노보 노디스크(Novo Nodisk)는 당뇨병 및 비만 치료제를 주도하는 글로벌 기업으로, 최신 매출 분석 및 제품 개발 동향을 제공합니다. 노보 노디스크의 매출 성장과 주요 제품인 삭센다, 오젬픽, 위고비의 시장 성과를 살펴 주가 전망을 합니다. 2015년부터 주식 개인투자자입니다. 현재 보유종목 수익은 홈페이지에 있으니 확인하실 수 있습니다.
노보 노디스크 사업 모델 (Business Model)
노보 노디스크 기업 분석을 위해 사업 모델을 분석하자.
노보 노디스크는 당뇨병 치료 95년 이상 업력을 가진 글로벌 의료 회사이다. 덴마크에 본사를 둔 노보 노디스크는 80개국에서 약 64,319명의 직원을 고용하고 있으며 170개국 이상에서 제품을 판매하고 있다. 노보 노디스크 주요 치료제 파이프라인은 다음과 같다.
1. 제1형, 제2형 당뇨병 (Diabetes)
당뇨병 치료 분야의 선두주자로서 혈당 수치를 관리하기 위해 새롭고 향상된 인슐린 제품과 기타 약물을 지속적으로 개발하고 있다. 제품은 오젬픽이 있으며 당뇨병과 관련된 완성과 개발 중인 파이프라인은 총 10개이다.
2. 비만 (Obesity)
비만 관리는 호르몬 기반 치료법에 대한 경험을 사용하여 노보 노디스크가 점점 더 중점을 두고 있는 분야이다. 삭센다(구버전), 위고비(신버전)와 같은 약물의 성공을 바탕으로 더 효과적이고 부작용이 더 적은것을 개발 중이다. 테슬라 CEO 일론머스크가 노보 노디스크의 비만 치료제를 사용하는 것으로 알려져 있다.
3. 혈우병
혈우병은 혈액의 응고를 방해하는 희귀 중증 X염색체 관련 선천적 출형성 장애로, 혈우병에 걸린 사람은 일반인에 비해 더 오랜 시간 출혈이 멈추지 않는다. 전 세계적으로 45만 명이 혈우병을 앓고 있다.
4. 성장 장애
성장 장애, 성장 호르몬 결핍증이 있는 개인을 위한 치료제이다. 성장 호르몬은 건강한 뼈 성장, 순수 근육과 지방 사이의 균형 등 인체의 신진대사 제어, 장기의 발달 및 유지, 건강과 체력 유지를 담당한다.
노보 노디스크 실적 (Income Statement)
| 구분 | 2023년 | 2022년 | 2021년 | 2020년 | 2019년 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 (B) | 33.412 | 25.456 | 20.255 | 18.262 | 17.553 |
| 매출 원가 (B) | 5.145 | 4.092 | 3.403 | 3.011 | 2.814 |
| 총 이익 (B) | 28.267 | 21.363 | 16.851 | 15.251 | 14.740 |
| 총 운영 비용 (B) | 13.206 | 10.478 | 8.312 | 7.396 | 7.017 |
| 순이자 소득 (M) | 330.433 | -800.691 | 80.271 | -121.7 | -540.459 |
| 세전 순이익 (B) | 15.058 | 9.935 | 8.499 | 7.643 | 6.985 |
| 소득세 비용 (B) | 3.02 | 1.947 | 1.629 | 1.581 | 1.381 |
| 세후 순이익 (B) | 12.038 | 7.987 | 6.87 | 6.062 | 5.603 |
노보 노디스크 기업 분석을 하기위해 실적을 분석하자.
매해 매출이 가파르게 증가하고 있다. 최근 5년 동안 한 번도 역성장 없이 매출액이 증가하였다. 2023년 매출액은 2019년에 비해 약 2배 가까이 증가하였다.
왜 덴마크 기업에서 시가총액 1위인지 알 수 있는 객관적인 자료이다. 특히 비만 치료제인 위고비는 공급보다 수요가 많다. 위고비의 발견은 당뇨병 치료제의 신기한 부작용에서 발견하였다. 당뇨병 치료제를 사용하니 살이 빠졌다고 한다. 그 때 부터 치료제 이름을 바꿔서 판매하기 시작했다.
노보 노디스크 매출액 = 판매 단가 X 판매량
위고비는 미국을 기준으로 한달 약 값만 170만원이라고 한다.
매출 원가율과 순이익률
| 연도 | 매출 원가율 (%) | 세후 순이익률 (%) |
|---|---|---|
| 2023년 | 15.40% | 36.03% |
| 2022년 | 16.07% | 31.38% |
| 2021년 | 16.80% | 33.92% |
| 2020년 | 16.49% | 33.19% |
| 2019년 | 16.03% | 31.92% |
매출액 대비 매출 원가율은 수익성에 결정적인 영향을 미치므로 가장 중요하다. 다른말로 매출총이익률이라고도 한다.
노보 노디스크의 매출원가율은 15~16%로 매우 안정적으로 잘 관리되고 있다. 매출원가도 매우 낮다보니 순이익률도 31~36%로 매우 높다. 제약바이오 산업이 고평가를 받는 이유 중 하나이다. 원가는 저렴하고 이익률은 높은 고부가가치 산업이기 때문이다.
매출액& 매출 원가& 판매비와관리비 증가율 비교
| 연도 | 매출 증가율 | 매출원가 증가율 | 판관비증가율 |
|---|---|---|---|
| 2019-2020년 | 4.04% | 7.00% | 5.40% |
| 2020-2021년 | 10.91% | 13.02% | 12.39% |
| 2021-2022년 | 25.68% | 20.25% | 26.06% |
| 2022-2023년 | 31.25% | 25.73% | 26.04% |
노보 노디스크의 더욱 놀라운 점은 매출 증가율이 해마다 증가하고 있다. 보통 기업의 규모가 커질수록 매출 성장률은 낮아진다. 하지만 노보 노디스크는 2023년 매출 증가율이 전년대비 31% 증가하였다. 2020년 4%과 아주 대조적이다.
2023년 노보 노디스크의 순이익률이 개선될 수 있었던 이유는 매출액 증가율보다 매출원가 증가율이 더 낮고, 판매비와 관리비 증가율이 더 낮다.
연도별 주가 상승률 & 순이익률 증가
| 연도 | 순이익 증가율 (%) | 주가 상승률 (%) |
|---|---|---|
| 2023년 | 50.72% | 54.83% |
| 2022년 | 16.26% | 22.64% |
| 2021년 | 13.33% | 63.44% |
| 2020년 | 8.19% | 23.32% |
| 2019년 | 0.83% | 28.66% |
| 2018년 | 1.31% | -11.88% |
| 2017년 | 0.53% | 49.67% |
| 2016년 | 8.79% | -38.26% |
| 2015년 | 31.66% | 37.24% |
| 2014년 | 5.13% | 14.53% |
노보 노디스크의 2014년부터 2023년까지 연도별 주가 상승률이다. 순이익 증가율과 주가 상승률을 분석해보면 큰 상관관계는 없어보인다. 2017년 순이익 증가율이 0.53% 였지만 주가 상승률은 49% 로 매우 높았다.
재무상태표 (Balance Sheet)
| 구분 | 2023년 | 2022년 | 2021년 |
|---|---|---|---|
| 현재 자산 총계 | 20.089B | 15.564B | 12.313B |
| 현금 및 단기 투자 | 4.225B | 3.325B | 2.354B |
| 매출채권 | 10.827B | 8.272B | 6.732B |
| 재고 | 4.576B | 3.508B | 2.823B |
| 기타 유동 자산 | 460.477M | 458.175M | 404.661M |
| 총 자산 | 45.24B | 34.706B | 27.981B |
| 유형 자산 | 13.085B | 9.591B | 7.964B |
| 무형 자산 | 8.047B | 6.664B | 5.585B |
| 기타 장기 자산 | 2.932B | 1.932B | 1.248B |
| 유동 부채 총계 | 24.406B | 17.398B | 14.316B |
| 부채 총계 | 29.911B | 22.696B | 17.804B |
| 비유동 부채 총계 | 1.635B | 1.126B | 865.138M |
| 주주 자본 | 15.329B | 12.01B | 10.177B |
| 보통주 자본 | 64.878M | 65.597M | 66.461M |
| 유보 이익 | 15.036B | 11.598B | 10.492B |
| 자사주 | -719.27K | -863.124K | -863.124K |
| 기타 자본 | 229.159M | 346.832M | -380.35M |
기업 분석을 위해 재무상태표 역시 분석해야 한다. 재무상태표는 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.
노보 노디스크는 총 자산이 30% 증가하였다. 특히 유형자산이 가장 많이 증가하였다. 이는 회사가 고정 자산에 대한 투자를 확대하고 있음을 보여준다. 부채를 살펴보면 회사는 장기차입금은 감소하였고, 단기 차입금은 크게 증가하였다. 자본을 살펴보면 총 자본과 유보이익은 상당히 증가하였다.
손익계산서와 재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.
기업 분석 – 사업 모델 장점 및 단점
기업의 정성적 분석을 하면 주가 전망을 할 수 있다. 아래 10개의 판단기준의 자세한 내용은 링크를 통해서 학습할 수 있다.
1. 무형자산의 유무 (브랜드 가치, 특허 기술, 디자인, 소프트웨어)
무형자산이란 유형적으로 존재하지 않지만 회사에 가치를 제공하는 자산을 말한다. 무형자산이 많은 기업의 특징은 링크를 통해서 확인할 수 있다.
노보 노디스크(Novo Nodisk)는 강력한 당뇨병, 비만 치료제를 만드는 제약회사 인지도와 다수의 포트폴리오를 보유하고 있어서 무형자산이 매우 많다. 회사의 주력 제품인 인슐린과 GLP-1 수용체 작용제는 당뇨병 치료 시장에서 높은 명성을 가지고 있다.
제약바이오의 파이프라인은 특허 때문에 다른 제약사가 20년 동안 똑같이 만들지 못한다. 이 기간동안 회사는 독점권을 가지고 있어서 높은 수익을 거둘 수 있다. 또 다른 회사가 파이프라인을 빌려쓴다면 노보 노디스크는 로열티를 받을 수 있다. 로열티에는 어떠한 원가도 포함되지 않아 매출이 곧 이익이다.
2. 전환비용 유무
전환 비용은 소비자가 한 제품에서 다른 제품으로 바꿀 때 발생하는 비용이나 불편함을 말한다.
당뇨병, 비만과 같은 만성 질환 치료에서 환자와 의료인은 이미 익숙하고 효과가 입증된 치료법을 선호한다. 노보 노디스크 치료제를 문제없이 사용하던 당뇨병 환자들이 특별한 이유없이 다른 치료제로 갈아타지는 않는다. 갈아탔을 때의 잠재적 건강위험의 리스크가 있기 때문이다.
기존 치료제가 안전하다면 환자입장에서는 치료제를 바꿀 이유가 없다.
3. 네트워크 효과
네트워크 효과는 제품이나 서비스를 사용하는 사람이 많을수록 그 가치가 증가하는 현상을 말한다.
사람들이 많이 노보 노디스크의 제품을 사용할 수록 직접적인 가치는 증가하지 않는다. 다만 많은 사람들이 사용하면 더 많은 임상 데이터가 축적된다는 점은 회사 입장에서는 좋다.
4. 원가우위
경쟁사보다 상품이나 서비스를 낮은 가격에 제공할 수 있는 회사
노보 노디스크(Novo Nodisk)의 매출 원가율을 위에서 확인하였다. 매출원가율이 약 15%로 매우 낮은 수준이다. 대규모 생산으로 인해 단위당 비용을 절감할 수 있으며, 전 세계적인 판매 및 유통 네트워크를 가지고 있다.
5. 제품의 수요가 증가할 것인가?
회사의 산업이 지금 어디에 있는지가 기업 분석에 가장 중요하다. 100번을 중요하다고 말해도 부족하다.
인구 고령화, 산업 고도화로 인해 소득 증가, 사람의 육체노동은 줄어서 당뇨병과 같은 합병증은 늘어났다. 자연스럽게 살이 찌고 비만인구는 늘어나고 있다. 당뇨병 시장과 비만치료제 시장 규모는 점점 커지고 있으므로 노보 노디스크의 제약산업은 여전히 성장기에 있다.
6. 지역 확장성, 상품 확장성이 가능한가?
| 내수용 or 글로벌용 | 글로벌 용 (80개국) |
| 회사의 사업 모델 갯수 | 5개 이상 |
기업의 비즈니스 모델이 내수에만 의존하는지 전 세계에 수출하는지에 따라 적정 PER이 달라진다. 지역 확장성이 높을수록 PER 프리미엄을 받는다. 그래서 기업 분석시 확장성을 꼭 확인해야 한다. 대부분 전 세계 시가총액 상위 회사는 전세계를 대상으로 장사를 한다.
8. 경쟁사와 가치 비교 (Valuation)
경쟁회사의 유무는 노보 노디스크 기업 분석에 매우 중요하다.
| 2023년 | 노보 노디스크 | 일라이 릴리 | 존슨앤존슨 |
| 매출 | 33.424B | 34.124B | 85.159B |
| PER | 47.03 | 124.98 | 10.61 |
| ROE | 78.53 | 48.65 | 51.11 |
| 배당률 | 1.09% | 0.72% | 3.38% |
노보 노디스크의 경쟁사는 일라이 릴리, 베링거인겔하임, 사노피와 같은 회사가 있다. 노보 노디스크는 당뇨병 치료제 시장에서 점유율 31%로 시장 점유율 1위인 업체다. 2위는 22%의 점유율로 일라이 릴리 기업이다.
노보 노디스크 주가 하락 이유
보통 제약바이오 회사 주식이 하락하는 이유는 기대하던 임상을 실패하는 경우다. 기대감이 반영되어 주가가 올랐다면 반드시 하락하게된다.
노보 노디스크 주가 상승 이유
노보노디스크 주식이 오른다면 당뇨병, 다이어트 또는 다른 신약에서 더 좋은 효능이 개발되어서 그렇다.
