검은사막, 도깨비 게임을 만든 펄어비스 주가 전망과 재무제표 분석 글입니다. 회사 손익계산서, 재무상태표, 현금흐름표 분석하여 게임회사의 주가에 영향을 미치는 요소를 알아냅니다. 펄어비스의 적절한 매수, 매도 시점을 알아내는 것이 목적입니다.
손익계산서 분석
최근 3년 실적
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출액 | 403,789,463,993 | 385,680,123,805 | 333,484,523,009 |
| 매출원가 | 360,807,192,070 | 369,301,883,174 | 349,834,582,654 |
| 영업이익 | 42,982,271,923 | 16,378,240,631 | (16,350,059,645) |
| 영업이익률 (%) | 10.64% | 4.25% | -4.90% |
| 당기순이익 | 59,365,565,838 | (42,999,565,857) | 15,206,477,531 |
펄어비스 기업 분석과 미래 실적 전망 첫 단계는 손익계산서를 확인해야 한다. 회사 주가가 하락한 이유는 매출액이 지속적으로 감소했기 때문이다. 2021년부터 2023년까지 매출액은 감소하였다. 매출 감소는 성장성이 끝났다는 것을 의미한다.
영업이익도 매년 하락하였고, 2021년 영업이익률 10%에서 2023년에는 -4%까지 추락하였다. 2020년에는 영업이익률이 30% 높았던 것을 감안하면 엄청난 하락인 셈이다.
펄어비스 2023년 지역별 매출 비중을 계산해보면 미주, 유럽에서 55%, 아시아 21%, 국내 23% 이다. 일단 국내보다 해외 매출 비중이 높은 것은 매출 확장성 면에서 긍정적이다. 언제든지 게임만 히트를 한다면 매출은 가파르게 반등할 수 있다.
중요한 것은 신작 게임이 언제 출시되냐에 따라 달려있다.
매출액, 영업이익률 추이 비교
| 항목 | 2022 | 2023 |
| 매출액 증가율 (%) | -4.48% | -13.53% |
| 영업이익 증가율 (%) | -61.90% | -199.78% |
펄어비스의 매출액은 매년 -4%, -13% 감소하였고, 영업이익은 -61%, -199% 전년대비 감소하였다. 이익률이 하락하면 기업 주가도 하락하게 된다. 주가는 가치에 수렴한다.
연도별 매출원가율
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
| 매출원가율 (%) | 89.34% | 95.77% | 104.90% |
펄어비스의 매출원가율은 매년 증가하고 있다. 2023년에는 결국 매출보다 매출원가가 더 높아서 영업이익이 마이너스를 기록하였다.
매출 원가율과 판관비율이 매년 증가한다면 기업에서 비용관리 능력이 부족하다는 뜻이다.
회사의 매출원가에서 가장 많은 비중을 차지하는 순서를 계산해보았다. 1위는 급여가 가장 높고, 2위는 지급수수료, 3위는 복리후생비, 4위는 광고선전비, 5위는 외주용역비이다.
게임을 개발하기 위해서는 많은 개발자가 필요하고 그 개발자는 연봉이 높다. 급여와 복리후생비는 인재를 모으기위해서 지출해야하는 필수 지출이다.
지급수수료는 애플, 구글 안드로이드에 지불하는 수수료다. 우리가 게임을 다운받고 유료아이템을 결제할 때 이 2개의 플랫폼은 수수료를 가져간다. 넷마블, 크래프톤 같은 모든 게임회사의 안타까운 숙명이다.
매출액& 매출원가& 판매비와관리비 증가율
| 항목 | 2022 | 2023 |
| 매출액 증가율 (%) | -4.48% | -13.53% |
| 매출원가 증가율 (%) | 2.36% | -5.26% |
2022년, 2023년 매출액은 하락하였다. 그러나 매출원가는 2022년에 증가하였고, 2023년에는 매출원가 하락폭이 매출액보다 낮다. 영업이익이 마이너스인 이유다.
현금흐름표 분석
현금흐름표 분석은 시간에 따라 회사에 들어오고 나가는 현금의 흐름을 보여준다. 재정 건전성과 운영 효율성을 평가하는데 매우 중요하다.
펄어비스 영업활동 현금흐름
2023년 당기순이익보다 영업활동 현금흐름이 더 높다. 회계원칙상 당기순이익에는 감가상각비와 운전자본을 차감해야한다. 반대로 영업활동현금흐름에는 감가상각비와 운전자본을 계산하여 더한다. 감가상각비와 운전자본은 실제로 지출되지 않은 현금이기 때문이다.
*운전자본 – 재고, 매출채권, 매입채무
펄어비스 투자활동 현금흐름
투자활동으로 인한 현금 유입 및 유출이 발생하는지 살펴봐야 한다. 펄어비스는 2021, 2022년까지 마이너스 현금흐름이였으며, 2023년에는 + 현금흐름이다.
회사가 주로 투자활동에 사용하는 금액은 단기금융상품, 보증금, 유형자산 취득, 무형자산 취득, 관계기업 투자 취득에 현금을 많이 사용한다.
게임회사가 왜 유형자산 취득이 많을까? 그 이유는 회사가 신사옥, 아트센터설립을 했기 때문이다. 보통의 게임회사는 무형자산 취득이 더 높다.
펄어비스 재무활동 현금흐름
재무활동 현금흐름은 회사가 자금을 어떻게 조달하고 반환하는지를 보여준다. 유상증자, 전환사채를 발행하면 기존 주주에게 악재이고, 배당금 지급과 자사주 매입은 주주가치 재고를 위한 행동이다.
펄어비스는 재무활동 현금흐름이 매년 마이너스이다. 주로 단기차입금, 장기차입금, 유동성장기차입부채, 리스료 상환에 많은 현금을 사용하고 있다.
재무상태표 분석
재무상태표 분석은 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.
자산총계, 자본총계, 부채총계 비율
| 항목 | 2023 (비율) | 2022 (비율) | 2021 (비율) |
| 자산총계 | 100% | 100% | 100% |
| 자본총계 | 59.79% | 57.19% | 53.00% |
| 부채총계 | 40.21% | 42.81% | 47.00% |
회사의 자산총계 비중을 계산해보면 자본이 약 60%, 부채가 약 40% 이다. 긍정적인 점은 자본이 늘어나고 있으며, 부채는 매년 감소하고 있다.
자산총계 비중 높은것
| 항목 | 금액 | 비율 (%) |
| 유동자산 | 582,758,554,412 | 48.05 |
| 현금및현금성자산 | 235,673,154,568 | 19.43 |
| 매출채권및기타채권 | 59,479,113,039 | 4.90 |
| 단기금융상품 | 264,750,165,697 | 21.82 |
| 당기손익-공정가치측정금융자산 | 7,192,538,430 | 0.59 |
| 기타유동자산 | 15,663,582,678 | 1.29 |
| 비유동자산 | 630,120,760,205 | 51.95 |
| 기타채권 | 3,668,511,474 | 0.30 |
| 장기금융상품 | 125,940,000 | 0.01 |
| 당기손익-공정가치측정금융자산 | 118,452,330,904 | 9.77 |
| 기타포괄손익-공정가치측정금융자산 | 0 | 0.00 |
| 관계기업투자 | 48,467,962,410 | 4.00 |
| 유형자산 | 194,434,506,919 | 16.03 |
| 무형자산 | 227,007,029,127 | 18.72 |
| 투자부동산 | 4,634,051,448 | 0.38 |
| 기타비유동자산 | 1,305,964,945 | 0.11 |
| 이연법인세자산 | 32,024,462,978 | 2.64 |
유동자산과 비유동자산이 비슷하다. 유동자산에서는 현금 및 현금성자산이 19%, 단기금융상품이 21% 이다. 비유동자산에서는 유형자산 16%, 무형자산이 18% 이다.
유형자산이 많은 업종, 무형자산이 많은 업종에 대한 특징은 글 하단 링크 통해서 확인할 수 있다.
부채총계 비중 높은것
| 항목 | 금액 | 비율 (%) |
| 유동부채 | 315,870,655,496 | 64.74 |
| 유동성사채 | 146,936,492,429 | 30.12 |
| 기타채무 | 32,872,434,330 | 6.74 |
| 단기차입부채 | 0 | 0.00 |
| 유동성장기차입부채 | 11,200,000,000 | 2.29 |
| 당기손익-공정가치측정금융부채 | 0 | 0.00 |
| 유동성리스부채 | 4,755,237,422 | 0.98 |
| 미지급법인세 | 6,121,345,651 | 1.26 |
| 충당부채 | 5,444,000 | 0.00 |
| 기타유동부채 | 113,979,701,664 | 23.37 |
| 비유동부채 | 172,018,209,598 | 35.26 |
| 사채 | 0 | 0.00 |
| 기타채무 | 3,537,604,740 | 0.73 |
| 장기차입부채 | 70,000,000,000 | 14.34 |
| 비유동리스부채 | 14,825,483,145 | 3.04 |
| 충당부채 | 903,587,315 | 0.19 |
| 확정급여채무 | 0 | 0.00 |
| 기타비유동부채 | 57,438,018,368 | 11.78 |
| 이연법인세부채 | 25,313,516,030 | 5.19 |
부채총계에서는 유동부채(단기간에 갚아야할 빚)가 비유동부채(장기간 갚아야할 빚)보다 비중이 높다.
유동부채에서는 유동성 사채가 30%, 기타유동부채가 23%, 비유동부채에서는 장기차입부채가 14%, 기타비유동부채가 11%이다.
자본총계 추이 그래프 [지배기업 소유주 지분]
| 2021 | 2022 | 2023 | |
| 자본금 | 6,622,150,000 | 6,622,250,000 | 6,623,450,000 |
| 자본잉여금 | 211,315,378,108 | 215,762,981,101 | 219,741,598,532 |
| 이익잉여금 | 549,450,817,186 | 482,536,006,920 | 498,226,246,588 |
| 기타자본 | (59,868,402,673) | (35,175,239,122) | (31,711,550,058) |
| 기타포괄손익누계액 | 11,476,912,735 | 29,558,048,853 | 32,110,704,461 |
기업가치는 결국 주주자본에 회귀한다. 자본총계는 주주자본을 뜻한다. 우상향으로 늘어나는 것이 좋고 그 중에서도 이익잉여금이 가장 중요하다. 만약 자본금이나 자본잉여금이 자주 늘어난다면 주주에게 유상증자를 많이 하는 어려운 기업일 수 있다.
펄어비스의 이익잉여금은 2022년 감소했다가 2023년에 다시 소폭 상승하였다.
재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.
주식투자를 할 때 기업을 평가하기 위해서는 정성적, 정량적 분석이 적절하게 이루어져 야 한다. 숫자만 보고 투자를 했다가 주가가 오르지 않는 가치투자 함정에 빠질 수 있다.
펄어비스 주식 하락한 이유
펄어비스 주식이 하락한 이유는 손익계산서를 분석해보면 명백하다. 매출액이 하락하였고, 영업이익이 감소했기 때문이다. 기존의 검은사막과 같은 기존의 게임은 부진했고, 출시될 도깨비, 붉은사막 게임은 출시가 미루어졌기 때문이다.
기업 주가가 반등하기 위해서는 신작이 출시해서 히트하고 매출액과 영업이익이 증가해야 한다.
