셀트리온 손익계산서, 재무상태표, 현금흐름표 분석하였습니다. 셀트리온 재무제표와 투자지표 변화를 상세하게 계산하여, 투자자와 관련 이해관계자들에게 중요한 통찰을 제공합니다. 그 외 주린이가 봐야할 기초 정보와 저의 수익률은 홈페이지에 있습니다.
손익계산서 분석
셀트리온 최근 3년 실적
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 1,893,401,217,210 | 2,283,967,480,394 | 2,176,431,531,380 |
| 매출원가 | 805,806,951,546 | 1,251,270,174,707 | 1,124,562,480,391 |
| 판매비와관리비 | 343,417,415,363 | 385,499,131,101 | 400,387,628,832 |
| 영업이익 | 744,176,850,301 | 647,198,174,586 | 651,481,422,157 |
| 영업이익률 | 39.31% | 28.32% | 29.94% |
| 당기순이익 | 595,779,438,812 | 542,566,233,270 | 539,706,505,110 |
바이오시밀러를 만드는 셀트리온 회사의 매출 추이를 살펴보자.
매출액이 2022년 최고점을 기록한 후 2023년에는 다소 매출액이 주춤하였다. 영업이익과 당기순이익은 2021년에 최고점을 기록한 후 하락한 상태다.
셀트리온 주가가 상승하지 않았던 이유는 매출액과 영업이익만 봐도 쉽게 알 수 있다. 회사가 판매하는 제품 시장 침투율이 한계가 왔다는 것을 알 수가 있다. 회사 매출액을 올리기 위해서는 새로운 파이프라인이 필요하다.
매출액, 영업이익률 추이 비교
| 항목 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|
| 매출액 증가율 | 20.62% | -4.72% |
| 영업이익 증가율 | -13.02% | 0.66% |
셀트리온 2022년 매출액은 2021년 대비 20% 증가하였다. 그러나 영업이익 증가율은 -13% 하락하였다. 셀트리온 주가가 오르지 못하고 근본적인 횡보한 이유다. 주가는 이익을 따라간다.
연도별 매출원가율& 판매비와관리비율
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 매출원가율 | 42.56% | 54.78% | 51.67% |
| 판매비와 관리비율 | 18.14% | 16.88% | 18.39% |
매출 원가율, 판관비율이 매년 최소한 유지되는 기업 또는 매년 감소하는 회사가 영업이익률이 개선될 수 있다. 반드시 매출원가율과 판매비와 관리비율을 계산해야하는 이유다.
매출 원가율과 판관비율이 매년 증가한다면 기업에서 비용관리 능력이 부족하거나, 수입하는 원자재 가격의 통제력이 없다고 봐야한다. 그래서 이익률 변동성이 매우 심해서 그 산업을 이해 못하는 주식초보자들은 수익내기가 힘들다.
셀트리온의 매출원가율 2021년 이후로 증가하였다. 비용관리가 절실해 보인다. 회사의 원재료는 무엇일까?
원재료는 미디어, CIP 100, 오로트산카르니틴이 있다.
셀트리온의 판매비와 관리비는 약 16~18% 로 지속적으로 잘 관리되고 있다. 결론적으로 기업의 수익성에 큰 영향을 주는 것은 매출원가(원재료)이다.
매출액& 매출원가& 판매비와관리비 증가율
| 항목 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|
| 매출액 증가율 | 20.62% | -4.72% |
| 매출원가 증가율 | 55.37% | -10.13% |
| 판매비와관리비 증가율 | 12.24% | 3.86% |
매출액(판매수량)이 증가하는 만큼 매출원가(원재료)가 증가한다면 변동비형 기업이다. 이런 기업은 영업이익률이 커지기 힘들다. 예) 제조업, 건설업, 의류업, 식품업, 유통업 등
반면에 매출액이 증가하지만 매출원가는 증가하지 않거나 낮게 증가한다면 고정비형 기업이다. 매출이 늘어도 추가 설비투자가 필요 없는 기업이 좋다. 예) 플랫폼, 게임업, 통신업, 제약바이오
2022년 셀트리온의 영업이익률이 하락했던 가장 큰 이유는 매출액 증가보다, 매출원가 증가율이 더 높기 때문이다. 매출액은 전년대비 20% 상승했는데, 원가는 55%로 2배이상 상승하였다.
셀트리온의 이익률은 매출원가를 어떻게 관리하느냐가 가장 중요하다.
현금흐름표 분석
현금흐름표 분석은 시간에 따라 회사에 들어오고 나가는 현금의 흐름을 보여준다. 재정 건전성과 운영 효율성을 평가하는데 매우 중요하다.
셀트리온 영업활동 현금흐름
당기순이익과 영업활동 현금흐름에는 차이가 존재한다. 왜냐하면 비현금 거래(감가상각비)와 운전자본과 같은 항목 때문이다. 회계원칙상 당기순이익에는 감가상각비와 운전자본을 차감해야한다. 영업활동현금흐름에는 감가상각비와 운전자본을 계산하여 더한다.
*운전자본 – 재고, 매출채권, 매입채무
셀트리온 투자활동 현금흐름
투자활동으로 인한 현금 유입 및 유출이 발생하는지 살펴봐야 한다. 투자활동 현금흐름이 마이너스(-)이면 미래를 위한 자산에 투자하고 있음을 의미한다. 반대로 현금흐름이 플러스(+)이면 보유하고 있는 자산 매각이 이루어졌다고 볼 수 있다.
일반적으로 현금 지출은 회사가 미래 성장을 위해 투자하고 있다는 신호일 수 있으나, 과도한 지출은 재무 건전성에 부담을 줄 수 있다. 나는 개인적으로 재투자가 많이 필요하지 않는 기업을 좋아한다.
주주 입장에서는 잉여현금흐름이 높은 기업이 좋다.
- 영업활동 현금흐름 – 자본 지출 = 잉여현금흐름(Free Cash Flow, FCF)
자본 지출이란? 회사가 유형 고정자산을 구매하거나 기존의 고정자산을 개선하기 위해 지출하는 금액 예) 건물, 기계, 장비
셀트리온은 매년 투자활동에 많은 현금을 사용하고 있다. 주로 장기금융자산, 장기기타수취채권, 관계기업투자, 유형자산, 무형자산 취득, 단기금융자산 취득에 많은 돈을 투자하고 있다.
단기금융자산은 무엇일까? 1년 이내에 수취하게 되는 금융자산이다.
무형자산이 높은 이유는 새로운 제품 개발을 위한 연구비, 특허 및 라이선스 획득을 위한 것이다.
유형자산에 많은 돈을 투자하는 이유는 바이오시밀러를 직접 개발하고 생산하기 때문이다. 생산량을 늘리기 위한 투자라고 생각하면 된다.
셀트리온 재무활동 현금흐름
재무활동 현금흐름은 회사가 자금을 어떻게 조달하고 반환하는지를 보여준다. 유상증자, 전환사채를 발행하면 기존 주주에게 악재이고, 배당금 지급과 자사주 매입은 주주가치 재고를 위한 행동이다.
셀트리온 재무활동 현금흐름은 매년 마이너스이다. 주로 주주가치 제고를 위한 배당금, 자기주식취득에 많은 돈을 사용한다.
그 외 금융부채, 장기부채, 리스부채를 갚는데 현금을 사용한다.
영업활동 현금흐름 대비 투자활동, 재무활동 현금흐름 비율
| 연도 | 영업활동 현금흐름 | 투자활동 현금흐름 비율 | 재무활동 현금흐름 비율 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 537,158,606,192원 | -25.85% | -71.69% |
| 2022 | 863,531,984원 | -34,399.56% | -40,556.62% |
| 2021 | 911,159,432,327원 | -39.05% | -7.60% |
기업이 영업활동으로 벌어들인 돈을 100% 기준으로 하여, 회사가 투자활동, 재무활동에 몇 % 돈을 사용하는지 계산해봤다. 일반적으로 회사가 사업을 지속하기 위해 투자 비율이 높다면 주주에게 돌아갈 몫이 작아진다.
2022년을 제외하고 2021년, 2023년 투자활동에 사용하는 현금비율은 25~39% 이다. 재투자 비율이 낮게 속하는 것을 확인할 수가 있다.
재무상태표 분석
재무상태표 분석은 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.
자산총계, 자본총계, 부채총계 증가율
| 연도 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|
| 자산총계 증가율 | 3.84% | 238.31% |
| 자본총계 증가율 | 5.53% | 300.81% |
| 부채총계 증가율 | -0.39% | 72.48% |
셀트리온 자산총계가 2023년 급격하게 늘어난 이유는 셀트리온헬스케어와 합병하였기 때문이다.
자산총계 비중 높은것
| 항목명 | 금액 (원) | 비율 (%) |
|---|---|---|
| 현금및현금성자산 | 564,611,719,562 | 2.83% |
| 단기금융자산 | 193,824,988,098 | 0.97% |
| 매출채권 | 939,169,490,610 | 4.71% |
| 기타수취채권 | 10,181,221,349 | 0.05% |
| 재고자산 | 3,041,452,920,081 | 15.26% |
| 당기법인세자산 | 5,100,458,226 | 0.03% |
| 기타유동자산 | 126,549,182,397 | 0.64% |
| 매각예정비유동자산 | 128,467,826,667 | 0.64% |
| 장기금융자산 | 30,385,475,982 | 0.15% |
| 장기매출채권 | 0 | 0.00% |
| 장기기타수취채권 | 91,487,304,682 | 0.46% |
| 관계기업 및 공동기업투자 | 104,713,300,272 | 0.53% |
| 유형자산 | 1,214,588,075,464 | 6.10% |
| 무형자산 | 13,336,117,217,737 | 66.94% |
| 투자부동산 | 275,012,901 | 0.0014% |
| 기타비유동자산 | 67,141,846,551 | 0.34% |
| 이연법인세자산 | 63,468,256,590 | 0.32% |
| 유동자산 총계 | 5,009,357,806,990 | 25.15% |
| 비유동자산 총계 | 14,908,176,490,179 | 74.85% |
| 자산총계 | 19,917,534,297,169 | 100% |
셀트리온 자산총계 비중을 분석해보면 단기적으로 현금화할 수 있는 유동자산(25%)보다는 장기적인 비유동자산(74%) 비중이 더 높다.
이 중 가장 많은 자산은 무형자산(66%), 재고자산(15%), 매출채권(4%)이다.
유형자산이 많은 업종, 무형자산이 많은 업종에 대한 특징은 글 하단 링크 통해서 확인할 수 있다.
부채총계 비중 높은것
| 항목명 | 금액 (원) | 비율 (%) |
|---|---|---|
| 단기금융부채 | 1,783,369,295,197 | 63.91% |
| 매입채무 | 50,853,304,485 | 1.82% |
| 기타지급채무 | 421,043,786,583 | 15.08% |
| 당기법인세부채 | 57,040,964,355 | 2.04% |
| 충당부채 | 1,860,307,245 | 0.07% |
| 기타 유동부채 | 156,411,552,823 | 5.60% |
| 장기금융부채 | 107,115,927,947 | 3.84% |
| 장기기타지급채무 | 5,871,729,255 | 0.21% |
| 기타 비유동 부채 | 88,625,992,005 | 3.18% |
| 이연법인세부채 | 119,547,130,039 | 4.28% |
| 유동부채 총계 | 2,470,579,210,688 | 88.48% |
| 비유동부채 총계 | 321,160,779,246 | 11.52% |
| 부채총계 | 2,791,739,989,934 | 100% |
셀트리온 부채에서는 비유동부채보다는 유동부채가 많다. 유동부채란 1년 이내에 갚아야할 돈이다. 이 중 단기금융부채(63%)와 기타지급채무(15%)가 가장 많다.
자본총계 추이 그래프 [지배기업 소유주 지분]
기업가치는 결국 주주자본에 회귀한다. 자본총계는 주주자본을 뜻한다. 우상향으로 늘어나는 것이 좋고 그 중에서도 이익잉여금이 가장 중요하다. 만약 자본금이나 자본잉여금이 자주 늘어난다면 주주에게 유상증자를 많이 하는 어려운 기업일 수 있다.
셀트리온은 합병으로 인해 주식발행초과금이 대폭 늘어났다.
재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.
주식투자를 할 때 기업을 평가하기 위해서는 정성적, 정량적 분석이 적절하게 이루어져 야 한다. 숫자만 보고 투자를 했다가 주가가 오르지 않는 가치투자 함정에 빠질 수 있다.
