해태제과식품 주가 전망과 재무제표 분석

대한민국 대표 과자 브랜드를 보유하고 있는 해태제과식품 주가 전망과 재무제표 분석 글 입니다. 손익계산서, 매출, 현금흐름표, 부채 정량적 분석을 통해 회사의 장기 전망을 예상해봅니다. 그 외 주린이가 봐야할 기초 정보와 저의 수익률은 홈페이지에 있습니다.

해태제과식품 재무제표 – 1. 손익계산서 분석

최근 3년 실적

항목	2021	2022	2023
매출액	567,703,451,336	590,266,473,598	624,865,973,087
매출원가	374,013,170,289	400,357,689,162	409,118,086,827
판매비와관리비	167,668,166,225	166,737,857,268	170,023,932,885
영업이익	26,022,114,822	23,170,927,168	45,723,953,375
영업이익률 (%)	4.58	3.93	7.32
당기순이익	(307,380,904)	(2,248,226,202)	21,703,503,021

해태제과식품 재무제표 분석 첫 단계는 손익계산서를 확인해야 한다.

홈런볼, 연양갱, 자유시간, 허니버터칩, 구운감자 등 유명한 스낵을 판매하는 해태는 국내에서 오래된 식품회사다. 기업 매출액은 매년 성장하고 있으며, 영업이익률은 3~7%로 업종 평균적인 마진율을 기록하고 있다.

매출액, 영업이익 증가률 추이 비교

항목	2022	2023
매출액 증가율 (%)	3.96	5.85
영업이익 증가율 (%)	-10.97	97.32

해태제과식품 2022년 매출액 성장률은 약 4%, 2023년에는 약 5%로 매우 낮은 성장을 보여주고 있다. 국내 식품업은 성장 회사가 아니라 성장이 멈춘 필수소비재 업종이다.

그 동안 회사 주가가 오르지 않았던 이유는 성장성이 없기 때문이다. 다만 삼양식품이 불닭볶음면으로 해외 매출 비중이 커져서 현재 주가는 우상향 하고 있다.

목표 주가

해태제과식품은 계절성이 없고 매 분기 비슷한 매출액과 영업이익, 당기순이익을 보여준다. 2024년 1분기 당기순이익이 92억원이라서 약 360억원의 당기순이익을 보여줄 것으로 예상된다.

360억원 곱하기 업종 PER12 를 곱하면 적정 시가총액(목표주가)는 4320억원이다. 개인적인 계산 방식이니 참고만 하자.

연도별 매출원가율& 판매비와 관리비율

항목	2021	2022	2023
매출원가율 (%)	65.88	67.81	65.47
판관비율 (%)	29.54	28.24	27.21

해태제과식품의 매출원가율은 65~67%, 판관비율은 27~29%로 매우 잘 유지하고 있다. 회사의 마진율에는 매출 원재료가 더 많은 영향을 주는 것을 확인할 수 있다.

회사의 원가에서 가장 많은 비중을 차지하는 것은 무엇일까?

1순위는 밀가루이며 2위는 포장재료, 3위는 골판지이다. 이 원재료 가격에 따라 회사의 이익율에 큰 영향을 준다.

매출액& 매출원가& 판매비와관리비 증가율

항목	2022	2023
매출액 증가율 (%)	3.96	5.85
매출원가 증가율 (%)	7.05	2.19
판관비 증가율 (%)	-0.56	1.97

2023년 영업이익이 개선될 수 있었던 이유는 매출액 증가율은 5.8% 였지만 매출원가는 2%에 그쳤기 때문이다. 원가개선이 이루어졌다고 볼 수 있다.

반면에 2022년에는 매출액보다 매출원가 증가율이 더 높아서 낮은 영업이익률이 나왔다. 국제 정세에 따라 원재료 가격 변동폭이 오르락 내리락 한다. 이 부분은 식품회사가 통제를 할 수 없다. 결국 원가가 오른만큼 회사 이익률을 낮게 가져가거나, 원재료 가격이 오른만큼 판매가격으로 전가하여 이익률을 유지하는 방법이 있다.

해태제과식품 재무제표 – 2. 현금흐름표 분석

현금흐름표 분석은 시간에 따라 회사에 들어오고 나가는 현금의 흐름을 보여준다. 재정 건전성과 운영 효율성을 평가하는데 매우 중요하다.

영업활동 현금흐름

당기순이익과 영업활동 현금흐름에는 차이가 존재한다. 왜냐하면 비현금 거래(감가상각비)와 운전자본과 같은 항목 때문이다.

해태제과식품의 영업활동 인한 현금흐름은 당기순손익보다 더 높다.

감가상각비와 사용권자산상각비, 무형자산상각비 금액이 플러스 되었기 때문이다. 이런 금액은 실제 현금의 유출이 없는 비용으로 당기순이익을 계산할 때만 차감한다.

투자활동 현금흐름

투자활동으로 인한 현금 유입 및 유출이 발생하는지 살펴봐야 한다. 투자활동 현금흐름이 마이너스(-)이면 미래를 위한 자산에 투자하고 있음을 의미한다. 반대로 현금흐름이 플러스(+)이면 보유하고 있는 자산 매각이 이루어졌다고 볼 수 있다.

해태제과식품는 매년 투자활동 현금흐름이 마이너스이다. 주로 투자에 사용하는 금액은 유형자산 취득, 무형자산 취득에 가장 많은 비중의 금액을 사용한다.

재무활동 현금흐름

회사가 재무활동에 사용하는 금액은 유동성사채 상환, 단기차입금 감소, 이자 지급, 배당금 지급, 리스부채 상환에 많은 돈을 사용하고 있다.

영업활동 현금흐름 대비 투자활동, 재무활동 현금흐름 비율

항목	2023 (%)	2022 (%)	2021 (%)
영업활동으로 인한 현금흐름	100.0	100.0	100.0
투자활동으로 인한 현금흐름	-36.46	-234.09	-71.05
재무활동으로 인한 현금흐름	-60.93	121.94	-29.28

기업이 영업활동으로 벌어들인 돈을 100% 기준으로 하여, 회사가 투자활동, 재무활동에 몇 % 돈을 사용하는지 계산해봤다. 일반적으로 회사가 사업을 지속하기 위해 투자 비율이 높다면 주주에게 돌아갈 몫이 작아진다.

투자활동 현금흐름 지출이 매년 낮아지고 있다는 점을 주목해야 한다.

해태제과식품 재무제표 – 3. 재무상태표 분석

재무상태표 분석은 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.

자산총계, 자본총계, 부채총계 비율

항목	2023 (%)	2022 (%)	2021 (%)
자산총계	100.00	100.00	100.00
부채총계	60.83	63.27	60.33
자본총계	39.17	36.73	39.67

회사 자산총계 비중을 계산해보면 자본보다 부채 총계가 더 높은 것을 확인할 수가 있다. 회사는 안전성을 위해 부채를 줄 일 필요가 있어 보인다.

자산총계 비중 높은것

항목	2023	비중 (%)
유동자산	133,507,764,188	19.49
현금및현금성자산	11,245,259,264	1.64
기타유동자산	2,135,604,932	0.31
재고자산	39,611,725,753	5.78
당기법인세자산	2,270	0.00
비유동자산	551,463,686,367	80.51
기타포괄손익-공정가치금융자산	2,276,160,000	0.33
기타비유동금융자산	1,040,075,282	0.15
기타비유동자산	154,372,758	0.02
유형자산	374,948,071,864	54.74
영업권및무형자산	118,190,939,111	17.25
사용권자산	6,602,549,299	0.96
이연법인세자산	2,739,049,049	0.40
자산총계	684,971,450,555	100.00

해태제과식품 자산총계를 분석해서 높은 순서대로 나열해보면 유형자산(공장, 기계설비) 영업권 및 무형자산, 매출채권(받아야 할 돈) 및 기타채권, 재고자산(스낵 등), 공동지배기업투자 이다.

유형자산이 많은 업종, 무형자산이 많은 업종에 대한 특징은 글 하단 링크 통해서 확인할 수 있다.

부채총계 비중 높은것

항목	2023	비율 (%)
유동부채	250,628,648,726	60.15
기타유동부채	7,336,326,709	1.76
환불부채	9,124,175,034	2.19
유동성리스부채	3,206,083,021	0.77
충당부채	2,250,000,000	0.54
당기법인세부채	3,602,550,102	0.86
비유동부채	166,044,056,159	39.85
기타비유동부채	4,187,025,261	1.00
확정급여부채	43,613,696,286	10.47
비유동성리스부채	3,167,307,268	0.76
이연법인세부채	2,549,594,264	0.61
부채총계	416,672,704,885	100.00

회사 부채총계 비중을 높은 순서대로 나열해보면 사채, 매입채무 및 기타채무, 단기차입금, 확정급여부채, 유동성사채가 가장 많다.

자본총계 추이 그래프 [지배기업 소유주 지분]

	2021	2022	2023
자본금	14,558,411,000	14,558,411,000	14,558,411,000
자본잉여금	120,336,971,364	120,336,971,364	120,336,971,364
기타자본	(46,776,787,948)	(46,776,787,948)	(46,606,129,121)
기타포괄손익누계액	(286,739,824)	(62,356,285)	(122,407,812)
이익잉여금	171,037,166,158	164,837,501,286	179,361,380,545

기업가치는 결국 주주자본에 회귀한다. 자본총계는 주주자본을 뜻한다. 우상향으로 늘어나는 것이 좋고 그 중에서도 이익잉여금이 가장 중요하다. 만약 자본금이나 자본잉여금이 자주 늘어난다면 주주에게 유상증자를 많이 하는 어려운 기업일 수 있다.

회사의 이익잉여금이 2023년에 소폭 상승하였다.

재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.