국내 대표 여행사 하나투어 재무제표 분석 후에 느낀 개인적인 주가 전망을 제시합니다. 패키지 여행 수요 증가와 실적 예측을 바탕으로 회사 주식 방향을 분석합니다. 그 외 주린이가 봐야할 기초 정보와 저의 수익률은 홈페이지에 있습니다.
하나투어 재무제표 – 1. 손익계산서 분석
최근 3년 실적
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출액 | 40,258,281,909 | 114,969,462,998 | 411,611,609,463 |
| 매출원가 | 167,551,792,372 | 216,153,549,174 | 377,563,623,036 |
| 영업이익 | (127,293,510,463) | (101,184,086,176) | 34,047,986,427 |
| 영업이익률 | -316.12% | -88.01% | 8.27% |
| 당기순이익 | (70,446,259,772) | (64,572,425,272) | 59,056,762,065 |
하나투어 재무제표 분석 첫 단계는 손익계산서를 확인하고 주가 전망을 해야한다. 회사는 최근 3년동안 매출액이 아주 가파르게 증가하고 있다. 매출액이 성장하는 이유는 2020, 2021년 코로나로 인해 해외여행 수요가 감소했기 때문이다.
2021, 2022년 영업이익률은 마이너스, 2023년에는 흑자로 전환하여 8%의 이익률을 올렸다.
매출액, 영업이익 증가률 추이 비교
| 항목 | 2022 | 2023 |
| 매출액 증가율 | 185.65% | 257.94% |
| 영업이익 증가율 | 20.49% | 133.64% |
하나투어 매출액 증가율, 영업이익 증가율을 분석해보았다. 2022년에는 매출액 증가만큼 영업이익이 증가하지 못하여 영업이익이 적자였고, 2023년에는 영업이익 증가율이 매출액 증가율의 50% 증가하여 흑자를 기록할 수 있었다.
보통 영업이익 증가율이 매출액 증가율보다 높다면 주가는 상승하게 된다.
목표 주가
나는 회사 목표 주가를 계산할 때 당기순이익 * PER을 사용한다. 하나투어 예상 당기순이익이 840억원에 업종 평균 PER 13을 곱해주면 적절한 시가총액은 1조920억원이다.
정답은 아니니 선택은 본인의 몫이다.
연도별 매출원가율& 판매비와 관리비율
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출원가율 | 416.16% | 187.98% | 91.72% |
매출 원가율, 판관비율이 매년 최소한 유지되는 기업 또는 매년 감소하는 회사가 영업이익률이 개선될 수 있다. 반드시 매출원가율을 계산해야하는 이유다.
회사 매출 원가에서 가장 많은 비중을 차지하는 것은 무엇일까?
하나투어 영업비용에서 가장 많은 비중을 차지하는 순서는 급여, 여행비 지급수수료, 상품사용액, 지급수수료, 카드지급수수료, 광고선전비, 사용권 자산상각비이다.
여행비 지급수수료는 고객이 여행 상품을 예약하면 여행사(하나투어)가 항공사, 호텔 등과 같은 서비스 제공자에게 지불하는 수수료를 의미한다. 그래서 여행비지급수수료는 매출액이 오르면 자연스럽게 같이 오른다.
상품사용액은 고객에게 패키지 여행 상품을 판매할 때, 그 패키지에 포함된 항공권, 숙박, 관광지 입장권 등을 구입하는 데 드는 비용이다.
카드지급수수료는 고객이 신용카드 결제 시 발생하는 수수료이다. 여행사가 카드 회사에 지불해야 한다.
사용권자산강각비는 여행사가 사용하는 사무실 건물이나 차량의 가치가 시간이 지남에 따라 감소한다. 이를 매년 일정 금액씩 ㅣㅂ용으로 처리하는 것이다.
매출액& 매출원가& 판매비와관리비 증가율
| 항목 | 2022 | 2023 |
| 매출액 증가율 | 185.65% | 257.94% |
| 매출원가 증가율 | 22.51% | -74.60% |
2023년에 영업이익 흑자가 될 수 있었던 이유는 매출액 증가율은 257% 이지만 매출원가는 반대로 전년대비 -74% 감소했기 때문에 이익을 흑자로 전환할 수 있었다.
하나투어 재무제표 – 2. 현금흐름표 분석
현금흐름표 분석은 시간에 따라 회사에 들어오고 나가는 현금의 흐름을 보여준다. 재정 건전성과 운영 효율성을 평가하는데 매우 중요하다.
영업활동 현금흐름
당기순이익과 영업활동 현금흐름에는 차이가 존재한다. 왜냐하면 비현금 거래(감가상각비)와 운전자본과 같은 항목 때문이다.
2023년(31기) 하나투어는 당기순이익보다 영업활동 현금흐름이 더 크다. 왜냐하면 현금 유출이 없는 비용이 더해졌고, 자산, 부채의 변동이 더해졌기 때문이다.
투자활동 현금흐름
투자활동으로 인한 현금 유입 및 유출이 발생하는지 살펴봐야 한다. 최근 2년 회사 투자활동 현금흐름이 마이너스(-)이다. 이는 미래를 위한 자산에 투자하고 있음을 의미한다.
주로 단기금융상품에 투자를 가장 많이 하고, 유형자산, 기타금융자산, 무형자산 취득에 돈을 사용한다.
재무활동 현금흐름
재무활동은 회사가 자금을 어떻게 조달하고 반환하는지를 보여준다. 2023년에는 마이너스 현금흐름을 보여주었다. 이유는 단기차입금, 유동성장기부채, 장기차입금, 리스부채 상환, 배당금 지급에 자금을 반환하고 있다.
하나투어 재무제표 – 3. 재무상태표 분석
재무상태표 분석은 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.
자산총계, 자본총계, 부채총계 비율
| 구분 | 2023 | 2022 | 2021 |
| 자산총계 | 644,596,377,665 (100%) | 455,429,440,460 (100%) | 430,595,584,721 (100%) |
| 부채총계 | 485,292,298,418 (75.3%) | 355,727,792,522 (78.1%) | 372,839,457,346 (86.6%) |
| 자본총계 | 159,304,079,247 (24.7%) | 99,701,647,938 (21.9%) | 57,756,127,375 (13.4%) |
하나투어는 부채 비율이 자본보다 높다. 그럼 위험한 것일까?
자산총계 비중 높은것
| 항목 | 금액 | 비율 (%) |
| 유동자산 | 446,957,657,864 | 69.32 |
| ├ 현금및현금성자산 | 118,664,727,516 | 18.41 |
| ├ 단기금융상품 | 145,600,340,902 | 22.59 |
| ├ 매출채권 | 61,769,324,892 | 9.58 |
| ├ 기타채권 | 11,009,796,965 | 1.71 |
| ├ 금융리스채권 | 873,674,012 | 0.14 |
| ├ 재고자산 | 59,064,707,669 | 9.16 |
| ├ 선급금 | 36,807,410,517 | 5.71 |
| ├ 기타유동자산 | 3,165,293,186 | 0.49 |
| ├ 기타금융자산 | 8,912,662,406 | 1.38 |
| ├ 당기법인세자산 | 1,089,719,799 | 0.17 |
| 비유동자산 | 197,638,719,801 | 30.68 |
| ├ 당기손익-공정가치측정금융자산 | 3,606,338,770 | 0.56 |
| ├ 기타포괄손익-공정가치측정금융자산 | 1,192,982,662 | 0.19 |
| ├ 공동기업 및 관계기업투자자산 | 4,892,000 | 0.00 |
| ├ 장기기타채권 | 3,869,520,404 | 0.60 |
| ├ 장기금융리스채권 | 1,028,039,685 | 0.16 |
| ├ 투자부동산 | 886,088,829 | 0.14 |
| ├ 유형자산 | 11,561,648,903 | 1.79 |
| ├ 무형자산 | 16,720,494,002 | 2.59 |
| ├ 사용권자산 | 92,509,393,052 | 14.35 |
| ├ 기타금융자산 | 11,301,479,019 | 1.75 |
| ├ 이연법인세자산 | 54,925,963,668 | 8.52 |
| ├ 기타비유동자산 | 31,878,807 | 0.00 |
| 자산총계 | 644,596,377,665 | 100.00 |
하나투어 자산총계에서 많은 비중 순서는 단기금융상품, 현금및현금성자산, 사용권자산, 매출채권, 재고자산, 이연법인세자산이다.
유형자산이 많은 업종, 무형자산이 많은 업종에 대한 특징은 글 하단 링크 통해서 확인할 수 있다.
부채총계 비중 높은것
| 항목 | 금액 | 비율 (%) |
| 유동부채 | 370,078,106,352 | 76.27 |
| ├ 매입채무 | 80,874,677,533 | 16.67 |
| ├ 기타채무 | 63,981,265,422 | 13.18 |
| ├ 당기법인세부채 | 671,633,846 | 0.14 |
| ├ 관광수탁금 | 163,826,944,459 | 33.76 |
| ├ 선수금 | 17,935,126,733 | 3.70 |
| ├ 단기차입금 | 8,682,598,866 | 1.79 |
| ├ 유동성장기부채 | 1,803,197,121 | 0.37 |
| ├ 리스부채 | 16,810,475,601 | 3.46 |
| ├ 충당부채 | 1,142,629,805 | 0.24 |
| ├ 기타금융부채 | 2,467,893,550 | 0.51 |
| ├ 기타유동부채 | 11,881,663,416 | 2.45 |
| 비유동부채 | 115,214,192,066 | 23.73 |
| ├ 장기성기타채무 | 0 | 0.00 |
| ├ 장기차입금 | 5,337,856,291 | 1.10 |
| ├ 사채 | 0 | 0.00 |
| ├ 장기충당부채 | 433,104,021 | 0.09 |
| ├ 장기리스부채 | 104,502,823,692 | 21.53 |
| ├ 장기종업원급여채무 | 796,884,670 | 0.16 |
| ├ 장기비유동금융부채 | 24,000,000 | 0.01 |
| ├ 기타비유동부채 | 4,119,523,392 | 0.85 |
| 부채총계 | 485,292,298,418 | 100.00 |
하나투어 부채총계에서 많은 비중은 관광수탁금, 장기리스부채, 매입채무, 기타채무, 선수금이다.
관광수탁금이란? 고객으로부터 받은 여행 경비를 일시적으로 보관하는 금액이다. 이 돈은 여행이 진행될 때까지 하나투어의 부채로 기록된다. 여행이 완료되면 이 금액은 매출로 인식된다. 모두투어, 노랑풍선에도 수탁금 항목이 있다.
그래서 관광수탁금으로 여행사 연도별, 분기별 매출액과 영업이익을 예상하는 경우가 많다. 이 금액은 높으면 높을수록 실적 전망이 좋아질 확률이 매우 높다. (고객이 여행을 취소하고 환불을 하는 경우도 있다)
즉 관광수탁금 때문에 하나투어 부채비율이 유독 높은 것이다.
자본총계 추이 그래프 [지배기업 소유주 지분]
기업가치는 결국 주주자본에 회귀한다. 자본총계는 주주자본을 뜻한다. 우상향으로 늘어나는 것이 좋고 그 중에서도 이익잉여금이 가장 중요하다. 만약 자본금이나 자본잉여금이 자주 늘어난다면 주주에게 유상증자를 많이 하는 어려운 기업일 수 있다.
하나투어 이익잉여금이 2023년에 대폭 많이 증가하였다.
재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.
주식투자를 할 때 기업을 평가하기 위해서는 정성적, 정량적 분석이 적절하게 이루어져 야 한다. 숫자만 보고 투자를 했다가 주가가 오르지 않는 가치투자 함정에 빠질 수 있다.
하나투어 주가 전망
주식 상승 이유
주가가 상승하는 이유는 인구 노령화, 근무시간 단축으로 인해 여유시간이 많아지면서 여행 수요가 대폭 증가했다. 개인 자유여행이 힘든 노인세대는 패키지 여행을 선호한다.
하나투어가 해외 기업에 매각이 된다면 사업구조, 내부 경영에 변화가 생길 것으로 보인다. 이익률이 개선된다면 주가는 상승한다.
주식 하락 이유
국내에는 여행사가 매우 많다. 모두투어, 노랑풍선, 참좋은여행, 인터파크투어. 여기어때, 롯데관광, 레드캡투어 등 많은 여행사들이 경쟁을 벌인다. 결국 고객을 잡기위해서는 가격경쟁을 할 수 밖에 없다. 가격경쟁은 회사의 이익률을 떨어뜨리고 주식을 하락하게 만드는 요인이다.
