엔비디아 기업 분석을 통해 인공지능(AI) 시장에서의 현재 위치와 주가 전망을 다룹니다. 실적, 현금흐름, 정성적 정량적 분석, 주식 분할 및 향후 장기 전망을 심층적으로 다룹니다. 전 현재 보유종목 수익은 홈페이지에 있으니 확인하실 수 있습니다.
엔비디아 기업 분석1 – 사업 모델 (Business Model)
엔비디아 기업 분석을 위해 사업 모델을 분석하자.
NVIDIA는 주요 사업 부문을 두가지로 나눌 수 있다. 컴퓨터 네트워킹(Computer Networking)부문과 그래픽(Graphics) 부문이다.
| 2024/1/28 | 2023/1/29 | |
| Compute & Networking | 47,405 | 15,068 |
| Graphics | 13,517 | 11,906 |
| Total | 60,922 | 26,974 |
출처 – KB증권
엔비디아는 컴퓨터 네트워킹 2024년 매출액이 2023년 대비 많이 늘어난 것을 확인 할 수가 있다.
컴퓨터 & 네트워킹 부문
1. 데이터 센터 가속 컴퓨팅 플랫폼: 클라우드 서비스 제공자와 대규모 인터넷 기업들이 인공지능 솔루션, 검색, 추천 시스템, 소셜 네트워킹, 온라인 쇼핑 등의 서비스를 제공하는 데 사용한다. 이는 데이터 처리 속도와 효율성을 크게 높여준다. (매출 비중 1위)
2. NVIDIA DRIVE 자동운전 플랫폼 : 자율주행차와 첨단 운전 보조 시스템을 개발하는데 사용한다.이는 안전하고 효율적인 자율주행을 가능하게 한다.
3. Jetson 로봇 및 기타 임베디드 플랫폼: 로봇, 드론, 스마트 카메라 등의 임베디드 시스템에 사용된다. 이는 인공지능과 기계 학습을 통해 복잡한 작업을 수행할 수 있도록 한다.
4. NVIDIA AI Enterprise 소프트웨어: 기업용 인공지능 애플리케이션을 개발하고 배포하는 데 사용된다. 이는 인공지능 기술을 보다 쉽게 사용할 수 있게 해준다.
5. DGX Cloud 소프트웨어 및 서비스: 인공지능 모델 학습 및 배포를 위한 클라우드 기반 서비스이다. AI 개발 비용과 시간을 줄여준다.
그래픽 부문
1. 게임 및 PC용 Geforce GPU : 게임 이용자들이 더 나은 그래픽 성능을 경험할 수 있게 한다. 이는 게임의 몰입도를 높이고 그래픽 품질을 향상시킨다.
2. GeForce NOW 게임 스트리밍 서비스: 저성능 장치에서도 고사양 게임을 즐길 수 있게 해준다. 이는 게임 접근성을 높여준다.
3. Quadro/NVIDIA RTX GPU: 영화 제작, 건축 설계, 제품 디자인 등 전문 시각화 작업에 사용된다. 이는 작업 효율성과 품질을 높여준다.
4. vGPU 소프트웨어: 가상 데스크톱 및 워크스테이션 환경에서 고성능 그래픽을 제공한다. 이는 원격 근무와 협업을 용이하게 한다.
5. 인포테인먼트 시스템용 자동차 플랫폼
6. 메타버스 및 3D 인터넷 애플리케이션 구축 및 운영을 위한 옴니버스 엔터프라이즈 소프트웨어
엔비디아 기업 분석2 – 실적 (Income Statement)
| 항목 | 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 | 2023년 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 (B) | 10.918 | 16.675 | 26.914 | 26.974 | 60.922 |
| 매출 원가 (B) | 4.150 | 6.157 | 8.793 | 10.921 | 15.998 |
| 총이익 (B) | 6.768 | 10.518 | 18.121 | 16.053 | 44.924 |
| 총운영비용 (B) | 3.922 | 5.836 | 7.434 | 9.779 | 11.329 |
| SG&A 비용 (B) | 1.093 | 1.912 | 2.166 | 2.440 | 2.654 |
| 연구개발비용 (B) | 2.829 | 3.924 | 5.268 | 7.339 | 8.675 |
| 기타 수입 및 비용 (M) | -2 | 4 | 59 | 13 | 237 |
| 순이자 수입 (M) | 126 | -127 | -159 | -56 | 609 |
| 세전순이익 (B) | 2.97 | 4.409 | 9.941 | 4.181 | 33.818 |
| 소득세비용 (B) | 0.174 | 0.077 | 0.189 | -0.187 | 4.058 |
| 세후순이익 (B) | 2.796 | 4.332 | 9.752 | 4.368 | 29.76 |
엔비디아 매출액은 단 한번도 역성장 없이 지속적으로 증가하였다. 특히 2022년에서 2023년 사이 매출액이 2배 가까이 증가하였다. 왜 주가가 급등하였는지 알 수 있는 객관적인 데이터다.
주가는 순이익의 가치에 수렴하는데 2023년 순이익이 2022년대비 폭팔적으로 늘어났다.
매출 원가율과 순이익률
| 연도 | 매출 원가율 (%) | 세후순이익률 (%) |
|---|---|---|
| 2023년 | 26.26% | 48.88% |
| 2022년 | 40.49% | 16.19% |
| 2021년 | 32.68% | 36.24% |
| 2020년 | 36.92% | 25.98% |
| 2019년 | 38.01% | 25.61% |
매출액 대비 매출 원가율은 수익성에 결정적인 영향을 미치므로 가장 중요하다. 다른말로 매출총이익률이라고도 한다.
엔비디아 최근 4년 매출원가율은 32~40% 였지만, 2023년에는 26%로 개선되었다. 매출 원가율이 낮아진 이유는 고마진 데이터 센터 관련 제품 판매가 증가했기 때문이다. 결국 순이익률은 48%로 역대급으로 가장 높았다.
많은 기관 투자자들은 2025년에 매출 원가율이 20%까지 하락할 것으로 전망한다.
매출액& 매출 원가& 판매비와관리비 증가율 비교
| 연도 | 매출액 증가율 (%) | 매출 원가 증가율 (%) | 판관비 증가율 (%) |
|---|---|---|---|
| 2020년 | 52.83 | 48.24 | 48.88 |
| 2021년 | 61.44 | 42.83 | 27.37 |
| 2022년 | 0.22 | 24.22 | 31.52 |
| 2023년 | 125.85 | 46.57 | 15.82 |
회사의 이익률이 대폭 개선될 수 있었던 이유는 2023년 매출액 증가율은 125% 였지만 매출원가 증가율은 46%, 판관비 증가율은 15%로 매우 낮았기 때문이다.
매출원가에 해당하는 것은 위탁생산 비용, 고대역폭 메모리(HBM), GDDR DRAM 등이다. 주로 TSMC, 위스트론, SK하이닉스, 키사이트 테크놀로지, 마이크론이 엔비디아에 서비스와 제품을 공급한다.
엔비디아 연도별 주가 상승률 & 순이익률 증가
| 연도 | 주가 상승률 (%) | 순이익 증가율 (%) |
|---|---|---|
| 2014년 | 27.40 | 43.41 |
| 2015년 | 67.11 | -2.69 |
| 2016년 | 226.97 | 171.50 |
| 2017년 | 81.99 | 82.95 |
| 2018년 | -30.81 | 35.90 |
| 2019년 | 76.94 | -32.50 |
| 2020년 | 122.30 | 54.93 |
| 2021년 | 125.48 | 125.17 |
| 2022년 | -50.26 | -55.20 |
| 2023년 | 239.02 | 581.33 |
회사 주가는 대체로 순이익 증가와 비슷하게 움직인다. 2023년 581% 순이익이 증가하였고, 주가는 239% 상승하였다.
2022년에는 순이익이 -50% 전년대비 감소하였고, 주가 역시 -50% 감소하였다. 결론은 미국 주식의 주가는 이익의 가치에 수렴하게 되어있다. 그럼 앞으로 주가는 얼마나 오를까?
엔비디아 기업 분석3 – 재무상태표 (Balance Sheet)
| 항목 | 2021년 | 2022년 | 2023년 |
|---|---|---|---|
| 유동자산 총계 (B) | 28.829 | 23.073 | 44.345 |
| 현금 및 단기 투자 (B) | 21.208 | 13.296 | 25.984 |
| 매출채권 (B) | 4.65 | 3.827 | 9.999 |
| 재고자산 (B) | 2.605 | 5.159 | 5.282 |
| 비유동자산 총계 (B) | 15.358 | 18.109 | 21.383 |
| 유형자산 (B) | 3.607 | 4.845 | 5.26 |
| 무형자산 (B) | 4.605 | 6.048 | 5.542 |
| 총부채 (B) | 17.575 | 19.081 | 22.75 |
| 주주자본 (B) | 26.612 | 22.101 | 42.978 |
| 총자산 (B) | 44.187 | 41.182 | 65.728 |
기업 분석을 위해 재무상태표 역시 분석해야 한다. 재무상태표는 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.
엔비디아 총 자산은 2023년에 많이 증가하였다. 주로 매출채권, 주주자본, 현금 및 단기 투자 비율이 눈에 띄게 증가하였다. 현금성 자산이 늘어났다는 것은 매우 긍정적이다.
손익계산서와 재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.
엔비디아 잉여현금흐름율(Free Cash Flow)
워렌버핏같은 투자 대가들은 기업의 잉여현금흐름을 꼭 확인한다. 잉여현금흐름비율이 높을수록 주주에게 환원될 돈이 많아지고 주가가 우상향하게 된다. 엔비디아의 FCF는 아래 링크를 통해 확인할 수 있다.
엔비디아 장점 및 단점
기업의 정성적 분석을 하면 주가 전망을 할 수 있다. 아래 10개의 판단기준의 자세한 내용은 링크를 통해서 학습할 수 있다.
1. 무형자산의 유무 (브랜드 가치, 특허 기술, 디자인, 소프트웨어)
무형자산이란 유형적으로 존재하지 않지만 회사에 가치를 제공하는 자산을 말한다. 무형자산이 많은 기업의 특징은 링크를 통해서 확인할 수 있다.
엔비디아는 독보적인 기술력과 강력한 브랜드 파워를 보유하고 있다. 특히 GPU(Graphics Processing Unit) 시장에서의 기술력은 엔비디아의 주요 무형자산 중 하나이다. 회사의 기술력은 고성능 컴퓨팅, 인공지능(AI), 자율주행차 등 다양한 분야에서 활용되고 있다.
2. 전환비용 유무
전환 비용은 소비자가 한 제품에서 다른 제품으로 바꿀 때 발생하는 비용이나 불편함을 말한다.
엔비디아 고객은 메타, 마이크로소프트, 구글, 아마존, 오라클, 텐센트, 바이두 등이 있다. 이 고객들은 고성능 GPU에 대한 의존도가 높기 때문에 대체재가 없는 이상 다른 제품으로 전환하는 것이 쉽지 않다.
기업은 엔비디아의 GPU를 기반으로 한 시스템과 소프트웨어에 많은 투자를 하기 때문에 전환 비용이 매우 높다.
3. 네트워크 효과
네트워크 효과는 제품이나 서비스를 사용하는 사람이 많을수록 그 가치가 증가하는 현상을 말한다.
CUDA라는 병렬 컴퓨팅 플랫폼은 많은 개발자들이 회사의 GPU를 활용하여 소프트웨어를 개발하도록 유도한다. 이러한 개발자 생태계는 NVIDIA의 제품을 더 많이 사용하게 만들며, 이는 다시 더 많은 개발자들이 플랫폼을 선택하게 만드는 선순환을 형성한다.
4. 원가우위
경쟁사보다 상품이나 서비스를 낮은 가격에 제공할 수 있는 회사
회사는 제품을 직접 생산하지 않는 팹리스(Fabless) 회사로, 반도체 설계와 개발을 주로 담당한다. 주로 대만의 TSMC와 위스트론, 키사이트 테크놀로지에 등 파운드리 회사에 위탁을 한다. 그래서 원가우위를 가지는지는 모르겠다.
다만 현재 독보적이라 이익률은 매우 높다.
5. 제품의 수요가 증가할 것인가?
회사의 산업이 지금 어디에 있는지가 기업 분석에 가장 중요하다. 100번을 중요하다고 말해도 부족하다.
현재 생성형 AI 수요, 데이터 센터 가속 컴퓨팅 수요 급증으로 인해 회사가 가파르게 성장하고 있다. 인공지능이 대세이기 때문에 몇 년동안 수요가 높게 유지될 것으로 예측한다.
6. 지역 확장성, 상품 확장성이 가능한가?
| 내수용 or 글로벌용 | 글로벌 용 |
| 회사의 사업 모델 갯수 | 크게 2개 |
기업의 비즈니스 모델이 내수에만 의존하는지 전 세계에 수출하는지에 따라 적정 PER이 달라진다. 지역 확장성이 높을수록 PER 프리미엄을 받는다. 그래서 기업 분석시 확장성을 꼭 확인해야 한다. 대부분 전 세계 시가총액 상위 회사는 전세계를 대상으로 장사를 한다.
7. 창업자의 경영철학
주가를 역대급 우상향하게 만든 훌륭한 창업자의 특징을 알고 싶다면 링크를 통해서 확인할 수 있다.
8. 경쟁사와 가치 비교 (Valuation)
경쟁회사의 유무는 기업 분석에 매우 중요하다.
| 2023년 | 엔비디아 | AMD | 브로드컴 |
| 매출 | 60.922B | 22.68B | 35.819B |
| PER | 70.74 | 243.29 | 52.14 |
| ROE | 86.68 | 1.99 | 16.55 |
| 배당률 | 0% | 0% | 1.49% |
| 2023년 주가 수익률 | 238.88% | 127.59% | 104.18% |
엔비디아의 주요 경쟁사는 다음과 같다.
1. GPU, CPU, DPU 제공업체 : AMD, 화웨이, 인텔
2. 클라우드 서비스 제공 : 알리바바, 구글, 아마존, 바이두, 마이크로소프트
3. Arm 기반 CPU 제공업체 및 내장형 SoC 제공업체: 브로드컴, 퀄컴, 삼성전자
4. 네트워킹 제품 제공업체: AMD, 아리스타 네트워크, 브로드컴, 시스코, 인텔 등
엔비디아 장기전망
9. 주가 상승 요인
회사의 2023년 매출액이 크게 증가한 이유는 AI 및 머신러닝 기술의 급격한 발전과 도입으로 인해 고성능 컴퓨팅 솔루션에 대한 수요가 폭팔적으로 증가했다. 엔비디아의 GPU는 AI와 머신러닝 작업에 최적화되어 있어 데이터 센터에서의 채택이 크게 늘었다.
AWS, 구글과 같은 클라우드 서비스 제공업체들이 데이터 센터에 고성능 GPU를 대량으로 도입하면서 매출이 증가하였다. 그리고 데이터 분석 및 빅데이터 수요 증가로 실시간 데이터 처리의 중요성이 커지면서 데이터 센터에서의 고성능 컴퓨팅 수요가 증가했다.
앞으로 많은 기업들이 챗GPT를 도입하고 서로 경쟁을 한다면 그 수혜는 엔비디아가 당분간 강력한 경쟁사가 나타나기 전까지 다 가져갈 것으로 장기 전망을 예상한다.
10. 주가 하락 요인
미국 정부가 중국을 견제하기 위해 제품 수출에 대한 제한을 할 경우 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 중국 매출은 약 16% 이다.
기존 경쟁사 및 새로운 시장 진입자들이 더 저렴하거나 더 성능이 좋은 제품을 제공할 경우 매출이 하락할 수 있다.
모르면 망하는 주식 기초정보
위 사진은 자본시장연구원에서 가져온 통계다. 거래 회전율이 높을수록 누적수익률이 낮다는 것을 확인할 수가 있다. 쉽게 말하면 단기간 매수 매도를 많이하면 할수록 투자 수익률이 낮다는 사실이다. 개인들이 주식시장에서 살아남기 위해서는 반드시 아래글을 읽어봐야 한다.
