 105 |
| 영업이익 | 48 | 61 | 86 | 60 | 92 |
| 영업이익률(%) | 14.1% | 14.5% | 16.2% | 12.6% | 16.1% |
| 당기순이익 | 10 | 57 | 72 | 32 | 61 |
| 당기순이익률(%) | 2.9% | 13.6% | 13.6% | 6.7% | 10.7% |
아셈스 매출의 약 60% 이상이 신발 관련 부자재(핫멜트 접착 필름 등)에서 발생한다. 2023년은 글로벌 경기 침체 우려와 고물가 영향으로 인해 나이키, 아디다스 등 주요 글로벌 스포츠 브랜드들의 재고 조정이 강하게 일어났던 시기다. 이로 인해 공급 물량이 줄어들며 매출에 직접적인 타격을 주었다.
자동차 선루프용 원단이나 친환경 무이형지 필름 등 신성장 동력을 확보하기 위한 R&D 및 설비 투자가 지속되면서 단기적으로는 비용 부담이 발생했다.
매출액, 영업이익 성장률 추이 비교
| 항목 | 2020년 | 2021년 | 2022년 | 2023년 | 2024년 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 증가율 | -0.3% | 23.5% | 26.2% | -10.0% | 19.7% |
| 영업이익 증가율 | 4.3% | 27.1% | 41.0% | -30.2% | 53.3% |
- 적정 PER = 8.5 + (이익 성장률 X 2)
연도별 매출 원가율과 판매비와 관리비율
| 항목 | 2020년 | 2021년 | 2022년 | 2023년 | 2024년 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출원가율 | 69.4% | 70.5% | 67.4% | 69.0% | 65.5% |
| 판매비와관리비율 | 16.2% | 15.0% | 16.2% | 18.2% | 18.4% |
- 매출 원가에서 가장 비중이 높은것 – EVA, TPU 등 원재료가 전체 매출원가의 70% 이상 차지
- 판관비에서 가장 비중이 높은 것 – 인건비와 R&D 투자
회사 제품과 서비스 원재료 공급자는 누구인가?
회사의 핵심 원재료는 에틸렌-비닐 아세테이트(EVA), 폴리우레탄(TPU), 폴리에스터 수지 등 열가소성 폴리머다. 국내외에서 EVA와 TPU를 생산하는 LG화학, 롯데케미칼, 한화솔루션 등이 주요 공급자이며, 폴리우레탄은 코베스트로(독일)와 바스프 등 글로벌 화학사로부터도 조달한다.
필름 제조에 쓰이는 기능성 첨가제는 일본·미국 화학사로부터 들여온다. 공급선이 제한적이어서 대체가 쉽지 않으며, 가격 변동과 환율에 따른 리스크가 존재한다.
기업의 원가 판매단가 통제력 유무
아셈스는 자체 공정 기술과 대량 생산 설비를 보유하여 원가를 일정 부분 통제할 수 있다. 해외 공장 확장과 재고 선매입으로 원재료 가격 상승을 일부 상쇄하고 있으며, 나이키·아디다스처럼 품질과 환경 기준을 중시하는 고객사에게는 프리미엄 가격을 유지한다. 그러나 원재료의 국제 가격과 환율 변동을 완전히 통제할 수는 없다.
아셈스 매출채권, 재고자산회전일수
| 구분 | 2020년 | 2021년 | 2022년 | 2023년 | 2024년 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 340 | 420 | 530 | 477 | 571 |
| 매출채권 | 81 | 103 | 127 | 113 | 137 |
| 재고자산 | 129 | 151 | 201 | 230 | 222 |
| 매출채권회전일수(일) | 86.9 | 89.5 | 87.5 | 86.5 | 87.6 |
| 재고자산회전일수(일) | 138.5 | 131.2 | 138.4 | 176.1 | 141.9 |
매출채권회전일수, 재고자산회전일수는 짧으면 짧을수록 좋다고 판단해도 된다. 다만 같은 업종별로 비교를 해야한다.
아셈스 순현금자산 (안전마진)
| 구분 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| 유동자산 | 271 | 313 | 494 | 464 | 500 |
| 재고자산 | 129 | 151 | 201 | 230 | 222 |
| 유동부채 | 195 | 215 | 217 | 340 | 350 |
| 순현금자산 | -53 | -53 | 76 | -106 | -72 |
당좌자산에서 유동부채를 뺀 순현금자산은 투자의 안전마진 역할을 한다.
아셈스 최근 기업 인수 및 자사주 매입 여부
공시된 인수합병은 없지만, 회사는 배당 확대 및 자사주 매입을 통해 주주환원 정책을 강화하고 있다. 2025년 1분기 실적 발표에서 장지상 대표는 “실적 성장에 따라 배당 확대 및 자사주 매입 등 적극적인 주주환원 정책도 꾸준히 실행할 것”이라고 밝혔다.
아셈스 투자 포인트 및 전망
친환경 접착소재 수요 확대: 2025년 1분기 아셈스는 매출 167억원, 영업이익 42억원으로 전년 대비 각각 29.2%, 109.8% 증가하며 역대 최대 분기 실적을 달성했다. 이는 친환경 접착소재 점유율 증가와 자동차용 매출 증가 덕분으로, 환경 규제가 강화되는 만큼 수요는 지속적으로 늘어날 전망이다.
제품 믹스 개선: 2025년 3분기 누적 매출 464억원, 영업이익 109억원을 기록하며 영업이익률이 25%를 넘어섰다. 고마진 접착필름 매출이 21.2% 증가하며 선루프 원단 부진을 상쇄했고, Ultra Net 제품의 적용 범위가 글로벌 브랜드로 확대되고 있어 2026년부터 물량 증가가 기대된다.
주주환원 정책 강화: 회사는 실적 성장에 맞춰 배당 확대와 자사주 매입을 추진하고 있어 투자자 친화적이다. 수익 개선과 주주환원 정책이 동시에 진행되면 주가 리레이팅 가능성이 높다.
아셈스 투자자가 계속 주목해야 할 데이터
글로벌 스포츠 브랜드의 친환경 소재 채택률: 나이키·아디다스의 ESG 정책과 신제품 계획은 아셈스 수요를 결정하는 핵심 변수이다.
원재료 가격 및 환율 동향: EVA·TPU 가격, 석유가격, 원/달러 환율 변동은 매출원가와 이익률에 직결된다.
신규 제품 상업화 속도: U‑Web, Ultra Net, 무수염색사의 양산 시작 시점과 고객사 적용 속도는 향후 매출 성장의 핵심이다.
해외 공장 가동률: 인도네시아·베트남·중국 공장의 가동률과 생산 효율, 현지 인건비 변동을 모니터링해야 한다.
모르면 망하는 주식 기초정보
위 사진은 증권사에서 가져온 통계다. 예를 들어 주식 투자를 100명이 참가하면 75명은 손실을 보고, 20%는 은행 이자 수준을 달성한다. 오직 5명이 막대한 투자 수익을 가져간다. 당신은 세 그룹에서 어디에 속하는가? 당연히 이 글을 보고 있다면 손실 그룹에 속할 가능성 높다.
아래 글을 하나하나 읽어보고 자신의 투자스타일을 반성해보자. 내가 투자 공부(노력)도 안하고 5% 안에 들어갈 생각을 안했는지 자신에게 스스로 물어보자.