결제서비스 카카오페이 회사 주식이 계속해서 하락 원인 분석 대한 설명입니다. 정량적, 정성적 분석을 통해 왜 주가가 급락하는지 원인을 찾아냈습니다. 장기투자자인 저의 포트폴리오 수익은 링크를 통해서 확인하실 수 있습니다.
카카오페이 주식 하락 분석
1. 카카오페이 실적
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출액 | 458,646,799,073 | 521,364,289,086 | 615,362,834,408 |
| 매출원가 | 485,873,957,647 | 566,848,115,015 | 671,952,531,087 |
| 영업이익 | (27,227,158,574) | (45,483,825,929) | (56,589,696,679) |
| 당기순이익 | (33,863,310,446) | 26,829,839,393 | (22,906,723,275) |
국내 대표 결제서비스 카카오페이의 주가가 하락하는 이유를 분석하기 위해서는 손익계산서를 분석해야한다.
회사 3년 매출액은 매년 증가하고 있다. 여기까지는 성장기업로서 괜찮다. 다만 영업이익 역시 지속적으로 증가하고 있다. 영업이익이 적자인 회사가 주가가 상승하기 위해서 영업이익 마이너스가 개선되어야 하는 모습을 보여주어야 한다.
카카오페이 주식이 하락하는 이유는 첫 번째 영업이익 손해가 매년 악화되고 있다.
| 항목 | 2022 | 2023 |
| 매출액 증가율 (%) | 13.68% | 18.01% |
| 영업이익 증가율 (%) | -67.07% | -24.47% |
2022년 매출액 증가율은 13%, 2023년 매출액 증가율은 18% 로 나쁘지 않은 성장성을 보여주고 있다. 다만 영업이익률은 증가율은 반대로 역성장 하고 있다.
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출원가율 (%) | 105.95% | 108.71% | 109.20% |
카카오페이의 영업비용(매출원가)은 매년 증가하고 있다. 2021년 105%에서 2023년 109%로 개선되지 않는 모습을 기록했다.
그럼 회사의 영업비용은 무엇일까?
| 비금융업 | 금융업 | |
| 합계 | 511,339,461 | 160,613,070 |
| 급여 | 109,268,248 | 46,468,593 |
| 퇴직급여 | 6,344,828 | 3,124,680 |
| 주식보상비용 | 5,352,589 | 272,979 |
| 복리후생비 | 23,011,782 | 9,280,364 |
| 감가상각비 | 19,974,444 | 7,744,705 |
| 무형자산상각비 | 1,816,185 | 17,065,093 |
| 지급임차료 | 4,902,979 | 1,417,321 |
| 지급수수료 | 283,634,745 | 34,393,756 |
| 광고선전비 | 51,870,773 | 4,580,478 |
| 기타 | 5,162,888 | 12,646,446 |
| 수수료비용 | 3,895,228 | |
| 이자비용 | 11,413,930 | |
| 당기손익-공정가치 측정 금융자산 평가/처분손실 | 1,209,202 | |
| 파생상품거래손실 | 4,972,651 | |
| 외화관련손실 | 2,127,644 |
회사의 사업은 크게 비금융업과 금융업으로 나누어져 있다. 비금융업은 결제서비스, 금융업은 투자, 대출, 보험이다. 비금융업 매출이 약 72%로 높은 비중을 차지한다.
따라서 비금융업의 매출원가를 살펴보자.
카카오페이 비금융업 매출원가 비중을 순서대로 나열해보면 지급수수료, 급여, 광고선전비, 복리후생비, 감가상각비, 퇴직급여, 주식보상비용 순서다.
지급수수료는 우리가 카카오페이를 사용할 때 발생하는 다양한 수수료이다. 회사가 은행, 카드사, 결제 게이트웨이, 제휴 파트너사에게 지불하는 수수료이다. 압도적으로 높다. 즉 지급수수료는 매출과 비례하는 성격이 있다. 주가가 하락한 2번째 이유는 지급수수료 문제이다.
회사는 매출원가를 개선할 방법이 있는지 궁금하다.
| 항목 | 2022 | 2023 |
| 매출액 증가율 (%) | 13.68% | 18.01% |
| 매출원가 증가율 (%) | 16.67% | 18.56% |
역시 카카오페이는 매출액이 증가하는만큼 매출원가도 비슷하게 증가하는 변동비형 기업이다. 이런 업종은 영업이익을 개선하기가 매우 어렵다.
2. 카카오페이 재무상태표
자본총계 부채총계 비율
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 자산총계 | 100% | 100% | 100% |
| 자본총계 | 52.31% | 57.28% | 48.78% |
| 부채총계 | 47.69% | 42.72% | 51.22% |
회사 재무상태에서 자본총계와 부채총계 비중을 계산해보면 자본이 48%, 부채가 51%이다. 자본은 실제로 증가하고 있지만 부채가 더 빠르게 증가하고 있다.
자산총계 비중
| 항목 | 제 7 기금액 | 비율 |
| 자산총계 | 3,966,486,618,370 | 100.00% |
| 유동자산 | 2,385,238,191,524 | 60.14% |
| 현금및현금성자산 | 1,136,845,714,773 | 28.66% |
| 단기금융상품 | 1,011,450,000,000 | 25.50% |
| 매출채권 | 10,523,361,740 | 0.27% |
| 기타유동금융자산 | 214,337,196,660 | 5.40% |
| 기타유동자산 | 12,081,918,351 | 0.30% |
| 비유동자산 | 424,925,180,552 | 10.71% |
| 당기손익-공정가치 측정 금융자산 | 6,981,785,681 | 0.18% |
| 기타포괄손익-공정가치 측정 금융자산 | 11,169,482,571 | 0.28% |
| 관계기업투자 | 28,916,229,844 | 0.73% |
| 유형자산 | 30,264,842,260 | 0.76% |
| 무형자산 | 64,024,931,824 | 1.61% |
| 사용권자산 | 90,000,089,024 | 2.27% |
| 순확정급여자산 | 5,451,533,841 | 0.14% |
| 기타비유동금융자산 | 14,717,387,827 | 0.37% |
| 기타비유동자산 | 167,941,408 | 0.004% |
| 이연법인세자산 | 173,230,956,272 | 4.37% |
| 금융업자산 | 1,156,323,246,294 | 29.15% |
| 현금및예치금 | 229,208,979,123 | 5.78% |
| 당기손익-공정가치 측정 금융자산 | 677,901,691,637 | 17.09% |
| 상각후원가 측정 금융자산 | 67,375,413,388 | 1.70% |
| 유형자산 | 14,878,343,385 | 0.38% |
| 투자부동산 | 932,259,136 | 0.02% |
| 무형자산 | 80,379,340,022 | 2.03% |
| 사용권자산 | 9,904,571,547 | 0.25% |
| 재보험자산 | 198,759,010 | 0.005% |
| 순확정급여자산 | 1,211,662,256 | 0.03% |
| 기타금융자산 | 72,275,452,907 | 1.82% |
| 기타자산 | 2,056,773,883 | 0.05% |
회사 자산총계 비중을 분석해보면 금융업자산, 현금 및 현금성자산, 단기금융상품, 공정가치 측정 금융자산, 현금 및 예치금, 기타유동금융자산 순서다.
카카오페이는 현금 및 현금성 자산이 1조 1천억원을 보유하고 있다.
부채총계 비중
| 항목 | 제 7 기금액 | 비율 |
| 부채총계 | 2,031,711,008,305 | 100.00% |
| 유동부채 | 1,108,543,250,271 | 54.56% |
| 미지급금 | 503,305,551,776 | 24.77% |
| 예수금 | 521,688,653,336 | 25.68% |
| 기타유동금융부채 | 19,972,127,119 | 0.98% |
| 단기리스부채 | 14,695,546,067 | 0.72% |
| 기타유동부채 | 48,881,371,973 | 2.41% |
| 비유동부채 | 95,780,272,232 | 4.72% |
| 기타비유동부채 | 2,311,855,296 | 0.11% |
| 기타비유동금융부채 | 0 | 0.00% |
| 장기리스부채 | 83,865,365,474 | 4.13% |
| 순확정급여부채 | 489,472,739 | 0.02% |
| 기타장기종업원급여부채 | 9,058,542,055 | 0.45% |
| 이연법인세부채 | 55,036,668 | 0.003% |
| 금융업부채 | 827,387,485,802 | 40.74% |
| 예수부채 | 714,931,208,391 | 35.20% |
| 미지급금 | 70,304,130,878 | 3.46% |
| 리스부채 | 10,614,968,967 | 0.52% |
| 보험계약부채 | 2,763,448,786 | 0.14% |
| 순확정급여부채 | 0 | 0.00% |
| 기타장기종업원급여부채 | 4,484,989,041 | 0.22% |
| 기타금융부채 | 18,760,286,744 | 0.92% |
| 기타부채 | 5,528,452,995 | 0.27% |
회사 부채총계 비중을 계산해보면 금융업부채, 예수부채, 예수금, 미지급금, 장기리스부채 순서로 높다.
금융업부채는 대출/보험 기타 금융 거래로 발생하는 부채를 말한다.
예수부채는 고객이 카카오페이에 예치한 금액을 말한다. 주로 카카오페이 계좌에 예치된 자금이나 선불 결제 수단에 예치된 금액을 말한다. 이 금액을 고객에게 지급할 의무가 있기 때문에 부채로 기록된다. 즉 회사 입장에서 위험한 부채는 아니다.
예수금 역시 예수부채와 비슷하다. 특정 서비스를 이용하기 위해 미리 충전된 금액을 포함하며, 예수금은 고객이 언제든지 인출할 수 있는 금액으로 부채로 분류된다.
재무제표에 대한 자세한 용어는 링크를 통해서 확인할 수 있다.
3. 간편결제 산업의 흐름
현금없는 사회로 점점 변화고 있다. 트렌드에 맞춰서 대기업이 결제서비스 사업에 진출하였다. 대표회사로 네이버페이, 삼성페이, 페이코, 토스가 있다.
각 회사들은 경쟁이 매우 치열하며, 고객을 서로 끌어오기 위해 현재 손해를 보고 있다. 주가가 하락한 3번째 이유다. 카카오페이의 정성적 분석은 링크를 통해서 확인할 수 있다.
지금 당장 돈 잘버는 정상적인 주식 투자를 하는 것을 추천한다.