2015년부터 국내주식으로 시작하여 현재는 미국주식, 암호화폐까지 자산을 분산하고 있는 개인 투자자입니다. 투자에 유용한 정보는 홈페이지에 있으니 모두 읽어보시는 것을 추천드립니다. 이 글은 택배 관련주 아세아제지 주가 전망 매출구조 재무상태 배당금 분석 글입니다. 매수 매도 추천 글이 아닙니다.
매출구조
국내 골판지 메이저 5개사 중 하나인 아세아제지 사업 구분을 알아보자.
골판지 원지, 골판지 원단, 골판지 상자를 생산하고 판매한다. 간단하고 아주 쉽게 골판지 원지와 원단의 차이점을 설명해보면 위의 그림을 보면 이해하기 아주 쉽다.
골판지 원지는 표면지, 골심지, 이면지로 구성된다. 표면지는 가장 겉 표면, 이면지는 안쪽 표면, 그 속을 채우는 물결 모양의 골심지로 구성된다. 이 3개를 합치면 골판지 원단이되고 원단을 이어서 만들면 골판지 상장가 된다. 우리가 사용하는 택배박스가 골판지 상자인 셈이다.
회사는 제지부문이 매출의 50%, 골판지 부분이 매출의 45%를 차지한다. 아세아제지 처럼 원지부터 포장까지 수직계열화된 업체들을 일관기업이라고 부른다. 반대로 작은 소규모 전문 골판지 기업은 골판지 원지를 수입하여 골판지 상자를 만드는 기업도 있다.
실적 및 재무상태
주가 전망을 하기위해 실적을 살펴보자.
매해 매출이 증가하였다. 2020년에는 7316억원, 2022년에는 1조원까지 매출이 증가하였다. 하지만 2023년에는 인플레이션 지속 등 경기침체, 제지 및 판지사업 출하량 감소, 여름철 설비 대보수로 감소하였다.
영업이익률은 8~12%, ROE(자기자본이익률) 8~13%로 높은 편은 아니다.
부채비율은 24%, 유보율은 1819% 로 매우 관리가 잘되어있는 것을 확인할 수 있다.
그럼 아세아제지는 왜 영업이익률이 낮은편일까?
3분기 매출액은 2259억원, 매출원가는 1788억원으로 매출액대비 원가율은 79% 로 높은편인 것을 확인할 수가 있다.
아세아제지 원가에는 폐지와 펄프가 해당된다. 골판지 제조사 이익은 원재료인 폐지 수입가격과 골판지 판가(판매가격) 간 스프레드에 의해 크게 결정된다.
즉 폐지와 펄프 수입가격이 하락하면 아세아제지 같은 제지기업은 긍정적이다. 하지만 원재료 가격의 미래를 누가 예측할 수 있는가?
아세아제지 판매비에서는 운반비가 113억원으로 가장 많이 발생하였다.
아세아제지 관리비에서는 급여와 제수수료, 복리후생비가 가장 많은 부분을 차지했다.
아세아제지 배당금
아세아제지는 매년 주주에게 배당금을 점점 더 많이 주고있다. 아세아제지는 2023년부터 2026년까지 단계적으로 현금 배당 확대 실시, 자기주식 취득, 자기주식 소각 등 중장기 주주환원 정책을 공시하였다.
주주가치 제고를 위한 노력을 하고있다.
아세아제지 경쟁회사
택배 관련주 사업 모델 장점
비즈니스 모델의 장점을 알면 주가 전망을 알 수 있다.
1. 온라인 배달 수요 증가로 인한 수혜 – 아세아제지가 만드는 골판지 상자는 택배 상자로 많이 사용된다. 모든 산업에서 물류 이동을 위한 필수재이다. 하지만 아세아제지의 골판지 상자 매출 비중은 약 5%로 매우 낮다.
2. 판매 가격 통제력 – 원재료 가격이 상승하면 그 가격 상승 일부를 제품 가격에 전가할 수 있어서 최소한의 수익성은 유지할 수 있다.
택배 관련주 사업 모델 단점
비즈니스 모델의 단점을 알면 주가 전망을 알 수 있다.
1. 설비투자 – 제지업에서 종이를 만들어내는 기계를 ‘초지기’ 라고 한다. 매출을 늘리기 위해서 골판지 원지 생산라인 증설을 할려면 초지기 대당 1500억원이 필요하다.
2. 원재료 가격 변동 – 아세아제지가 미국, 캐나다, 칠레에서 수입하는 펄프. 미국에서 구매하는 재활용 수입폐지의 가격을 통제할 수 없다. 이 외에도 국가별로 재활용 폐지 공급 및 수요, 수출 상황, 최대 제지 원재료 수입군인 중국의 환경정책 및 재활용 수입폐지 규제, 환율로 인해 예측 불가능성이 존재한다. 그래서 아세아제지의 영업이익의 변동성이 있다.
3. 많은 경쟁업체 – 국내에 골판지 원지를 생산하는 회사는 많다. 신대양제지, 대림제지, 태림페이퍼, 한국수출 포장이 주요 경쟁업체다. 골판지 산업은 자본집약접 산업이라 토지, 공장, 기계와 같은 유형자산의 투자비용이 많이 들뿐 기술장벽은 낮은 산업이다.
4. 낮은 수출 – 제지산업은 지역적 매출 확장성이 낮다. 국내에서 대부분 매출이 발생하며 아세아제지의 수출 매출은 10%가 안된다.
