국내 2차전지용 양극재 기업인 엘앤에프 주가 전망과 실적 분석, 배당금에 관한 정보입니다. 테슬라와의 양극재 관계에 초점을 맞춘 엘엔애프의 분석적 내용을 제공합니다. 저의 현재 투자 수익률은 홈페이지에 있으니 확인하실 수 있습니다.
엘앤에프 주가 전망 – 매출구조
엘앤에프는 2차전지의 양극재만 생산하는 전문화된 회사다. 전기차 부품 중 가장 많은 원가를 차지하는 것이 2차전지 배터리이다. 2차전지 소재인 양극재, 음극재, 전해액, 분리막 중 가장 중요한 소재가 양극재이다.
엘앤에프는 제품, 반제품, 재료, 기타 매출 총합에서 국내보다는 수출이 더 높다. 지역적 확장성에서는 엘엔애프의 높은 멀티플(per)을 받을 수 있다.
엘엔애프는 국내 양극재 빅4 회사 중 기술력만 놓고보면 선두권이다. (시장점유율은 1등이 아니다) 양극재 기술의 핵심은 ‘니켈 함량’ 이다. 니켈 비율이 1% 올라가면 전기차 주행 거리가 8~9km 늘어난다고 한다. 엘앤에프 매출이 빠르게 증가할 수 있었던 이유는 2020년 업계 최초로 니켈 함량 90% 하이니켈을 개발에 성공했기 때문이다.
또 엘앤에프는 밀도가 높은 단결정 양극재에서도 선두다. 밀도가 낮은 다결정 구조 양극재는 충전 방전이 반복되면 소재 사이에 틈이 생기고 배터리 수명이 짧아진다. 하지만 단결정 양극재는 이러한 단점을 보완하였다.
이러한 기술력만 보면 엘앤에프 주가 전망은 희망차 보인다. 하지만 단점도 존재한다.
엘앤에프 주가 전망 – 실적 및 재무상태
| 엘앤에프 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 수익(매출액) | 970,760,874,482 | 3,887,293,713,353 | 4,644,090,367,589 |
| 매출원가 | 892,626,595,994 | 3,535,891,252,346 | 4,783,725,936,492 |
| 매출총이익 | 78,134,278,488 | 351,402,461,007 | (139,635,568,903) |
| 판매비 | 2,127,216,077 | 4,590,700,690 | 4,130,211,288 |
| 관리비 | 31,754,849,266 | 80,490,730,356 | 78,530,871,728 |
| 영업이익(손실) | 44,252,213,145 | 266,321,029,961 | (222,296,651,919) |
| 금융수익 | 6,346,927,111 | 76,464,173,000 | 48,749,114,840 |
| 금융비용 | 181,473,645,303 | 26,027,787,602 | 105,838,776,880 |
| 기타수익 | 16,167,929,672 | 217,703,059,563 | 138,878,424,081 |
| 기타비용 | 10,932,332,179 | 193,924,513,500 | 154,972,715,758 |
| 지분법손실 | 0 | 0 | 206,775,549 |
| 법인세비용차감전순이익(손실) | (125,638,907,554) | 340,535,961,422 | (295,687,381,185) |
| 법인세비용(수익) | (13,375,735,536) | 69,523,575,513 | (100,765,291,443) |
| 당기순이익(손실) | (112,263,172,018) | 271,012,385,909 | (194,922,089,742) |
엘앤에프 주가 전망을 하기위해 실적을 살펴보자.
엘앤에프 매해 매출이 가파르게 증가하고 있다. 2022년까지 매출액 성장률이 200~300% 수준이다. 2차전지 기업이 주가 상승한 이유가 있다.
엘앤에프 부채비율은 185%로 높으며 유보율은 7431%로 준수한 편이다.
엘앤에프 주가 전망 – 매출액 성장률, 매출 원가율 , 영업이익률
| 구분 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 매출액 성장률 | – | 300.44% | 19.47% |
| 매출 원가율 | 91.95% | 90.96% | 103.01% |
| 영업이익률 | 4.56% | 6.85% | -4.79% |
엘엔애프는 2022년에 매출액이 300% 성장하였다. 엘엔에프 주가가 많이 오른 이유가 있었다.
엘엔에프 매출 원가율을 확인해보면 90% 로 매우 높다. 2023년에는 매출 원가율 보다 높은 103%를 기록했다. 즉 다른 2차전지 소재 기업과 마찬가지로 2차전지 사업은 마진이 많이 남지않는 사업이다. 왜 그럴까?
엘앤에프 영업이익률은 1~6%로 낮은편이며 ROE(자기자본이익률)는 10~28%로 변동성이 심하다. 그럼 왜 엘앤에프 마진은 낮을까?
엘앤에프 3분기 매출액은 1조2553억원, 매출원가는 1조2211억원으로 매출액 대비 원가율이 거의 99%에 육박한다. 이유는 리튬 가격이 급락하면 제품 판가가 떨어지지만, 리튬을 수입할 때는 비쌌기 때문이다. 결구 비싸게 수입해서 저렴하게 판매를 해야하는 처지에 놓여있다. 결국 가격 결정권이 없는 ‘을’ 의 기업이다.
이래서 엘앤에프 주가 전망이 보수적인 이유다.
다음은 엘앤에프 판매비와 관리비를 알아보자.
엘앤에프 판관비에서 가장 많은 비중을 차지하는 것은 경상개발비, 지급수수료, 급여가 있다. 경쟁사보다 더 좋은 니켈 양극재를 생산하기 위해 많은 개발비가 발생한다. 이러한 점이 2차전지 업체의 단점으로 작용한다.
이래서 엘앤에프 주가 전망이 어두운 이유다.
엘앤에프 주가 전망 재무제표
| 구분 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 유동자산 | 1,070,617,278,632 | 2,302,551,789,075 | 1,969,480,525,059 |
| – 현금및현금성자산 | 271,776,317,720 | 120,198,626,403 | 241,265,504,599 |
| – 매출채권 및 기타유동채권 | 270,868,384,962 | 800,586,732,855 | 426,116,359,142 |
| – 기타유동투자자산 | 50,000,000 | 1,248,405,000 | 705,600,000 |
| – 재고자산 | 261,549,650,618 | 1,227,669,369,621 | 1,163,373,654,088 |
| – 기타유동금융자산 | 213,799,034,040 | 2,317,575,752 | 17,924,274,847 |
| – 유동 당기손익-공정가치 측정 금융자산 | 35,114,163,934 | 36,749,030,959 | 0 |
| – 기타유동자산 | 17,459,727,358 | 113,782,048,485 | 108,839,370,620 |
| – 당기법인세자산 | 0 | 0 | 11,255,761,763 |
| 비유동자산 | 461,582,149,505 | 721,381,185,689 | 1,381,964,085,529 |
| – 기타비유동투자자산 | 3,435,470,000 | 2,666,445,000 | 2,995,995,000 |
| – 공동기업에 대한 투자자산 | 0 | 0 | 87,863,385,013 |
| – 장기매출채권 및 기타비유동채권 | 807,598,198 | 934,352,198 | 463,252,198 |
| – 비유동 당기손익-공정가치 측정 금융자산 | 0 | 0 | 38,992,836,621 |
| – 유형자산 | 427,125,899,595 | 709,585,461,408 | 1,119,784,569,862 |
| – 무형자산 | 9,516,622,885 | 7,631,126,716 | 12,051,947,118 |
| – 기타비유동자산 | 495,373,606 | 112,033,886 | 5,889,937,762 |
| – 순확정급여자산 | 0 | 451,766,481 | 198,930,605 |
| – 이연법인세자산 | 20,201,185,221 | 0 | 113,723,231,350 |
| 자산총계 | 1,532,199,428,137 | 3,023,932,974,764 | 3,351,444,610,588 |
| 유동부채 | 398,276,731,074 | 1,287,536,919,484 | 1,747,319,185,275 |
| – 매입채무 및 기타유동채무 | 218,907,560,251 | 630,123,331,682 | 181,946,202,502 |
| – 단기차입금 | 129,615,075,764 | 406,139,885,260 | 717,892,000,000 |
| – 유동성장기차입금 | 33,931,515,547 | 52,082,596,660 | 79,447,679,996 |
| – 유동성전환사채 | 0 | 869,445,180 | 1,911,579,745 |
| – 유동성교환사채 | 0 | 0 | 515,341,314,600 |
| – 기타유동금융부채 | 9,666,164,246 | 11,460,980,589 | 17,825,065,656 |
| – 유동파생상품부채 | 0 | 69,477,577,386 | 220,613,265,534 |
| – 기타유동부채 | 1,714,242,816 | 11,067,118,515 | 12,342,077,242 |
| – 당기법인세부채 | 4,442,172,450 | 106,315,984,212 | 0 |
| 비유동부채 | 498,732,341,507 | 451,065,674,803 | 494,136,821,512 |
| – 장기차입금 | 155,960,150,000 | 412,054,664,455 | 466,216,873,340 |
| – 전환사채 | 4,190,946,005 | 0 | 0 |
| – 신주인수권부사채 | 12,688,364,508 | 0 | 0 |
| – 상환전환우선주부채 | 16,415,176,016 | 0 | 0 |
| – 확정급여채무 | 3,305,572,295 | 0 | 0 |
| – 기타비유동금융부채 | 9,712,937,600 | 32,279,472,087 | 26,598,627,965 |
| – 비유동파생상품부채 | 296,459,195,083 | 0 | 0 |
| – 기타장기종업원급여부채 | 0 | 0 | 1,321,320,207 |
| – 이연법인세부채 | 0 | 6,731,538,261 | 0 |
| 부채총계 | 897,009,072,581 | 1,738,602,594,287 | 2,241,456,006,787 |
| 지배기업의 소유주에게 귀속되는 지분 | 630,792,230,875 | 1,279,735,719,867 | 1,097,160,663,012 |
| – 자본금 | 17,405,132,000 | 18,009,158,000 | 18,123,912,500 |
| – 자본잉여금 | 693,920,200,987 | 664,899,156,032 | 703,918,678,763 |
| – 기타자본구성요소 | 18,056,852,719 | 25,219,071,617 | 17,253,162,156 |
| – 이익잉여금 | (98,589,954,831) | 571,608,334,218 | 357,864,909,593 |
| 비지배지분 | 4,398,124,681 | 5,594,660,610 | 12,827,940,789 |
| 기말자본 | 635,190,355,556 | 1,285,330,380,477 | 1,109,988,603,801 |
| 자본과 부채총계 | 1,532,199,428,137 | 3,023,932,974,764 | 3,351,444,610,588 |
엘엔에프 재무제표를 분석하면 다음과 같은 특징이 있다.
1. 재고자산이 유동자산 중 상당 부분을 차지하고 있다. 2차전지 산업은 제조업이라서 흔히 볼 수 있는 특징이다.
2. 엘엔에프는 제조업 산업에서 흔하게 볼 수 있는 매출채권 규모가 크다.
3. 유형자산이 비유동자산 중 큰 비중을 차지하고 있다. 2차전지는 공장, 시설 설비 등 상당한 투자가 필요한 산업이다.
4. 유동성교환사채, 장기차입금 등 다양한 금융수단을 활용하고 있다. 이는 자본 집약적인 산업에 해당한다.
엘앤에프 주가 전망 – 배당금
엘앤에프 배당금을 알아보자. 2022년 주당 배당금은 500원이다.
엘앤에프 주가 전망 – 경쟁회사
| 엘앤에프 | 에코프로비엠 | |
| 2023 매출액 | 49,529억원 | 73,253억원 |
| 영업이익률 | 1.31% | 4% |
| ROE | 6% | 11% |
| 시가총액 | 5조억원 | 21조원 |
엘앤에프 사업 모델 장점 및 단점
배터리 비즈니스 모델의 특성을 알면 엘앤에프 주가 전망을 알 수 있다.
1. 무형자산의 유무
엘앤애프는 B2B 기업이기 때문에 브랜드 가치는 없는 것으로 보인다.
2. 전환비용 유무
엘앤애프 매출은 테슬라 의존도가 매우 높다. 현재는 테슬라가 엘엔애프 양극재를 사용하지만 언제든지 기술력이 좋고 가격이 저렴한 양극재가 나온다면 다른 업체를 선택할 수 있다. 거래처를 바꾸는데 어떤 제약이 발생하지 않아서 전환비용이 없다.
3. 네트워크 효과
네트워크 효과는 플랫폼처럼 사람들이 그 회사의 제품과 서비스를 많이 이용할수록 가치가 올라가는 것을 의미한다. 하지만 배터리 산업은 네트워크 효과가 없다. 최종 완성차업체가 결국 선택하는 배터리 소재는 성능이 뛰어나고 가격이 저렴한 회사를 선택한다.
4. 원가 통제력과 판매 단가 통제력
2차전지용 양극활물질의 주요 재료는 니켈, 코발트, 리튬 등 광물자원으로 구성된다. 하지만 우리나라는 광물자원이 부족하여 수입에 의존한다. 광물자원 가격은 기후, 지정학 경기 불확실성에 따라 변동성이 심하다. 따라서 엘앤에프는 양극재 물질을 만드는데 필요한 원가의 통제력이 없다.
판매 단가 통제력도 없다. 업체간 경쟁이 치열하고, 테슬라는 배터리 가격이 마음에 들지않아서 내재화를 준비 중이다. 결국 비싼 값을 매기지 못한다. 그로 인한 적절한 예는 2차전지 업체의 영업이익률은 매우 낮다. 또 리튬가격이 내려가면 판매 단가도 맞춰서 낮춰야 한다.
5. 앞으로도 수요가 지속될 것인가?
2차전지는 환경의 중요성이 강조되면서 수요가 앞으로도 늘어날 것으로 모두가 예상한다. 이것은 의심할 수 없는 사실이다. 화석연료로 움직이는 자동차가 점점 전기자동차로 바뀌어 가고 있다. 앞으로도 2차전지 산업의 성장이 예상된다. 그 수혜를 엘앤에프 같은 2차전지 소재 기업이 받는다.
6. 지역 확장성, 상품 확장성이 가능한가?
현재 엘앤에프는 양극재만 생산해서 상품을 확장할 수 는 없다. 다만 조금 더 효율이 좋은 하이니켈 양극재를 연구와 투자를 통해 생산할 수 있다. 다만 다행인 점은 국내 뿐만 아니라 해외 업체에도 양극재를 수출하기 때문에 지역 확장성은 가능하다. 엘엔에프가 생산하는 양극재는 LG에너지솔루션을 통하여 테슬라 전기차에 쓰인다.
그 외에 엘앤에프 주가 전망에 큰 영향을 주는 핵심적인 요소들
1. 창업자의 철학
2. 엘앤에프 주주가치 제고
엘앤에프는 예전에 자사주를 매각하였다. 소각이 아닌 매각이다. 소각은 보유한 주식을 없애서 주주가치 제고를 하지만 매각은 시중에 자사주를 유통시키는 것이다. 회사 입장에서 돈이 필요하기 때문에 그러한 결정을 한 것은 이해는 한다.
3. 엘앤에프 경쟁률
국내 양극재 빅4는 엘지에너지솔루션, 에코프로비엠, 엘앤에프, 포스코퓨처엠이 있다. 배터리 소재는 경쟁이 매우 치열하며, 반도체처럼 꾸준히 기술발전 해서 성능은 좋고 가격은 저렴한 배터리를 생산해야 시장에서 살아남을 수 있다. 즉 설비 재투자가 필요해서 주주에게 돌아가는 이익잉여금이 적다는 말이다.
4. 정부 통제에 영향을 받는가
배터리는 미래산업이고 먹거리라서 정부가 밀어주는 산업이다. 배터리 회사는 정부 통제의 영향을 받지 않는다.
