픽셀플러스 손익계산서, 재무상태표, 현금흐름표 분석하였습니다. 반도체설계 전문기업 픽셀플러스 제무제표를 분석하여 주가 상승과 하락을 전망합니다. 그 외 주린이가 봐야할 기초 정보와 저의 수익률은 홈페이지에 있습니다.
손익계산서 분석
픽셀플러스 최근 3년 실적
| 항목 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 50,670,581,353 | 62,862,344,389 | 50,603,998,186 |
| 매출원가 | 40,318,011,749 | 45,119,225,582 | 35,036,924,062 |
| 판매비와 관리비 | 16,633,405,188 | 14,837,848,728 | 12,216,404,710 |
| 영업이익(손실) | (6,280,835,584) | 2,905,270,079 | 3,350,669,414 |
| 영업이익률 | -12.39% | 4.62% | 6.62% |
| 당기순이익(손실) | (429,659,133) | 247,812,458 | 3,746,156,315 |
픽셀플러스는 이미지 센서, 이미지 프로세싱 IC 를 연구개발하는 반도체 팹리스 기업이다.
매출액 변화를 살펴보면 2022년에 628억원으로 상승했다가 2023년에 다시 하락하였다. 영업이익률은 2021년 6%에서 2023년 -12% 까지 하락하였다.
픽셀플러스 국가별 매출을 살펴보면 중국이 61%, 국내 26%, 대만 7%, 일본 6% 이다. 중국 매출이 회사의 이익에 가장 핵심이다.
매출액, 영업이익률 추이 비교
| 항목 | 제 22기 -> 제 23기 | 제 23기 -> 제 24기 |
|---|---|---|
| 매출액 증가율 | 24.24% | -19.42% |
| 영업이익 증가율 | -13.32% | -287.35% |
픽셀플러스의 매출액 증가율을 살펴보면 2023년에 -19% 하락하였다. 영업이익 증가율은 -287%로 매우 많이 감소하였다. 그래서 2023년에 영업이익은 적자를 기록했다.
연도별 매출원가율& 판매비와관리비율
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| 매출원가율 | 69.19% | 71.75% | 79.58% |
| 판매비와 관리비율 | 24.13% | 23.60% | 32.81% |
매출 원가율, 판관비율이 매년 최소한 유지되는 기업 또는 매년 감소하는 회사가 영업이익률이 개선될 수 있다. 반드시 매출원가율과 판매비와 관리비율을 계산해야하는 이유다.
매출 원가율과 판관비율이 매년 증가한다면 기업에서 비용관리 능력이 부족하거나, 수입하는 원자재 가격의 통제력이 없다고 봐야한다. 그래서 이익률 변동성이 매우 심해서 그 산업을 이해 못하는 주식초보자들은 수익내기가 힘들다.
픽셀플러스가 매년 영업이익이 감소하고 2023년에는 마이너스를 기록했던 이유는 쉽게 찾을 수 있다. 바로 매출원가율이 매년 지속적으로 상승하고 있기 때문이다.
그럼 회사의 매출원재료는 무엇일까?
회사의 주 원재료는 웨이퍼이다. 웨이퍼 가격이 많이 상승했을 것이다. 회사측에서는 웨이퍼 매입 비용은 경영실적에 중요하고 민감하기 때문에 단가와 가격 변동 추이를 생략했다.
그리고 픽셀플러스 판매비와 관리비율도 지속적으로 상승하여 이익률 감소에 기여를 했다.
픽셀플러스 판관비에서 가장 많은 비중을 차지하는 것은 무엇일까?
| 과목 | 당기 비중(%) | 전기 비중(%) |
|---|---|---|
| 경상연구개발비 | 52.09 | 53.75 |
| 급여 | 22.86 | 24.26 |
| 지급수수료 | 5.76 | 3.92 |
| 세금과공과 | 3.33 | 3.19 |
| 감가상각비 | 2.56 | 4.97 |
회사의 판관비에서 가장 높은 비중은 경상연구개발비, 급여, 지급수수료, 세금과공과, 감가상각비가 있다. 회사는 미래를 위해 연구개발이 많은 돈을 투자하고 있다.
매출액& 매출원가& 판매비와관리비 증가율
| 항목 | 제 22기 -> 제 23기 | 제 23기 -> 제 24기 |
|---|---|---|
| 매출액 증가율 | 24.24% | -19.42% |
| 매출원가 증가율 | 28.78% | -15.00% |
| 판매비와관리비 증가율 | 21.45% | 36.91% |
매출액(판매수량)이 증가하는 만큼 매출원가(원재료)가 증가한다면 변동비형 기업이다. 이런 기업은 영업이익률이 커지기 힘들다. 예) 제조업, 건설업, 의류업, 식품업, 유통업 등
반면에 매출액이 증가하지만 매출원가는 증가하지 않거나 낮게 증가한다면 고정비형 기업이다. 매출이 늘어도 추가 설비투자가 필요 없는 기업이 좋다. 예) 플랫폼, 게임업, 통신업, 제약바이오
픽셀플러스는 매출액이 오르면 매출원가도 비슷하게 오르는 변동비형 기업이다. 하지만 판관비는 매출액 변동과 상관없이 꾸준하게 상승하였다. 2023년에 왜 영업이익이 적자인지 알 수 있다. 매출액이 하락했음에도 불구하고 판관비는 증가했기 때문이다.
현금흐름표 분석
현금흐름표 분석은 시간에 따라 회사에 들어오고 나가는 현금의 흐름을 보여준다. 재정 건전성과 운영 효율성을 평가하는데 매우 중요하다.
픽셀플러스 영업활동 현금흐름
당기순이익과 영업활동 현금흐름에는 차이가 존재한다. 왜냐하면 비현금 거래(감가상각비)와 운전자본과 같은 항목 때문이다. 회계원칙상 당기순이익에는 감가상각비와 운전자본을 차감해야한다. 영업활동현금흐름에는 감가상각비와 운전자본을 계산하여 더한다.
*운전자본 – 재고, 매출채권, 매입채무
픽셀플러스는 2023년 당기순이익이 마이너스였지만 실제 영업활동현금흐름은 플러스였다. 회사 재무제표를 볼 때 이런점을 놓치지 말고 봐야한다.
픽셀플러스 투자활동 현금흐름
투자활동으로 인한 현금 유입 및 유출이 발생하는지 살펴봐야 한다. 투자활동 현금흐름이 마이너스(-)이면 미래를 위한 자산에 투자하고 있음을 의미한다. 반대로 현금흐름이 플러스(+)이면 보유하고 있는 자산 매각이 이루어졌다고 볼 수 있다.
일반적으로 현금 지출은 회사가 미래 성장을 위해 투자하고 있다는 신호일 수 있으나, 과도한 지출은 재무 건전성에 부담을 줄 수 있다. 나는 개인적으로 재투자가 많이 필요하지 않는 기업을 좋아한다.
주주 입장에서는 잉여현금흐름이 높은 기업이 좋다.
- 영업활동 현금흐름 – 자본 지출 = 잉여현금흐름(Free Cash Flow, FCF)
자본 지출이란? 회사가 유형 고정자산을 구매하거나 기존의 고정자산을 개선하기 위해 지출하는 금액 예) 건물, 기계, 장비
픽셀플러스는 투자활동 현금흐름에서 금융자산 취득에 많은 돈을 사용하고, 그 다음 유형자산(자본지출)에 많은 돈을 사용한다. 2023년에는 유형자산 취득에 164억원을 사용했다.
픽셀플러스 재무활동 현금흐름
재무활동 현금흐름은 회사가 자금을 어떻게 조달하고 반환하는지를 보여준다. 유상증자, 전환사채를 발행하면 기존 주주에게 악재이고, 배당금 지급과 자사주 매입은 주주가치 재고를 위한 행동이다.
픽셀플러스는 재무활동 현금흐름에서 차입금으로 자본을 조달하고 있다. 반대로 리스부채를 갚는데 매년 현금을 지출하고 있다.
영업활동 현금흐름 대비 투자활동, 재무활동 현금흐름 비율
| 연도 | 영업활동 현금흐름 (원) | 투자활동 비율 (%) | 재무활동 비율 (%) |
|---|---|---|---|
| 2023 | 11,383,483,742 | -146.73 | 83.10 |
| 2022 | 1,296,653,396 | -287.50 | 297.80 |
| 2021 | -9,956,120,852 | 18.88 | 2.94 |
기업이 영업활동으로 벌어들인 돈을 100% 기준으로 하여, 회사가 투자활동, 재무활동에 몇 % 돈을 사용하는지 계산해봤다. 일반적으로 회사가 사업을 지속하기 위해 투자 비율이 높다면 주주에게 돌아갈 몫이 작아진다.
재무상태표 분석
재무상태표 분석은 특정 시점에 회사가 어떤 상태인지를 보여주는 숫자다. 회사 재무상태를 통해 건전성과 안전성을 평가할 수 있다.
자산총계, 자본총계, 부채총계 증가율
| 연도 | 자산총계 증가율 (%) | 자본총계 증가율 (%) | 부채총계 증가율 (%) |
|---|---|---|---|
| 2022 | 2.47% | 0.43% | 23.22% |
| 2023 | 11.43% | -0.80% | 112.30% |
픽셀플러스 재무상태표를 분석하니 2022년, 2023년에 부채가 급격하게 늘어났다. 하지만 자본총계 비율이 더 높아서 걱정은 하지 않아도 된다.
자산총계 비중 높은것
| 2023 자산총계 | 금액 | 비율 (%) |
|---|---|---|
| 유동자산 | 47,374,474,244 | 44.78% |
| 현금및현금성자산 | 12,764,631,971 | 12.07% |
| 기타금융자산 | 19,500,000,000 | 18.44% |
| 매출채권 | 1,133,289,239 | 1.07% |
| 유동기타수취채권 | 1,000,554,919 | 0.95% |
| 기타자산 | 1,084,630,434 | 1.02% |
| 재고자산 | 11,891,367,681 | 11.24% |
| 비유동자산 | 58,391,368,369 | 55.22% |
| 기타금융자산 (비유동) | 14,129,780,923 | 13.36% |
| 관계기업투자주식 | 158,692,632 | 0.15% |
| 기타수취채권 (비유동) | 452,284,438 | 0.43% |
| 기타자산 (비유동) | 1,443,158,265 | 1.36% |
| 유형자산 | 39,842,646,074 | 37.66% |
| 무형자산 | 2,364,806,037 | 2.24% |
| 자산총계 | 105,765,842,613 | 100.00% |
픽셀플러스 자산총계에서 유동자산보다 비유동자산 비중이 조금 더 높다. 비유동자산은 쉽게 현금화를 할 수 없는 자산이다.
비유동자산에서 가장 높은 비중은 유형자산, 기타금융자산
유동자산에서는 현금및현금성자산, 기타금융자산, 재고자산이 많다.
유형자산이 많은 업종, 무형자산이 많은 업종에 대한 특징은 글 하단 링크 통해서 확인할 수 있다.
부채총계 비중 높은것
| 2023 부채총계 | 금액 | 비율 (%) |
|---|---|---|
| 유동부채 | 7,942,585,015 | 36.50% |
| 매입채무 | 2,580,318,834 | 11.86% |
| 기타지급채무 | 3,395,446,618 | 15.61% |
| 리스부채 (유동) | 65,470,305 | 0.30% |
| 기타채무 | 432,267,317 | 1.99% |
| 유동성 장기차입금 | 1,043,557,142 | 4.80% |
| 충당부채 | 425,524,799 | 1.96% |
| 당기법인세부채 | 0 | 0.00% |
| 비유동부채 | 13,813,668,335 | 63.50% |
| 장기차입금 | 13,566,242,858 | 62.37% |
| 리스부채 (비유동) | 12,070,155 | 0.06% |
| 기타지급채무 (비유동) | 235,355,322 | 1.08% |
| 비유동충당부채 | 0 | 0.00% |
| 부채총계 | 21,756,253,350 | 100.00% |
픽셀플러스 부채총계에서는 장기차입금, 기타지급채무, 매입채무 비중이 가장 높다. 장기차입금이 높다는 것은 1년내에 갚아도 되지 않은 빚을 말한다.
자본총계 추이 그래프 [지배기업 소유주 지분]
기업가치는 결국 주주자본에 회귀한다. 자본총계는 주주자본을 뜻한다. 우상향으로 늘어나는 것이 좋고 그 중에서도 이익잉여금이 가장 중요하다. 만약 자본금이나 자본잉여금이 자주 늘어난다면 주주에게 유상증자를 많이 하는 어려운 기업일 수 있다.
픽셀플러스가 그동안 주가가 오르지 못하고 옆으로 횡보했던 이유는 이익잉여금이 크게 증가하지 못했다.
재무 상태표를 쉽게 이해하고 싶다면 링크를 클릭하면 된다.
주식투자를 할 때 기업을 평가하기 위해서는 정성적, 정량적 분석이 적절하게 이루어져 야 한다. 숫자만 보고 투자를 했다가 주가가 오르지 않는 가치투자 함정에 빠질 수 있다.
