한미약품 주가 전망과 임상 3상 파이프라인, 제품 정보, 배당금 상세 분석에 관한 글 입니다. 투자자와 주주를 위한 최신 재무 성과, 연구개발 진행 상황 및 제약 바이오 시장 전망을 제공합니다. 투자에 유용한 정보는 홈페이지에 있으니 모두 읽어보시는 것을 추천드립니다.
한미약품 수익구조
국내 제약 대장주인 한미약품 회사에 대해서 자세히 알아보자.
한미약품의 매출 TOP5를 차지하는 품목은 고지혈증 치료제 로수젯, 복합고혈압 아모잘탄, 역류성식도염 에소메졸, 전립선비대증 한미탐스캡슐, 발기부전 치료제 팔팔정이 있다. 이러한 약은 모두 제네릭과 개량신약이다. 그럼 개량신약과 제네릭의 정의를 알아보자.
제네릭 – 특허 끝난 오리지널 약을 빠르게 카피해 출시
개량 신약 – 오리지널 약의 단점을 보완하고 가격을 조금 낮춰서 출시
신약 개발 – 막대한 개발 비용이 드는 임상 3상 성공 후 출시 하는 약
| 항목 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|
| 정제 | 7.80% | 9.14% |
| 캡슐제 | 283.77% | 4.62% |
| 주사제 | -7.57% | 6.09% |
| 시럽제 | 33.01% | 10.74% |
| 산제 | -23.75% | 13.59% |
| 원료의약품 | 17.04% | 10.45% |
| 기타 | -39.36% | 13.18% |
한미약품은 정제, 캡슐제, 주사제, 시럽제와 같은 의약품으로만 돈을 버는게 아니다. 신약을 임상 1싱, 2상정도 까지 개발한 뒤에 다른 글로벌 제약사에 기술을 팔아서 로열티를 받는다. 위 표에 기술수출을 확인할 수 있다.
2011년 경구용 항암제 ‘오라스커버리’ 기술 수출을 시작으로 2023년까지 11건의 라이센스 아웃 계약을 하였다.
2015년에는 스펙트럼에 표적항암제, 일라이릴리에 자가면역질환 치료제, 사노피에 당뇨병 치료제 등 기술 수출을 하여 8조원의 계약 금액을 만들었다. 그 당시 주가가 10배가 안되게 상승하였다. 하지만 계약했던 글로벌 제약사 대부분이 기술을 포기하여 주가가 다시 반토막이 났다.
한미약품 실적 및 재무분석
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 1,203,185,652,812 | 1,331,546,600,126 | 1,490,887,463,726 |
| 제품매출 | 1,074,464,672,498 | 1,216,935,992,703 | 1,349,597,503,609 |
| 상품매출 | 96,616,739,492 | 97,462,998,393 | 95,136,873,603 |
| 임가공매출 | 6,765,084,335 | 7,796,947,435 | 11,427,331,135 |
| 기술수출수익 | 22,671,776,477 | 3,457,793,949 | 27,654,390,985 |
| 기타매출 | 2,667,380,010 | 5,892,867,646 | 7,071,364,394 |
| 매출원가 | 570,433,411,400 | 612,993,540,469 | 661,638,120,501 |
| 제품매출원가 | 475,414,095,385 | 524,774,962,767 | 570,185,510,493 |
| 상품매출원가 | 91,503,973,095 | 84,371,114,704 | 84,546,405,372 |
| 임가공매출원가 | 3,084,006,582 | 3,559,502,310 | 6,609,646,038 |
| 기타매출원가 | 431,336,338 | 287,960,688 | 296,558,598 |
| 매출총이익 | 632,752,241,412 | 718,553,059,657 | 829,249,343,225 |
| 판매비와관리비 | 361,308,938,062 | 406,145,972,155 | 426,789,137,286 |
| 경상개발비 | 146,027,428,599 | 154,316,776,047 | 181,769,140,919 |
| 영업이익(손실) | 125,415,874,751 | 158,090,311,455 | 220,691,065,020 |
| 금융수익 | 9,229,299,063 | 7,963,877,349 | 7,247,424,818 |
| 금융비용 | 18,762,933,436 | 23,494,454,740 | 29,486,476,349 |
| 기타영업외수익 | 10,726,533,701 | 14,127,471,416 | 25,403,890,316 |
| 기타영업외비용 | 22,908,232,663 | 27,137,646,877 | 28,588,261,037 |
| 지분법손익 | (4,020,836) | (8,537,031,867) | (1,300,869,113) |
| 법인세비용차감전순이익(손실) | 103,696,520,580 | 121,012,526,736 | 193,966,773,655 |
| 법인세비용(수익) | 22,218,296,858 | 19,454,334,256 | 28,600,595,820 |
| 당기순이익(손실) | 81,478,223,722 | 101,558,192,480 | 165,366,177,835 |
한미약품 주가 전망을 하기위해 실적을 살펴보자.
매해 매출이 증가하고 있다. 2020년 1조원에서 2023년에는 1조4천억원으로 점진적 상승을 하고 있다.
영업이익률은 10~14% ROE(자기자본이익률)는 8~14% 로 양호한 편이다. 삼성바이오로직스, 셀트리온과 비교를 해보면 상대적으로 영업이익률은 낮다.
부채비율은 72%로 낮게 잘관리되고 있으며 유보율은 3088% 로 재무구조가 안정적이다.
한미약품 매출 원가율, 매출 성장률, 영업이익률
| 항목 | 2021 (%) | 2022 (%) | 2023(%) |
|---|---|---|---|
| 매출액 증가율 | – | 10.67 | 11.97 |
| 제품매출 증가율 | – | 13.26 | 10.90 |
| 상품매출 증가율 | – | 0.88 | -2.39 |
| 매출원가율 | 47.41 | 46.04 | 44.38 |
| 영업이익률 | 10.42 | 11.87 | 14.80 |
한미약품 3분기 매출액을 자세히 보자.
매출은 크게 5가지로 구분된다. 제품매출, 상품매출, 임가공매출 기술수출수익, 기타매출이 있다. 제품매출은 한미약품이 직접 만든 약을 의미하고, 상품은 다른회사가 만든 약을 가져와서 판매를 하는 것이다. 기술수출수익은 위에서 설명했듯이 신약을 어느정도 개발한 뒤 다른 제약사에 라이선스 아웃을 통해 벌어들인 수익이다.
기술수출수익이 아주 좋은 이유는 원가가 없다는 것이다. 3분기 기준 약40억원에 매출이 발생하였는데 매출원가가 없다. 매출 금액 그대로 100% 수익이다.
회사가 직접 만들어서 판매하는 제품 매출은 3339억원, 제품 매출원가는 1435억원으로 50% 이상의 마진율이 남는다.
기업이 다른 제약회사에서 구입하여 판매하는 상품 매출은 224억원, 상품 매출원가는 193억원으로 매출원가율이 86% 로 14%의 마진이 남는다.
위 표를 통해 제약회사가 스스로 개발한 제품이 회사의 마진율에 얼마나 중요한지 알 수 있다.
그 다음 판매비와 관리비가 1012억원이 발생하였다.
한미약품 판관비에서 가장 많은 비중을 차지하는 것은 급여가 319억원, 판매촉진비가 108억원, 지급수수료가 222억원이 발생하였다.
지급수수료는 거래 약국들의 약품대금 카드결제에 따른 카드수수료, 제약사에 제공되는 담보설정에 따른 수수료, 혁신신약 개발을 위한 해외 임상에 지급된 금액, 위탁 가공비가 포함된다.
회사 현금 흐름표
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 영업활동 현금흐름 | 201,923,207,364 | 162,268,943,067 | 216,537,615,372 |
| 당기순이익 | 81,478,223,722 | 101,558,192,480 | 165,366,177,835 |
| 감가상각비 | 78,235,915,411 | 84,355,113,076 | 86,022,038,175 |
| 무형자산상각비 | 10,850,423,901 | 12,486,894,119 | 12,431,941,490 |
| 영업이익(손실) | 125,415,874,751 | 158,090,311,455 | 220,691,065,020 |
| 법인세비용차감전순이익(손실) | 103,696,520,580 | 121,012,526,736 | 193,966,773,655 |
| 당기순이익(손실) | 81,478,223,722 | 101,558,192,480 | 165,366,177,835 |
| 투자활동 현금흐름 | (43,388,835,459) | (181,408,083,554) | (183,472,198,211) |
| 재무활동 현금흐름 | (113,330,636,143) | (36,866,795,383) | (126,786,667,272) |
| 기초 현금및현금성자산 | 146,157,369,325 | 209,224,626,255 | 147,328,655,366 |
| 당기말 현금및현금성자산 | 209,224,626,255 | 147,328,655,366 | 54,980,324,303 |
현금흐름표를 살펴보면 다음과 같은 특징이 있다.
1. 제품매출의 비중이 높고, 기술수출수익이 존재하는 좋은 회사다.
2. 투자활동 현금흐름에서 지속적으로 기술 개발에 투자하고 있다.
3. 무형자산상각비, 대손상각비, 감가상각비 가 많이 발생한다. 파이프라인과 같은 무형자산을 많이 보유하고 있기 때문이다. 제약바이오 회사의 특징이다.
배당금
한미약품은 주당 500원의 배당금을 주주에게 지급하고 있다. 한미약품이 벌어들인 돈은 많지만 대부분 미래를 위해 연구개발비에 투자를 하기 때문에 높은 배당금은 앞으로도 받기 힘들 것으로 예상된다.
한미약품 경쟁회사
한미약품과 매출규모가 비슷한 유한양행과 비교해보았다.
두 회사 모두 매출액은 비슷하지만 영업이익률과 ROE가 한미약품이 월등히 높다. 이익률이 차이나는 이유는 자신이 개발한 제품과 기술수출차이다. 유한양행은 상품매출이 제품매출보다 높다.
사업 모델 장점
제약 바이오 비즈니스 모델의 장점을 알면 주가 전망을 알 수 있다.
1. 매출 확장성 – 제약은 국내뿐만 아니라 세계에서도 판매가 가능하다. 우리가 먹는 약에서 해외 기업 제품도 있고 국내 제품도 있다. 제약은 국경을 넘나드는 벽이 낮다. 만약 한미약품이 신약에 개발을 성공한다면 가파른 매출 성장을 기대할 수 있다.
2. 다양한 파이프라인 – 현재 한미약품이 개발 중인 파이프라인은 30개이다. 한 회사에 여러개의 신약을 보유하고 있다면 라이센스 아웃, 로열티등 매우 쉽게 돈을 벌 수 있다. 제약은 마진율이 높은 산업이라서 신약 하나만 성공해도 엄청난 돈방석에 앉는다.
3. 고령화로 인한 제약산업의 수요 증가 – 약은 누가 주로 먹는가? 대부분 건강한 젊은 사람보다는 신체 약한 노인이 더 많이 먹는다. 전 세계적으로 평균 연령이 올라가고 있어서 제약산업은 장기적으로 혜택을 받을 것이다.
이러한 장점만 봐도 한미약품 주가 전망은 긍정적이다.
사업 모델 단점
제약 바이오 비즈니스 모델의 단점을 알면 주가 전망을 알 수 있다.
1. 예측 불가능성 – 2015년에 기술을 글로벌 제약사에 수출하였지만 돌연 계약포기를 한 것처럼 제약산업은 임상 3상 성공이 매우 어렵기 때문에 쉽게 예측을 할 수 없다. 현재 당뇨 비만 치료제인 에페글레나타이드는 한미약품이 2009년에 시작하여 현재 임상 3상 단계에 있다. 신약 하나 성공하는데 15년이 더 걸리는 셈이다.
2. 많은 비용 발생 – 국내에 상장된 제약바이오 회사가 영업이익 적자를 보는 이유는 임상 단계에 많은 비용이 발생하기 때문이다. 한미약품은 안정적으로 매출을 발생하는 제품이 있어서 흑자다. 하지만 회사도 매출의 약 20% 가까이 연구개발비에 투자를 한다.
