크라운제과 주가 전망 재무제표 분석

국내 대표 주전부리 과자 회사 크라운제과 주가 전망과 재무제표 분석에 관한 글 입니다. 회사 손익계산서, 현금흐름표, 재무상태표를 분석하여 저평가, 목표 주가, 미래 전망을 합니다. 그 외 주린이가 봐야할 기초 정보와 저의 수익률은 홈페이지에 있습니다.

크라운제과 재무제표 – 1. 손익계산서 분석

최근 3년 실적

항목	2021	2022	2023
매출액	381,212,215,741	413,638,464,749	434,728,792,634
매출원가	258,219,268,094	283,745,788,590	284,650,282,748
판매비와관리비	107,432,236,518	112,371,075,667	121,752,278,494
영업이익	15,876,288,553	17,588,318,271	28,440,130,656
영업이익률 (%)	4.16	4.25	6.54
당기순이익	13,098,370,031	27,057,204,288	23,453,590,442

크라운제과 재무제표 분석 첫 단계는 손익계산서를 확인해야 한다.

빅파이, 밤양갱, 쿠크다스, 죠리퐁, 콘칲, 크라운산도등 아주 오랜 시간 대한민국 국민과 함께한 과자를 판매하는 크라운은 매년 매출액이 조금씩 성장하고 있다.

영업이익 역시 조금씩 증가하고 있으며 이익률은 4~6% 기준이다. 대부분 식품회사가 이정도의 이익률을 보여주고 있다. 긍정적인 점은 2023년에 이익률이 개선되어 6%로 증가하였다.

매출액, 영업이익 증가률 추이 비교

항목	2022	2023
매출액 증가율 (%)	8.50	5.10
영업이익 증가율 (%)	10.79	61.67

2022년 매출액 증가율은 8%, 2023년 성장률은 5%로 낮은 성장률을 보여주고 있다. 오랫동안 주가가 오르지 못한 이유는 과자회사에 성장성이 더이상 없기 때문이다.

목표 주가

나는 개인적으로 목표주가는 미래 당기순이익에 업종PER을 곱해서 시가총액을 구한다.

크라운제과는 매분기 계절성 없이 매출액이 비슷하다. 2024년 1분기 당기순이익이 65억원이다. 2024년 당기순이익이 260억원을 예상해본다.

260억원 X 업종PER 12 = 3120억원

내가 생각하는 크라운제과의 적절한 목표주가(시가총액)은 3120억원이다. 미스터마켓은 생각이 다를 수 있으니 참고만 하자.

연도별 매출원가율& 판매비와 관리비율

항목	2021	2022	2023
매출원가율 (%)	67.74	68.60	65.46
판매비와 관리비율 (%)	28.18	27.17	28.00

회사의 매출원가율은 65~68%이며 판관비는 대략 28%로 두 항목 모두 비슷하게 유지하고 있다. 회사의 이익률에는 원재료의 영향이 큰 영향을 미친다.

매출 원가율, 판관비율이 매년 최소한 유지되는 기업 또는 매년 감소하는 회사가 영업이익률이 개선될 수 있다. 반드시 매출원가율과 판매비와 관리비율을 계산해야하는 이유다.

회사의 원가에서 가장 많은 비중을 차지하는 것은 무엇일까?

주로 정백, 중력, 필름, 지상자 등이다.

매출액& 매출원가& 판매비와관리비 증가율

항목	2022	2023
매출액 증가율 (%)	8.50	5.10
매출원가 증가율 (%)	9.89	0.32
판매비와 관리비 증가율 (%)	4.59	8.35

2023년 영업이익이 개선될 수 있었던 이유는 매출액은 5% 증가하였지만 매출원가는 증가하지 않았기 때문에 이익률이 6%로 증가했다.

매출액(판매수량)이 증가하는 만큼 매출원가(원재료)가 증가한다면 변동비형 기업이다. 이런 기업은 영업이익률이 커지기 힘들다. 예) 제조업, 건설업, 의류업, 식품업, 유통업 등

크라운제과 재무제표 – 2. 현금흐름표 분석

현금흐름표 분석은 시간에 따라 회사에 들어오고 나가는 현금의 흐름을 보여준다. 재정 건전성과 운영 효율성을 평가하는데 매우 중요하다.

영업활동 현금흐름

당기순이익과 영업활동 현금흐름에는 차이가 존재한다. 왜냐하면 비현금 거래(감가상각비)와 운전자본과 같은 항목 때문이다.

회사의 영업활동현금흐름은 최근 2년동안 당기순이익보다 낮다는 것을 확인할 수 있다. 주로 영업활동으로 인한 자산 부채의 변동때문이다.

투자활동 현금흐름

회사는 2021년, 2022년 투자활동에서 + 현금흐름이였지만, 2023년에는 지출이 더 많았다. 주로 유형자산 취득과 단기금융기관예치금의 증가가 높은 비중을 차지했다. 유형자산 취득이 많은 것을 보니 아마도 공장 증설을 하지 않나 추측해본다. (기사 링크)

투자활동으로 인한 현금 유입 및 유출이 발생하는지 살펴봐야 한다. 투자활동 현금흐름이 마이너스(-)이면 미래를 위한 자산에 투자하고 있음을 의미한다. 반대로 현금흐름이 플러스(+)이면 보유하고 있는 자산 매각이 이루어졌다고 볼 수 있다.

재무활동 현금흐름

재무활동 현금흐름은 매년 지속적으로 마이너스를 기록하고 있다. 주로 단기차입금 상환과 유동성 리스부채 지급, 배당급 지급에 가장 많은 돈을 사용한다.

영업활동 현금흐름 대비 투자활동, 재무활동 현금흐름 비율

연도	투자활동비율 (%)	재무활동비율 (%)
2021	19.95	-84.78
2022	69.04	-163.32
2023	-168.08	-45.90

기업이 영업활동으로 벌어들인 돈을 100% 기준으로 하여, 회사가 투자활동, 재무활동에 몇 % 돈을 사용하는지 계산해봤다. 일반적으로 회사가 사업을 지속하기 위해 투자 비율이 높다면 주주에게 돌아갈 몫이 작아진다.

투자활동 현금흐름 지출이 매년 낮아지고 있다는 점을 주목해야 한다.

크라운제과 재무제표 – 3. 재무상태표 분석

재무상태표 분석은 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.

자산총계, 자본총계, 부채총계 비율

항목	2023 (%)	2022 (%)	2021 (%)
자산총계	100.0	100.0	100.0
자본총계	60.5	58.2	49.5
부채총계	39.5	41.8	50.5

크라운제과는 부채보다는 자본이 더 많은 것을 확인할 수 있다. 긍정적인 점은 매년 자본이 증가비율이 증가하고, 부채가 줄어든다는 점이다.

자산총계 비중 높은것

항목	비율 (%)
유동자산	29.8
현금및현금성자산	1.9
단기금융상품	3.6
매출채권 및 기타유동채권	15.0
유동기타비금융자산	0.3
유동재고자산	9.0
매각예정비유동자산	–
비유동자산	70.2
당기손익 공정가치측정금융자산	0.3
기타비유동채권	1.3
유형자산	62.4
사용권자산	1.3
무형자산	0.3
투자부동산	2.4
이연법인세자산	2.1

회사 자산총계에서 높은 비중 순서는 유형자산(공장, 기계 설비), 매출채권(받을 돈), 유동재고자산(공장에 쌓아둔 제품들), 단기금융상품(예금, 적금 상품), 투자부동산이다.

유형자산이 많은 업종, 무형자산이 많은 업종에 대한 특징은 글 하단 링크 통해서 확인할 수 있다.

부채총계 비중 높은것

항목	금액	비율 (%)
유동부채	79,037,557,686	59.1
매입채무 및 기타유동채무	56,317,487,153	42.1
유동 차입금	5,000,000,000	3.7
유동기타비금융부채	6,248,689,739	4.7
미지급법인세	3,044,379,275	2.3
유동 리스부채	2,014,335,577	1.5
유동충당부채	6,412,665,942	4.8
유동 사채	–	–
비유동부채	54,755,395,404	40.9
기타비유동채무	44,364,805	0.0
장기차입금	12,000,000,000	9.0
비유동금융리스부채	2,089,006,389	1.6
확정급여부채	38,308,764,755	28.6
기타 비유동 부채	2,313,259,455	1.7

부채총계에서는 매입채무, 확정급여부채, 장기차입금, 유동충당부채, 유동기타비금융부채 순서로 많다.

자본총계 추이 그래프 [지배기업 소유주 지분]

	2021	2022	2023
자본금	2,659,482,000	2,659,482,000	2,659,482,000
자본잉여금	106,637,785,329	106,637,785,329	106,637,785,329
자기주식	(4,592,464,190)	(4,592,464,190)	(4,592,464,190)
이익잉여금(결손금)	55,849,706,256	87,561,427,764	100,110,385,722