이 글은 엔씨소프트 주가 전망 매출구조 재무상태 배당금 분석 글입니다. 엔씨소프트 주식 매수 매도 추천 글이 아닙니다. 투자에 유용한 정보는 홈페이지에 있으니 모두 읽어보시는 것을 추천드립니다.
매출구조
한때 국내 게임 대장주였던 엔씨소프트의 사업 구분을 알아보자.
엔씨는 우리나라를 대표하는 게임사로 가장 유명한 RPG 게임 리니지가 있다. 리니지는 1998년에 출시되어 현재까지 명맥을 이어온 게임으로 캐릭터를 레벨업하고 다른 유저들과 상호작용, 다양한 아이템을 수집하고 판매를 통하여 돈을 버는 게임으로 유명하다.
린저씨라는 말이 유행했을 정도로 현재의 중장년층이 높은 충성도를 가지고 많은 시간과 돈을 투자하였다. 오랫동안 인기있었던 게임도 이제 내리막길을 가고있다. 근본적인 이유는 엔씨소프트 게임 단점에 적어두었다.
엔씨가 서비스하는 리니지 게임 종류를 알아보자.
리니지 : 1998년에 출시된 PC용 MMORPG 게임
리니지2 : 2003년에 출시된 PC용 MMORPG 게임으로 3D 그래픽을 사용하였다.
리니지M : 2017년에 출시된 모바일 MMORPG 게임으로, 리니지의 세계관을 바탕으로 모바일 환경에 맞게 재구성하였다.
리니지2M: 2019년에 출시된 모바일 MMORPG 게임으로, 리니지2의 세계관을 바탕으로 모바일 환경에 맞게 재구성하였다.
리니지W: 2021에 출시된 글로벌 MMORPG 게임으로, 전 세계 유저들과 함께 즐길 수 있다.
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 모바일 게임 | – | 20.10% | -37.94% |
| 온라인 게임 | – | -8.38% | -6.48% |
| 로열티 | – | -8.90% | -7.99% |
| 기타 | – | -9.77% | -22.42% |
엔씨소프트 게임 별 매출액 증가율을 보면 총체적 난국이라는 것을 확인할 수가 있다. 모바일 게임은 -37%, 온라인 게임은 -6%, 로열티는 -8%로 하락하였다. 아주 무섭게 회사가 무너지고 있다. 다시 턴어라운드 할 수 있는가?
실적 및 재무상태
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 영업수익 | 2,308,817,408,865 | 2,571,792,281,800 | 1,779,832,977,766 |
| 영업비용 | 1,933,604,237,816 | 2,012,786,161,194 | 1,642,549,464,966 |
| 영업이익(손실) | 375,213,171,049 | 559,006,120,606 | 137,283,512,800 |
| 영업외손익 | 116,114,861,688 | 50,044,822,690 | 68,944,559,370 |
| 금융수익 | 123,464,239,447 | 74,430,306,278 | 119,939,751,043 |
| 금융원가 | (19,197,320,164) | (106,237,409,036) | (28,859,135,358) |
| 영업외수익 | 44,604,369,591 | 130,903,384,795 | 47,980,807,732 |
| 영업외비용 | (48,548,643,925) | (40,916,562,595) | (74,196,841,020) |
| 관계기업투자손익 | 15,792,216,739 | (8,134,896,752) | 4,079,976,973 |
| 법인세비용차감전순이익(손실) | 491,328,032,737 | 609,050,943,296 | 206,228,072,170 |
| 법인세비용(수익) | 95,593,416,598 | 173,060,634,033 | (7,686,243,803) |
| 연결당기순이익(손실) | 395,734,616,139 | 435,990,309,263 | 213,914,315,973 |
엔씨소프트 주가 전망을 하기위해 실적을 살펴보자.
매해 매출이 2022년까지 2조 5천억원까지 증가하였다가 2023년에 1조 7천억원으로 매출이 한 번에 대폭 하락하였다. 엔씨소프트의 주력 게임인 리니지 시리즈가 매출이 하락했다. 엔씨가 사골처럼 우려먹고 의존하던 게임이 무너지기 시작했다. 하긴 내 초등학교때부터 있었던 게임이 20년 넘게 이어져 온 것도 신기하다.
영업이익률은 원래는 34% 였지만 2023년에는 8%로 하락했고, ROE(자기자본이익률)도 20%에서 6% 까지 하락했다. 엔씨소프트 주가가 떨어지는 것은 당연한 결과다.
부채비율은 37%, 유보율은 35,400% 로 현금은 매우 많이 쌓아두어서 재무는 매우 건전하다고 보면 된다.
그럼 NC soft가 왜 영업이익률이 낮은지 알아보자.
| 지표 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 매출 증가율 | – | 11.39% | -30.79% |
| 매출 원가율 | 83.75% | 78.26% | 92.29% |
| 영업이익률 | 16.25% | 21.74% | 7.71% |
엔씨소프트는 2023년에 매출은 30% 급감하였다. 하지만 매출 원가율은 증가해서 92%이다. 그래서 영업이익률 역시 7%까지 하락했다. 더 이상 성장은 없는건가?
회사(NCsoft)는 3분기 매출이 4231억원, 영업비용이 4065억원이다. 매출대비 매출원가가 매우 높은것을 확인할 수가 있다. 게임회사의 특징이라면 다른 업종대비 높은 영업이익률이다. 하지만 엔씨소프트(NCsoft)는 매출을 떨어지고 고정비는 그대로 유지되는 것 같다.
영업비용을 자세히 살펴보자.
회사의 영업비용에서 가장 많은 비중은 1위가 경상연구개발비 1201억원, 지급수수료 1011억원, 급여및 상여금 802억원이다.
경상연구개발비는 게임회사가 신작 게임을 만들기 위해 투자하는 비용이라고 생각하면 된다.
지급수수료는 모든 게임회사가 지불해야하는 안타까운 돈이다. IP사용료, 결제대행업체, 신용카드 수수료, 구글 플레이스토어, 애플 앱스토어에 지불해야하는 돈이다. 항상 이런걸 볼때마다 구글, 애플 주식을 사야할까 고민을 한다.
곰은 재주가 부리고 돈은 왕서방이 번다고 할까? 구글과 애플은 참 편하게 돈을 번다.
배당금
엔씨소프트(NCsoft) 배당금을 알아보자. 2022년까지 1주당 6680원의 배당금을 지급했다. 2023년에는 배당금이 감축되지 않을까 ?
경쟁회사
| 2023 | 엔씨소프트 | 크래프톤 |
| 매출 | 17972억원 | 18053억원 |
| 영업이익률 | 8% | 39.33% |
| ROE | 6% | 12.38% |
| 시가총액 | 5조 2799억원 | 9조 3630억원 |
엔씨소프트와 크래프톤 2023년 매출은 비슷하지만 영업이익률과 ROE 에서 아주 큰 차이가 난다. 어느 회사가 더 효율적인 장사를 했는가? 수치만 봐도 알 수 있다.
엔씨소프트 사업 모델 장점
비즈니스 모델의 장점을 알면 엔씨소프트 주가 전망을 알 수 있다.
1. 확장성 – 게임은 국내뿐만 아니라 해외에도 쉽게 수출을 할 수 있다. 복잡한 언어가 필요하지 않고, 언어패치가 가능하며 게임방법만 알면 남녀노소 즐길 수 있는 것이 게임산업이다.
2. IP 지식재산권 보유 – 오리지널 게임을 만들어서 리니지 처럼 히트를 친다면, 다른 게임회사가 리니지 IP를 이용했을 경우 수수료를 받을 수 있다. 일종의 저작권 같은 셈인데, 가만히 앉아서 꽁돈이 들어오는 것이다.
3. 높은 영업이익률 – 게임산업의 특징은 높은 영업이익률이다. (평균 30%) 게임회사가 높은 영업이익률을 올릴 수 있는 이유는 매출이 증가해도 가변비용이 비례하게 증가하지 않는다. 서버만 잘 유지하면 된다.
엔씨소프트 사업 모델 단점
출처 – 데이터뉴스
비즈니스 모델의 단점을 알면 엔씨소프트 주가 전망을 알 수 있다.
1. 낮은 해외 매출 – 크래프톤과 비교하면 엔씨소프트의 해외매출 비중은 국내보다 낮다. 좁은 내수시장인 대한민국에서 빨리 벗어나고 세계 글로벌 게임회사가 되어야 한다.
2. 또니지 – 게임 유저들이 엔씨소프트가 매번 게임을 출시할 때마다 리니지를 우려먹어서 붙인 이름이다. 또 리니지의 줄임말이다. 리니지를 학생 때 한 번 해본사람으로써 아직도 리니지가 있다는게 신기할 따름이다. 20년의 시간동안 전 세계에서 얼마나 재미있는 게임이 많이 나왔나? 리그오브레전드, 배틀그라운드가 대표적인 게임이다.
3. 과도한 과금 유도 – 좋은 아이템을 얻기위해 돈을 투자해야하는 시스템이다. 유저들이 이제 등을 돌렸다. 세상에는 되돌릴 수 없는게 3가지가 있다. 흐르는 강물, 지나간 시간, 떠나간 마음
나는 주식투자를 위해 회사를 선별할 때 아래의 4가지를 가장 중요하게 본다. 하나하나 살펴보자.
엔씨소프트 주가 전망에 큰 영향을 주는 핵심적인 요소들
- 회사의 비즈니스 모델(사업부문)은 주가 전망에 큰 영향을 준다. 좋은 비즈니스는 좋은 재무제표를 만든다.
- 회사의 손익계산서와 재무상태는 주가 전망에 영향을 준다.
- 회사 대표 및 창업자의 경영 철학은 주가 전망(상승, 하락)에 장기적인 영향을 준다. 좋은 리더는 3가지 조건을 갖추고 있다. 미래를 내다보는 통찰력, 사업 추진력, 사업 의욕
- 회사가 주주환원을 잘하면 주가 전망이 중장기적으로 긍정적이다.
