이마트 실적과 재무제표 분석을 통하여 현재 저평가 가치주인지 판단합니다. 이마트 주가는 현재 5년래 최저점에서 거래되고 있습니다. 과연 지금 이마트를 매수해도 될까요? 저의 현재 보유종목 수익은 홈페이지에 있으니 확인하실 수 있습니다. 이마트 주식 매수 매도 추천 글이 아닙니다.
최근 3년 실적 (2021~2023)
| 항목 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 29,472,247,894,459 | 29,332,413,845,888 | 24,932,680,935,679 |
| 매출원가 | 20,728,081,305,046 | 21,009,679,618,058 | 18,183,524,819,214 |
| 판매비와관리비 | 8,791,102,020,756 | 8,187,082,545,935 | 6,432,365,214,086 |
| 영업이익(손실) | (46,935,431,343) | 135,651,681,895 | 316,790,902,379 |
| 당기순이익(손실) | (187,466,317,757) | 1,007,725,545,174 | 1,589,074,047,501 |
기업 분석을 하기위해 실적을 분석하자.
매출액을 분석해보면 2023년 매출액은 2022년과 비슷하다. 더이상 성장하지 못하고 매출액이 정체되었다. 많은 이유가 있겠지만 가장 큰 이유는 유통업의 경쟁심화다.
온라인 배송에서는 쿠팡이 1위이며, 현재 알리익스프레스와 테무가 국내시장에 진출하여 더욱더 치열한 경쟁을 하고 있다. 과연 이마트는 온라인 배송에서 살아남을 수 있을까?
2023년 영업이익은 마침내 적자를 기록했다. 앞으로 살아갈 방법은 있을까?
매출액& 매출원가& 판매비와관리비 증가율
| 항목 | 2019/12-2020/12 (YoY) | 2020/12-2021/12 (YoY) | 2021/12-2022/12 (YoY) | 2022/12-2023/12 (YoY) |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 증가율 (%) | 15.6% | 13.2% | 17.6% | 0.5% |
| 매출원가 증가율 (%) | 14.5% | 12.1% | 15.6% | -1.3% |
| 판매비와관리비 증가율 (%) | 17.5% | 15.5% | 27.2% | 7.4% |
매출액이 증가하는 만큼 매출원가가 증가한다면 변동비형 기업이다. 이런 기업은 영업이익률이 커지기 힘들다. 반면에 매출액이 증가하지만 매출원가는 증가하지 않거나 낮게 증가한다면 고정비형 기업이다.
매출액 증가율과 매출원가 증가율, 판관비 증가율을 분석해보면 3가지 모두 비슷하게 움직이는 특징이 있다. 매출액이 오르면 매출원가도 오르고, 매출액이 하락하면 매출원가도 하락한다.
다만 판관비가 매출액 증가율 보다 더 높게 증가해 최근 영업이익률이 0~2% 였다.
재무제표 분석 – 현금흐름표
| 항목 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|
| 영업활동현금흐름 | 1,135,132,806,779 | 745,721,481,875 | 987,138,835,948 |
| 영업으로부터 창출된 현금흐름 | 1,684,924,056,529 | 1,419,573,936,548 | 1,369,441,998,437 |
| 이자의 지급 | (397,689,971,998) | (296,748,945,118) | (202,769,391,898) |
| 이자의 수취 | 63,615,517,301 | 29,188,721,741 | 24,490,728,922 |
| 배당금의 수취 | 105,837,252,293 | 69,440,212,656 | 93,747,409,432 |
| 법인세의 납부 | (321,554,047,346) | (475,732,443,952) | (297,771,908,945) |
| 투자활동현금흐름 | (809,133,812,593) | (714,370,278,794) | (3,901,223,475,328) |
| 재무활동현금흐름 | 176,045,532,901 | 221,917,638,593 | 2,790,430,538,463 |
| 환율변동효과 반영전 현금및현금성자산의 순증가(감소) | 502,044,527,087 | 253,268,841,674 | (123,654,100,917) |
| 기초현금및현금성자산 | 1,269,147,152,210 | 1,010,167,136,773 | 1,113,268,736,193 |
| 기말현금및현금성자산 | 1,771,232,861,623 | 1,269,147,152,210 | 1,010,167,136,773 |
현금흐름표는 시간에 따라 회사에 들어오고 나가는 현금의 흐름을 보여준다. 재정 건전성과 운영 효율성을 평가하는데 매우 중요하다. 기업 분석을 위해 현금 흐름표를 분석해야 한다.
2023년 당기순이익은 마이너스였지만 영업활동현금흐름은 1조억원이 넘는다.
어떻게 당기순이익은 마이너스인데, 영업활동현금흐름은 플러스가 될 수 있을까?
많은 투자자들이 이부분을 간과할 수 있다. 당기순이익이 마이너스인 이유는 감가상각비를 비용으로 처리하기 때문이다. 하지만 영업활동현금흐름에서는 감가상각비가 실제 현금 지출을 반영하지 않기 때문에 다시 더해서 계산한다.
이마트는 오프라인 대형마트, 스타벅스, 스타필드와 같은 유형자산이 매우 많은 기업이다. 2023년에 유형자산감가상각비만 1조3천억원이 반영되었다. 이는 실제로 나간 돈이 아니고 회계상 반영된 금액이다.
재무활동 현금흐름을 보면 이마트는 차입금과 신종자본증권 발행 방식으로 자금조달을 한다. 주주에게 배당금 지급, 리스부채 상환, 차입금으로 현금을 지출한다. 결론적으로 이마트는 최근 3년동안 재무활동현금흐름은 플러스였다.
영업활동현금흐름 대비 투자, 재무활동 현금흐름 비율
| 항목 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|
| 투자활동현금흐름 | -71.28% | -95.79% | -395.05% |
| 재무활동현금흐름 | 15.50% | 29.76% | 282.73% |
기업이 영업활동으로 벌어들인 돈을 100% 기준으로 하여, 회사가 투자활동, 재무활동에 몇 % 돈을 사용하는지 계산해봤다. 일반적으로 회사가 사업을 지속하기 위해 재투자 비율이 높다면 주주에게 돌아갈 몫이 작아진다.
이마트는 매년 투자활동현금 지출이 많다. 왜 2021년에 현금지출이 매우 많을까?
투자활동에서 주로 유형자산 취득, 투자부동산 취득, 무형자산 취득, 사용권자산 취득, 관계기업 공동기업투자 취득, 금융상품 취득에 많은 돈을 투자한다.
이마트의 주 영업활동의 무대는 오프라인이기 때문에 이러한 유형자산 투자는 불가피해 보인다. 유형자산에 7000억원에서 1조원을 넘기는 돈을 매년 투자하고 있다.
재무제표 분석 – 재무상태표
| 항목 | 제 13 기 | 제 12 기 | 제 11 기 |
|---|---|---|---|
| 유동자산 | 6,387,789,258,339 | 5,848,734,597,533 | 5,188,352,945,043 |
| 현금및현금성자산 | 1,771,232,861,623 | 1,269,147,152,210 | 1,010,167,136,773 |
| 매출채권 및 기타수취채권 | 1,807,613,040,963 | 1,664,518,427,877 | 1,626,321,833,112 |
| 재고자산 | 1,845,752,683,825 | 2,031,856,626,347 | 1,558,569,874,543 |
| 비유동자산 | 27,056,076,328,136 | 27,352,986,911,181 | 26,053,729,455,903 |
| 유형자산 | 10,042,427,368,620 | 10,344,549,942,563 | 10,006,743,648,830 |
| 무형자산 및 영업권 | 7,761,349,200,856 | 7,760,175,747,920 | 7,777,703,257,291 |
| 자산총계 | 33,443,865,586,475 | 33,201,721,508,714 | 31,242,082,400,946 |
| 유동부채 | 10,373,853,962,124 | 9,941,710,322,988 | 9,816,971,044,837 |
| 단기차입금 | 3,133,972,204,002 | 2,662,626,894,411 | 2,566,131,979,504 |
| 비유동부채 | 9,235,780,854,062 | 9,776,649,268,038 | 9,024,858,042,286 |
| 장기차입금 | 4,740,463,578,108 | 4,684,580,736,121 | 4,117,338,304,751 |
| 부채총계 | 19,609,634,816,186 | 19,718,359,591,026 | 18,841,829,087,123 |
| 지배기업의 소유주에게 귀속되는 자본 | 11,453,432,517,307 | 11,207,533,212,600 | 10,259,527,869,710 |
| 이익잉여금 | 5,358,573,756,531 | 5,691,336,556,243 | 4,577,962,993,796 |
| 자본총계 | 13,834,230,770,289 | 13,483,361,917,688 | 12,400,253,313,823 |
| 자본과부채총계 | 33,443,865,586,475 | 33,201,721,508,714 | 31,242,082,400,946 |
기업 분석을 위해 재무상태표 역시 분석해야 한다. 재무상태표는 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.
이마트는 현금및현금성자산이 지속적으로 증가하고 있다. 2023년에는 1조7천억원의 현금을 보유하고 있다. 현재 이마트 시가총액이 1조7천억원(2024년 4월23일)이다. 내가 만약 이마트를 1조7천억원을 주고 매수하면 이마트가 가진 오프라인 매장 + 현금1조7천억원을 꽁으로 얻는셈이다.
가치투자자들이 침을 흘릴만한 매력적인 가격대는 맞다. 하지만 역시 중요한 것은 주가가 상승할만한 요소가 있느냐이다. 앞으로 가진 현금을 어떻게 사용해서 이 난관을 돌파해 나가는지에 달려있다.
게다가 이마트는 투자부동산이 2023년 기준으로 1조6천억원을 가지고 있다. 대한민국 땅 부자라고 해도 되겠다. 왜 PBR이 0.15배 인지 알 수 있다.
자산, 자본, 부채 비율
| 항목 | 제 13 기 (%) | 제 12 기 (%) | 제 11 기 (%) |
|---|---|---|---|
| 자본총계 비율 | 41.36% | 40.61% | 39.71% |
| 부채총계 비율 | 58.64% | 59.39% | 60.29% |
이마트 자본과 부채 비율을 계산해보면 자본보다 부채가 더 많다. 부채에서 매입채무, 단기차입금, 장기차입금, 기타장기금융부채의 비중이 가장 컸다. 매입채무는 이마트가 물건은 먼저 받고 돈은 회사에 추후에 주기로 한 것을 의미한다.
이마트 자본총계 추이 [지배기업 소유주 지분]
기업가치는 결국 주주자본에 회귀한다. 자본총계는 주주자본을 뜻한다. 우상향으로 늘어나는 것이 좋고 그 중에서도 이익잉여금이 가장 중요하다. 만약 자본금이나 자본잉여금이 자주 늘어난다면 주주에게 유상증자를 많이 하는 어려운 기업일 수 있다.
2023년 당기순이익이 마이너스였지만 그럼에도 불구하고 자본총계는 조금 증가하였다.
손익계산서와 재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.
