이 주식 논문은 투자자들이 시장에서 과도하게 반응하는 경향이 있음을 설명하며, 주가가 종종 장기적으로 과대 또는 과소 평가된다는 점을 보여줍니다. 이는 투자자들이 장기적인 관점에서 과민 반응을 피하는 데 도움이 됩니다. 논문의 제목은 “Does the Stock Market Overreact?” (Werner De Bondt & Richard Thaler, 1985) 입니다.
주식 논문 연구 목적
주식 시장이 예상치 못한 뉴스나 충격적인 사건에 대해 과잉 반응을 보이는지, 그리고 이러한 과잉 반응이 주가에 반영되어 장기적으로 가격이 반전되는지를 확인하려는 것이다.
특히, 패자 포트폴리오 (과거에 큰 손실을 본 주식들이 포함된 포트폴리오)와 승자 포트폴리오 (과거에 높은 수익을 기록한 주식들이 포함된 포트폴리오) 간의 성과 차이를 분석함으로써, 과잉 반응 가설이 실제로 시장에서 작동하는지를 검증한다.
연구 방법
CRSP 월간 수익 데이터를 활용하여, 여러 해 동안 극단적인 주가 움직임을 보였던 주식들을 승자와 패자로 분류한 후, 과거 3년간의 수익률 데이터를 바탕으로 포트폴리오를 구성하여 이후의 주가 변동을 추적한다.
포트폴리오가 형성된 후 36개월간의 수익률을 분석하여, ‘패자’ 주식들이 과잉 반응으로 인해 저평가된 상태에서 이후 더 높은 수익률을 기록하는지를 조사한다.
시장 비효율성을 테스트하기 위해, 과거 수익률이 극단적이었던 주식들이 시간에 따라 그 반대 방향으로 주가가 움직이는지를 관찰한다.
논문 연구 결론
이 논문은 주식 시장의 비효율성과 인간의 심리적 요인이 결합되어 시장에 영향을 미치는지를 실증적으로 분석하고자 하는 연구다.
패자 포트폴리오에 속한 주식들은 포트폴리오 형성 후 36개월 동안 평균적으로 시장을 약 19.6% 초과하는 수익을 기록한다. 특히 1월에 패자 포트폴리오는 매우 큰 초과 수익을 기록하는 경향이 있으며, 이는 과잉 반응 가설과 일치하는 결과였다.
승자 포트폴리오는 36개월 후 시장 대비 약 5.0% 낮은 수익률을 기록하였다. 이는 승자 주식이 과잉 반응으로 인해 과대평가된 후 시간이 지나면서 가격이 하락하는 패턴을 보여주었다.
패자 포트폴리오는 승자 포트폴리오보다 약 24.6% 더 높은 수익률을 기록하였다. 이는 과잉 반응 가설이 실증적으로 뒷받침되는 중요한 결과다. 패자 포트폴리오의 성과가 승자 포트폴리오보다 더 크게 반등하는 것은 과잉 반응 현상이 패자에게 더 크게 작용한다는 점을 시사한다.
모르면 망하는 주식 기초정보
위 사진은 증권사에서 가져온 통계다. 예를 들어 주식 투자를 100명이 참가하면 75명은 손실을 보고, 20%는 은행 이자 수준을 달성한다. 오직 5명이 막대한 투자 수익을 가져간다. 당신은 세 그룹에서 어디에 속하는가? 당연히 이 글을 보고 있다면 손실 그룹에 속할 가능성 높다.
아래 글을 하나하나 읽어보고 자신의 투자스타일을 반성해보자. 내가 투자 공부(노력)도 안하고 5% 안에 들어갈 생각을 안했는지 자신에게 스스로 물어보자.
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