반도체 특수가스를 만드는 케이엔더블유 주가가 계속해서 하락하는 직접적인 이유에 대한 설명입니다. 실적, 재무상태표, 정성적 분석을 통해 왜 주식이 우하향하는지 원인을 찾아냈습니다. 장기투자자인 저의 포트폴리오 수익은 링크를 통해서 확인하실 수 있습니다.
1. 케이엔더블유 실적
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출액 | 71,831,826,399 | 99,581,713,544 | 95,369,711,653 |
| 매출원가 | 49,896,229,575 | 69,300,734,682 | 75,127,659,742 |
| 판매비와관리비 | 14,214,740,445 | 14,992,450,230 | 15,021,293,907 |
| 영업이익 | 7,720,856,379 | 15,288,528,632 | 5,220,758,004 |
| 영업이익률 (%) | 10.75 | 15.36 | 5.47 |
| 당기순이익 | 1,019,976,892 | 18,066,710,742 | 2,052,430,873 |
케이엔더블유 회사가 왜 지속적으로 주식이 하락하는지 손익계산서 최근 3년 기록을 보자.
회사의 매출액은 2022년 996억원을 찍고 2023년에는 다소 매출액이 하락하였다. 다만 영업이익은 2022년 대비 감소폭이 매우 컸다. 영업이익률이 15%에서 5%로 대폭 하락한 점이 주식이 하락한 이유다.
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출원가율 (%) | 69.43 | 69.59 | 78.75 |
| 판매비와 관리비율 (%) | 19.79 | 15.06 | 15.75 |
케이엔더블유가 2023년에 영업이익이 대폭 하락한 이유는 매출원가율이 크게 증가했기 때문이다. 최근 2021년, 2022년에는 69%의 매출원가를 기록하다가 2023년에는 78%로 급증하였다.
그럼 회사의 매출 원재료는 무엇일까?
회사의 주요 원재료는 점착제, 이형지, HS원단, HTC원단, AHF, KOH, AL 이다. 가격은 똑같거나 오히려 하락했다.
즉 이익률 하락은 매출액이 감소한점과 원재료를 미리 많이 구입한 것으로 보인다.
| 항목 | 2022 | 2023 |
| 매출액 증가율 (%) | 38.64 | -4.23 |
| 매출원가 증가율 (%) | 38.82 | 8.40 |
| 판관비 증가율 (%) | 5.47 | 0.19 |
케이엔더블유의 매출액 증가와 매출원가 증가율의 관계를 보면 변동비형 기업이다. 쉽게 말하면 매출액이 오르면 매출원가도 오르는 특징을 가지고 있다. 이런 제조업은 이익률 개선이 힘들다.
다만 2023년에는 매출액이 하락했지만 매출원가는 증가하였다.
2. 케이엔더블유 재무상태표
자본총계 부채총계 비율
| 2021 | 2022 | 2023 | |
| 자산총계 | 155,435,651,818 | 142,812,314,473 | 151,823,599,576 |
| 부채총계 | 97,577,500,887 | 64,346,370,697 | 26,714,947,169 |
| 자본총계 | 57,858,150,931 | 78,465,943,776 | 125,108,652,407 |
| 부채비율(부채/자산) | 62.8% | 45.1% | 17.6% |
| 자본비율(자본/자산) | 37.2% | 54.9% | 82.4% |
회사의 2023년 자산총계는 2021년대비 조금 하락하였다. 다만 다행인 점은 자본비율은 지속적으로 증가하고 있으며 부채총계는 가파른 속도로 줄어들고 있다. 회사의 안정성이 올라가고 있다.
자산총계 비중
| 항목 | 금액 | 비율 |
| 유동자산 | 64,850,370,981 | 42.7% |
| 현금및현금성자산 | 38,240,412,610 | 25.2% |
| 매출채권 및 기타유동채권 | 16,428,924,962 | 10.8% |
| 당기손익-공정가치금융자산 | 0 | 0.0% |
| 단기금융상품 | – | – |
| 기타유동자산 | 846,363,840 | 0.6% |
| 당기법인세자산 | 1,939,130 | 0.0% |
| 재고자산 | 9,332,730,439 | 6.1% |
| 매각예정비유동자산 | – | – |
| 비유동자산 | 86,973,228,595 | 57.3% |
| 유형자산 | 63,559,825,203 | 41.8% |
| 무형자산 | 6,550,319,323 | 4.3% |
| 투자부동산 | 15,815,687,507 | 10.4% |
| 기타포괄손익-공정가치 금융자산 | 0 | 0.0% |
| 기타비유동금융자산 | 873,848,495 | 0.6% |
| 장기매출채권 및 기타비유동채권 | 124,172,000 | 0.1% |
| 이연법인세자산 | 49,376,067 | 0.0% |
| 기타비유동자산 | 0 | 0.0% |
KNW의 2023년 자산총계를 비중을 분석해봤다. 가장 많은 것은 유형자산, 현금 및 현금성 자산, 매출채권 및 기타유동채권, 투자부동산, 재고자산, 무형자산 순서다.
케이앤더블유는 디스플레이 소재, 자동차 내장재(시트), 반도체용 특수가스, 선박용 단열재를 만드는 제조업이기 때문에 유형자산 비중이 높을 수 밖에 없다.
회사는 현금성 자산이 382억원을 보유하고 있다. 매출액 대비, 시가총액 대비 많은 현금성 자산을 보유하고 있는 셈이다.
부채총계 비중
| 항목 | 금액 | 비율 |
| 유동부채 | 22,419,464,690 | 83.9% |
| 매입채무 및 기타채무 | 13,207,320,109 | 49.4% |
| 단기차입금 | 4,400,000,000 | 16.5% |
| 유동성장기부채 | 3,000,000,000 | 11.2% |
| 유동성전환상환우선주부채 | 0 | 0.0% |
| 기타금융부채 | – | – |
| 기타 유동부채 | 757,054,069 | 2.8% |
| 유동 리스부채 | 299,985,222 | 1.1% |
| 당기법인세부채 | 755,105,290 | 2.8% |
| 매각예정비유동부채 | – | – |
| 비유동부채 | 4,295,482,479 | 16.1% |
| 장기차입금 | 3,200,000,000 | 12.0% |
| 퇴직급여채무 | – | – |
| 비유동 리스부채 | 338,860,043 | 1.3% |
| 기타 비유동 부채 | 654,257,650 | 2.4% |
| 이연법인세부채 | 102,364,786 | 0.4% |
케이엔더블유의 부채총계 비중을 분석해보면 높은 순서는 다음과 같다. 매입채무 및 기타채무, 단기차입금, 장기차입금, 유동성장기부채, 기타 유동부채이다.
매입채무는 원재료를 살 때 외상으로 빌려서 산 것이다. 추후 나중에 갚아야 한다.
재무제표에 대한 자세한 용어는 링크를 통해서 확인할 수 있다.
3. 정성적 및 기타 이유
케이엔더블유 주식이 하락한 이유는 다음과 같다.
첫 번째 2023년 8월에 165억원의 유상증자를 진행하여 기존의 주주가치를 훼손했다.
두 번째 회사 매출액이 하락하였고, 이익률이 크게 하락하였다.
세 번째 주 매출 1위인 반도체용 특수가스를 생산하는 기업의 경쟁심화다. 국내기업에는 SK머티리얼즈, 한솔케미칼, 솔브레인, 코스모신소재 등 회사가 있다. 반도체 소재 매출액이 자동차부품소재보다 매출액은 높지만 영업이익은 비슷하다. 즉 이익률이 낮은셈이다.